【开源能源开采】中国神华:央企典范,多角度分析估值锚与空间$中国神华(SH601088)$
充分演绎估值提升。公司高比例年度长协和煤电一体化经营,造就公司盈利具备更强的稳定性,叠加持续高比例分红(常年高于承诺值),双因素致使神华成为估值提升的行业标杆,从2022年前的低于板块估值到当前的远远领先。
股息率锚定测算未来空间。作为高股息投资逻辑的代表,公司股息率锚定数值锚定方法包括两种:一是“五年期LPR+风险溢价(0-50BP)”,二是“长江电力股息率+风险溢价(50-100BP)”,保守股息率锚定值为4.5%。测算2024年神华业绩对应的股息率是5.6%,随着股价的上行而股息率下降,股价资本利得空间大。
股息率仍有提升潜力,资本利得空间更高。
一是公司煤炭电力业务成长性有望增厚业绩从而提升股息率,假设已公告的2070万吨煤炭资产注入、电厂投产、新街矿投产,则股息率有望从5.6%提升至6.8%。二是公司的实际分红比例有望继续提升,假设从75%提升至100%,则股息率有望从5.6%提升至7.5%。如再股息率再锚定4.5%,获得的资本利得空间更大。
维持买入。预计2024-2026年归母净利润为580.8/602.4/612.9亿元,对应当前股价PE为13.4/12.9/12.7倍。预测暂未考虑资产注入。
风险提示:煤价超预期下跌,煤炭长协机制大幅度调整,电价和火电利用小时数显著下滑
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