电子/光学光电子
6 个月评级 买入（维持评级）元
目标价格 元
基本数据
A 股总股本(百万股) 140.07
流通 A 股股本(百万股) 54.79
A 股总市值(百万元) 3,829.50
流通 A 股市值(百万元) 1,497.90
每股净资产(元) 5.64
资产负债率(%) 37.18
一年内最高/最低(元) 113.21/21.45
作者
潘暕 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517070005
panjian@tfzq.com
陈俊杰 分析师
SAC 执业证书编号：S1110517070009
chenjunjie@tfzq.com
资料来源：贝格数据
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前启后，积极布局抢占未来赛道》 联合光电-公司点评: 业绩重
回升轨，光学赛道下的优质标的》 《联合光电-季报点评:三季报符合预
期 ， 崛 起 中 的 高 端 镜 头 龙 头 》
2017-10-26
股价走势
经营业绩良好，光学赛道前景广阔
事件：联合光电公司发布 H1 财报，公司营收规模 4.81 亿元，同比增长
23.56%，实现净利润为 0.31 亿元，同比下降 38.39%，扣非后归母净利润为
0.28 亿元，同比增长 5.94%。
点评：公司实际发展呈良好势头，我们注意到，本年度财报计提了股权激
励成本为 1381.78 万元，我们重新加回股权激励成本后，发现公司实际净
利润为 0.45 亿元，较去年同期降低 11.27%，而加回股权激励成本的扣非归
母净利润为 0.42 亿元，同比增长为 58.44%，公司经营情况较佳，实际扣非
利润与营收规模均出现上升，归母净利润下降是因为政府补贴减少和计提
股权激励费用所致。
研发投入彰显技术领先 公司高度重视对技术研发的持续投入，努力培植
技术核心优势，缩小整体与国际先进水平的差距，本财报季研发经费为
3982.05 万元，占总营收比例为 8.28%，研发费用同比上年增长 637.01 万元，
同比增长 19.04%，期间公司新增专利 70 项，公司累计取得专利项为 417
个，以 IP（intellectual property）数量多寡来衡量公司实际竞争力而言，
公司在安防视频监控高端领域已经具备较强的竞争优势，处于世界一流水
平。
光学器件升级引领最佳赛道 光学镜头作为视觉成像系统的核心部件，随
着摄像头模组对光学防抖和变焦功能的要求不断提高，光学镜头产品技术
升级，在摄像设备总成本中占比出现大幅提升，公司长期耕耘于光学镜头
领域，其核心制造技术已经打破日本企业的长期性垄断，在高端监控镜头
领域处于国内领先水平。安防场景作为人工智能 AI 最先落地的相关应用，
高端镜头已经成为前端数据采集的核心设备。公司是海康威视的重要器件
供应商，自主开发的黑光全彩镜头，是该领域全球首创科技，突破了监控
设备在夜间只能红外成像的界限，有望成为安防领域革命性的新产品。
小体量公司受益大市场行业 我们将联合光电与主要竞争对手进行横向比
较，从营收上来说，联合光电的体量仍然较小，但从增长率而言，联合光
电的发展速度较为可观，目前国内仍未有与联合光电业务可相比较的企业，
联合光电业务细分领域具有独特优势。上市前公司发展受制于产能不足的
瓶颈，随着募投项目的展开进一步释放产能，将为公司带来更大的成长空
间。
公司股本变动后，我们预计公司 继续维
持“买入”评级。
风险提示：安防行业发
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