【长江汽车高伊楠团队】沪光股份：客户、产品矩阵优化双轮驱动，全球线束龙头崛起
客户切换致短期阵痛，新客户放量开启长期利润上行通道。公司线束产品性能表现突出，持续获得全球多 家主机厂认可，下游客户包括奔驰、大众、上汽、奇瑞、福特等在内的传统优质车企，以及理想、赛力斯、 极越、极氪、零跑、蔚来、特斯拉等在内的优质新势力车企。近年来，公司推进客户结构切换，现已穿透 短期阵痛期，业绩迎来“V 型”反转。2024Q1 单季归母净利润 1.01 亿，同比扭亏为盈，环比+31%。当前公 司新拓展客户车型周期强劲，伴随着下游客户的持续放量，公司人效有望进一步提升，盈利能力有望持续 上行。
千亿线束市场外资主导，沪光国产替代空间大。至 2025 年，低压线束市场空间可达 857 亿元，高压线束市 场空间可达 401 亿元，线束总市场空间将突破 1200 亿元，市场空间大。当前线束市场以外资为主，国内线 束以矢崎、友住、安波福、莱尼和李尔为主，CR5 为 82%。外资占比较高，国产替代空间大。沪光持续加大 研发投入，当前产品与技术实力均已达到全球领先水平，具备国产替代的核心能力。伴随着新势力车企的 车型周期上行，沪光股份有望抓住中国汽车工业变革的关键节点，实现线束领域国产替代，具备长期成长 性。
上游布局优化商业模式，盈利天花板有望上行。公司于 2023 年 6 月申请高压端子发明专利， 目前已实现 40A-600A 全系高压连接器的生产，并在 L 汽车、赛力斯、上汽等客户整车实现搭载。伴随着线束连接器的 自制落地，同时板端连接器业务的持续拓展，有望带动公司营收与盈利能力双增。高压连接器业务有助于 公司增强产业链一体化能力，向上挖掘利润，打破净利率天花板。
投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 5.51/8.47/11.3 亿元，当前市值对应 2024-2026 年 PE 为 18.69/12.16/9.12 倍。公司为汽车线束内资龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。#文字图片信息
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