0822期路演预告
路演主题：半导体
路演嘉宾：半导体板块研究员-朱翔
路演时间：2024年8月22日15:30
对本场路演感兴趣的小伙伴可搜索东方基金，进入财富号点击菜单栏最右侧粉丝群图标进群（如下图所示）联系管理员参与路演
0815路演总结$东方城镇消费主题混合(OTCFUND|006235)$
医美半年情况是否符合市场预期
从龙头公司的业绩表现看，我们认为是符合预期的，上半年的医美消费呈现了下述几个特点：
（1）客单价呈下降趋势：当前消费者趋于谨慎，无论是分品类还是单产品，单价均有一定的下降趋势；
（2）客流量有阶段性增长：由于23年低基数、Q2旺季以及消费复苏，客流量在上半年具备一定的上升；
（3）结构性行情明显：受客单价和消费者偏好影响，上半年玻尿酸、肉毒素、光电等品类表现不佳，但再生/胶原仍处于蓝海，贡献了一定的增长。
女性医美消费项目比较多的有哪些？
主要是一些非手术类项目，近年更多的被求美者所接受。
放眼全市场，玻尿酸类产品仍是头部品类，在注射类医美中的消费占比可以达到40%以上。根据中研网等权威机构的数据，预计到2026年，中国玻尿酸市场规模将达到127亿元，年复合增长率约为14.18%。
中高收入群体方面，水光针的接受度最高，据德勤中国与艾尔建美学，2023年中高收入群体对注射项目的青睐调查显示，水光针是最受欢迎的品类。
在消费潜力方面，水光针也居于首位，据德勤中国与艾尔建美学，2023年潜力消费者治疗项目中，16%的消费者倾向于维持或增加对水光的支出，居于首位。
再生市场高增长。目前市场上有4款合规三类医疗器械产品，市场上具有龙头公司的成熟大单品，部分新产品今年获批后终端动销较好。当下终端医美机构缺少高端利润型产品，再生产品契合机构需求，因此具有较好的景气度。
胶原蛋白行业的消费市场潜力巨大。根据弗若斯特沙利文，中国重组胶原蛋白产品市场规模预计将从2022年的185亿元增至2027年的1083亿元，复合年增长率为42.4%。肉毒素也仍具备一定增长空间，弗若斯特沙利文预计2026年中国医美类肉毒素市场规模将达到138亿，且2026—2030年继续以21%年复合增速高速增长。后续随着合规产品的陆续获批，行业有望持续扩容。（数据来源：弗若斯特沙利文）
目前医美行业，政策方面是怎么样的？
政策方面的现状总体体现了较为严格的监管态势，相较于过去，当前的监管更加注重合规性和安全性，强调医美服务的质量控制和安全监管。今年政策变化相对稳定，相比前几年的变化较小。
新品上市审核虽然趋于严格，但未影响公司推新节奏。7月已经有两个高关注新品获证，其中一个为创新医疗器械，拿证周期较普通产品偏长，另一产品略早于市场的8-9月获批预期。虽然药监局对胶原、再生等成分审核更加审慎，但是并未暂停，医美证照节奏正常。（资料来源：政府机构官网，弗若斯特沙利文）
对医美行业的影响有多大？
根据草根调研，今年机构端的客单价同比下降10%+。
原因主要来自于两方面，1）医美单个产品价格有所下降，微创科等较为明显；2）需求端有一定下滑，消费者偏向于谨慎，不同品类间表现有较大差异，如高客单（高资本开支）的胸部手术和吸脂手术出现了下降，而低客单的占比有所提升；3）医美品类内部有一些结构性调整，同类产品中低客单价产品取代高客单价产品，下沉市场空间广阔。玻尿酸这种偏红海的品类价格战相对更加激烈，但在当下的大经济环境下通过低价品引流后引导消费者升单的难度变大，导致了客单价受损。
但是从长期来看，我们认为对医美存在影响，但不需过渡悲观：1）短期视角，24Q2在同期基数影响下增速或有一定压力，Q3虽非传统旺季，主因天气偏热影响皮肤类需求、同时暑期出行或有分流，但考虑基数影响增速有望拐头向上，同时Q4为医美旺季，在十一黄金周及周年庆等活动带动有望持续恢复；2）长期视角，23年关键词在于“价格力”，24年虽价格竞争激烈，但上游产品展现结构性变化，玻尿酸基本盘稳定，再生/胶原仍旧蓝海，产品有望迎来放量。
金价冲高对黄金珠宝的销售是偏利好呢还是利空多一些？
1、短期视角来看，已渡过购买热情高涨的利好阶段，开始阶段性演绎利空：
多家公司业绩公告表明，金价上升在24H1对其需求产生了不利影响，主要由于金价新高和经济环境挑战带来的消费疲弱；当前金价的高位震荡抑制消费者需求，并且引起部分消费者的观望情绪，导致公司收入端承压；
2、中长期视角看，我们认为黄金珠宝量价齐升仍有空间：从长期来看，我国的调整后黄金消费量和黄金价格呈一致走势，由其收藏属性、货币政策影响的避险情绪等带来。且黄金消费在婚庆、礼赠等方面具备刚需属性，远期空间仍可展望。
