太阳 1H24 业绩符合我们预期
红包公司公布 1H24 业绩：营收 110 亿元，同比+17%；归母净利润 4.9 亿元，同比+509%；其中，2Q24 营收 52 亿元，同比+7%，归母净利润 1.2 亿元，同比扭亏（主要由于汇兑损失同比大幅减少），符合我们预期。
红包扣汇税前利润同比下滑，主要与行业性票价回落有关。2Q24 汇兑损失收窄，公司扣汇税前利润为 1.67 亿元（2Q23 为 3.13 亿元） ，与票价回落有关，2Q24 客公里营收下降8%；成本端受益飞机日利用率同比回 升，1H24 整体飞机日利用率达到 11.5 小时（1H19/1H23 分别为 11.2/9.6 小时）。
红包提升分红比例、公司拟注销回购股份，提振投资者信心。公司公告中期派息 1.97 亿元（含税），提升 分红比例至 40%附近，此外公司拟将用于员工持股的 1500 万股回购股份注销，我们认为有助于提振投资者 信心。
公司业绩韧性持续，票价下行环境下受益灵活的收益政策。今年行业票价同比下行的环境下以客座率提 升对冲票价降幅，2Q24 座公里营收同比-6%，低于客收降幅。公司加强成本管控提升盈利韧性，报告期单位 非油成本较 1H19 下降 13%，我们预计公司盈利水平将持续受益降本成效。
九元航空盈利历史新高，陆续接收 737Max 强化公司成长性。九元上半年归母净利 2.1 亿元（此前最好盈 利为 2023 年 2.6 亿元），1H24 九元接收 2 架 737Max 飞机，公司预计下半年另有 2 架交付。
关注财务费用改善和普惠发动机送修进展。经营租赁进表以及疫情以来带息负债增加，公司财务费用压 力增大，1H24 公司利息支出 7.0 亿元，同环比基本持平，我们建议继续关注负债端改善进程。Planespotters 显示 2024 年暑运期间公司全部飞机均投入运营，考虑到涉及维修的发动机可循环次数有限，我们预计普惠
发动机返厂送修将部分影响公司四季度运力投放，但考虑到四季度是传统淡季，我们认为对公司2024 年经 营影响可控。
红包盈利预测和估值
2024 年以来全行业票价同比下降 ，我们下调 2024/2025 年营收 9.1%/9.4%至 237.5/258.6 亿元 ，下调 2024/2025 年归母净利 21.3%/10.1%至 16.5/25.1 亿元，主要下调了国内航线客公里收益假设，当前股价对 应 2024、2025 年 15.0/9.9 倍市盈率，下调目标价 14.2%至 14.5 元人民币，对应 2024 年 19.4 倍市盈率， 对应 29.5%上行空间。维持跑赢行业评级。
炸弹风险
需求弱于预期，油价上涨，人民币贬值，发动机故障导致机队大规模停飞。#文字图片信息
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