出售锐凌无线后的广和通，剩余价值几何？

一、锐凌无线和广和通的前生今世

时间拉回到2020年，广和通与深创投等投资机构共同收购了Sierra Wireless的车载业务板块，并在此基础上设立了锐凌无线。此时我们需要注意到，当时广和通以49%的持有股权，于2020年年底完成交割。

时间到2021年7月，广和通发布公告称计划购买锐凌无线剩余51%的股权，通过发行股份及支付现金的方式进行，交易完成后，广和通将持有锐凌无线100%的股权。

待至2022年10月，该收购计划上会审议，广和通以2.64亿元对价收购了锐凌无线剩余51%的股份，锐凌无线成为广和通的全资子公司。

22年末，财务报表上对锐凌无线进行并表。

二、广和通收购锐凌无线车载业务板块后，企业财务情况的变化

公司在22年末对锐凌无线并表，因此在22年以前，广和通披露的数据，即是该企业本身自有的价值，那22年前后，广和通财务业绩变化如何？

在22年完成并表之后，我们再看22年年报中，锐凌无线对广和通实际的财务影响。

如果说，合并锐凌无线之后，理论上无形中增加了企业的资产，但无形中也增加了锐凌无线的负债，那真实情况如何呢？

我们可以直观的去对比22年以前的年报财务数据和22、23年年报财务数据的差异。

22年以前，广和通再18年至22年，营业增长率保持40%左右，但22年、23年，增长率略有下降，同比，扣非净利润也从往年10%左右的增长率下降至7%，资产的增加，势必对研发费用投入的增加，但实际我们看到研发费用也同时略有下降。

从这里可以看出，扣非净利润的下降（从往年10%下降至7%），实际可以解释22年、23年，锐凌无线表现的略有业绩累赘的迹象，那锐凌无线的经验实际情况呢？

三、锐凌无线的背后经营情况，是优质资产还是劣质资产？

锐凌无线在2019年营业收入为11.7亿元，利润总额仅1323万元，亏损44.73万元；而2020年的营业收入为16.14亿元，比2019年增加了4.45亿元，净利润就达到6899.97万元。

不过，2019年和2020年净利润出现差异的原因更可能是公司的经营模式导致。

据悉，锐凌无线车载无线通信模组生产时，基带芯片需要从高通采购。

其生产的模组产品在实现销售后，针对特定型号的芯片，高通按照约定支付给锐凌无线一定的返利金额或者签发可以抵扣采购货款的返利确认单。

2019年-2021年度以及2022年1-5月，锐凌无线从高通获得的返利金额分别为5749.12万元、9130.25万元、1.67亿元以及5399.89万元。

显然，供应商返利政策，直接影响了锐凌无线的经营业绩。

而锐凌无线导致的毛利率较低的原因，广和通过去也曾解释称，由于其收入结构较为单一，且锐凌无线所运营资产为原Sierra Wireless车载无线通信模组业务，Sierra Wireless选用全球知名电子制造服务企业伟创力进行包工包料生产，因此生产成本较高。

此前，广和通也曾经对锐凌无线未来的营收增长做了预测，除2020年和2021年增速较高以外，预计2022年-2028年公司业绩会有一定波动。

如此看来，收入单一、毛利率低、成本又如此之高的锐凌无线是否是优质资产，有待商榷，甚至可以打一个非常大的问号。

四、出售锐凌无线的广和通后，剩余价值几何？

据悉，广和通在今年出售锐凌无线时，曾公告，其锐凌无线23年经营利润暂居36%，假设我们按照利润36%计算，那除去锐凌无线的业绩，实际广和通在23年只占据了64%的利润。

23年资产总计：72.80亿，负债合计：39.57亿，账面价值为：33.23亿，这其中假如扣除23年的利润后，公司的账面价值又是多少呢？

其中营业总收入：77.16亿，营业总成本：71.29亿，营业利润：6.24亿，公司23年的剩余账面价值为：26.99亿

然后销售费用、财务费用、管理费用、研发费用等，这些都是从公司赚取的利润中，展现出来的资金，因此我们的账面价值上，也应该去掉这类费用。

这般计算下来，公司的账面价值实际为：13.05亿，也就是说当广和通在23年停止营业时，其账面上的资金还可以有13.05亿。

按照锐凌无线在23年中的利润占据了36%的利润，我们很粗暴的假设，锐凌无线的账面价值也同时占据了广和通36%的价值，于是扣除这部分的资金，此时剩余的账面资产为：8.36亿元。

通讯板块，目前我们可以给与的估值为10倍估值，如此计算下来，8.36亿*10倍估值，所得总市值为：84亿，目前7月29号之后，估值始终停留在90亿附近，恰恰也说明了当前广和通的市场估值便是在90亿到100亿之间。

在这里，我们认为，广和通已经展现了其该有的市场估值，90亿的估值，是我们认为的价值中枢。

至29号跌停以来，90亿的市场估值，还是23年去除锐凌无线后的估值，那锐凌无线是否是我们所简单认为的优质资产呢？

24年的广和通，剔除了锐凌无线的资产后，实际增长率，在23年的基础上，是否能带给它的市场估值再增加30%，甚至40%呢？我们拭目以待吧！