综上所述，我们认为短期内金价的快速上涨在高位震荡和会造成需求波动，可持续关注行业的中长期发展。
金价上涨对黄金珠宝品牌的影响？
（1）分品牌来看，利好直营、自采高比例品牌的营利双升。金价波动对品牌商的影响体现在：收入增长：金价稳健上行趋势中，终端消费拉动渠道补货需求，直接带动品牌收入增长；利润率提升：通过金交所采购黄金原料的品牌、自营门店旗下的库存黄金，由于采购成本不变，售价提高带动毛利率上升；黄金敞口收益：未完全对冲的部分黄金受金价波动影响，投资收益取决于公司的库存和敞口管理能力。这里需要注意的是，实际销售中多数品牌均采取黄金租赁T+D套保模式规避金价波动影响， 金价上行更利好具有低价库存、自采比例高、直营模式为主、克重占比高的珠宝品牌商
（2）分渠道来看，库存风险提升，渠道倾向选择大品牌+小店面+频备货
金价上行造成加盟商开店门槛提高与库存压力提升，但拓店核心决定要素仍是经济周期与需求情况。加盟商展店的核心考量因素是投资回报比、品牌影响力、渠道密度空间等，当前渠道加盟趋势为：大品牌、小店面：资金与开店门槛提高，库存压力下渠道商更倾向于加盟具备快周转能力的头部品牌，中小品牌生存难度上升；进货频次提高，一口价下滑：传统大型订货会单次库存压力较大，加盟商更倾向于月度、省内等更小范围、高频率的小型订货会，以滚动进货补货节奏平滑金价波动压力；金价上行致一口价产品利润空间挤压，整体进货占比有所下滑。
黄金珠宝的销售，目前还是依赖线下门店吗？线上直播形式会不会慢慢取代线下？
黄金珠宝的销售仍然以线下门店为主，1）从长期销售结构来看，黄金珠宝80%+都是线下门店销售，考虑到消费者购买黄金珠宝会在线下挑选，同时线下产品多以克重产品为主，所以预计未来还是会以线下门店为主。2）大量黄金珠宝品牌开始布局线上销售渠道，线上销售的单价多在2k左右，以一口价产品为主。但是同时我们也可以发现，龙头公司24年线上同比略有降速，来自于电商营销费用较高，且白牌主动发起价格竞争，挤压品牌端市场，带来“劣币驱逐良币”。
我们认为，在悦己消费的驱动下，线上占比会略有提升，黄金珠宝一类由于其价格高、需要按重计价、观赏属性与收藏属性强等特质，其未来仍有望延续线下销售为主的格局。
中秋十一婚庆黄金珠宝销售旺季，市场对这块销售预期如何
草根调研来看，7月同比略有增长。某龙头公司店均位数增长、七夕活动期10天店均是接近持平。我们认为，短期内高金价限制了消费者的消费欲望。
黄金价格从4月以来在高价横盘调整，考虑消费者存在投资需求及消费需求，更凸显黄金的保值属性，经历前期金价迅速上涨后，预估消费者对未来趋势逐渐明朗，或开始逐步购金。但同时考虑当前宏观环境，预估消费者消费能力及消费意愿偏弱，且当前加盟商存在关店潮，对于即将到来的黄金珠宝旺季，整体持谨慎态度。
暑假出游旺季、餐饮、酒旅这块的数据怎么样，符合市场预期吗？
根据携程发布的报告，今年暑期，国内旅游市场保持稳步增长，符合市场预期，境内酒店、机票搜索热度均同比上涨20%以上。出入境旅游受政策红利影响，增长迅猛，赴欧洲、拉丁美洲等部分国家旅游订单增长8成以上，入境游整体订单同比增长1倍。
同程旅行发布的《2024暑运出行趋势报告》显示，6月份以来，全国主要城市的铁路及民航客流量快速增加，民航国内热门线路机票均价周环比上涨超20%。（数据来源：同程旅行）
对于下半年消费板块，哪些细分领域值得关注呢？
1）化妆品：关注龙头公司业绩表现：短期视角来看，Q3进入销售淡季，为新品孵化关键期，效果会体现于抖音超品日和旺季的销售情况；此外，平台价格机制改变，抖音、天猫等均停止关注价格力重回GMV增长，京东重点扶持美妆品类，平台政策转变利好美妆龙头，建议关注双十一化妆品销售表现。
2）医美：23基数走低，关注24年环比增速。短期来看，Q3在低基数下有望迎来恢复性增长；长期视角来看，医美长期渐进复苏，把握新品周期，未来渗透率有望提高。
3）跨境：海外消费高景气度，关注跨境电商发展空间：短期内，Q3进入海外零售旺季，结合海外消费高景气度，跨境板块短期有望高增；长期视角上，当前进入合规化、品牌化的高质量发展阶段，海外性价比消费需求景气，全球零售线上渗透率持续提升，且对比国内成熟市场提升空间巨大。
#路演中涉及的观点和判断，仅代表当前时点的看法，基于市场环境的不确定性和多变性，所有的观点和判断后续可能会发生调整或变化，路演仅用于沟通交流之目的，仅供于参考，不构成任何的投资建议，也不代表本公司对任何证券和市场做出判断或倾向。投资有风险，入市需谨慎。
本文作者可以追加内容哦 !
