公司主营：专注于航空复材零部件的研发、生产、销售及相关服务。
网上申购日期2024年8月19日。
优点：
1、下游军用飞机市场空间较大。
公司主要营收来自于国内的军用飞机市场。根据 Flight Global《WORLD AIR FORCE 2023》数据，截至2022年底，我国在役军机数量为3284 架，而美国军机总数达13300 架，美国军机数量为我国4倍之多。从军机类型来看，我国空中加油机、战斗直升机等与美国差距非常大。从军机代际看，美国现役战斗机均为三代机和四代机，占比分别为78%和22%，而我国现役四代机仅有19架，占比2%。我国军用飞机市场还有很大的发展空间。
2、客户粘性较强。
我国航空制造业历经数次战略性和专业化重组，形成了“军用飞机以航空工业为主、商用飞机以中国商飞为主”的两大央企为龙头的航空制造业产业格局。但由于目前国产商用飞机尚未实现批量生产，故航空复材零部件的大批量应用主要集中于军用飞机。
公司深耕航空领域，连续五年被航空工业下属核心飞机主机厂客户评为“优秀供应商”“金牌供应商”的唯一复材零部件领域企业。公司已与航空工业下属八大主机厂中的四家实现深度合作。2023年，公司来自航空工业的营收占比达到了97.95%，虽然客户集中度较高，但粘性较强。
3、研发投入较多。
报告期内，公司研发费用率分别为4.98%、6.92%、7.16%，呈现逐年上升的趋势，且高于可比上市公司平均值，可见公司研发投入较多。
4、运营能力较好。
报告期内，公司应收账款周转率分别为7.17、4.24、2.52，高于同行业可比上市公司。存货周转率分别为2.66、3.04、2.83，高于可比上市公司。显示公司主要客户资金实力和信用情况良好，付款及时，存货周转快，运营能力较好。
5、经营活动现金流较好。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 1.26亿、0.97亿、 1.79亿，经营现金流入流出比率分别为142.13%、123.41%、173.65%，显示公司经营活动现金流情况较好。
缺点：
1、毛利率连续下降，营收不稳定。
报告期内，公司毛利率分别为46.94%、43.28%、32.8%，营业收入分别为4.28亿、5.92亿、4.63亿。公司在招股书中解释为受宏观环境等因素影响，下游主要军用飞机主机厂释放需求放缓、采购定价政策调整，公司新增主要批产项目合同签订及产品交付与验收有所延迟、产品价格下降等原因造成。但笔者认为毛利率的连续下滑，营收多年来一直在5亿左右波动，显然还有产品结构及竞争力不足的原因。
2、本次募资金额较大，存在产能消化风险。
根据招股书披露，本次上市拟募集资金11.2亿，为公司2023年营业收入的2.4倍，净利润的10.9倍，募集金额较大。2023年，公司产能为81802加工工时/年，产能利用率为79.26%，而募投项目实施后，公司预计将增加 72925 加工工时/年，产能大幅增加约90%。产能增加明显过大，存在消化风险。
3、固定资产折旧占比较大。
报告期各期末，公司的固定资产账面价值分别为 1.33亿、3.39亿、3.71亿，固定资产折旧金额分别为 1357万元、2392万元和 4170万元，占当期营业收入的比例分别为 3.17%、4.04%和 9.01%。随着本次募投项目的实施以及在建工程的逐渐转固，固定资产折旧金额还将大幅增加。
4、审定价对公司业绩的敏感性较大。
由于我国有军品审价的制度规定，公司通常会与客户先按照暂定价签订合同，在产品经军方审价部门审价确定后，再基于军审价格与客户确定产品的最终定价。报告期内，公司按照暂定价结算的产品收入分别为3.76亿、5.19亿、3.74亿，占当期营业收入比重分别为87.9%、87.7%、80.9%，占比较高，且暂定价与最终定价的变动幅度对公司营业收入及利润总额变化的敏感性较大，存在一定风险。
总结：
该公司下游市场空间较大、客户粘性强、运营能力较好、研发投入较大，有一定的价值。但本次募投金额较大，扩充约90%产能短期内明显难以消化，且毛利率持续下降，营收不稳定，公司业绩对最终审定价的敏感性较大，投资风险难以把控。
因此，该公司暂不在笔者的价值投资范围之内
【特别声明：以上观点仅供参考，据此操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。】$佳力奇(SZ301586)$
本文作者可以追加内容哦 !
