行业核心观点：
2024年7月我国社会消费品零售总额37,757亿元，同比增长2.7%，较6月增速回升0.7pcts，较去年同期增速回落0.2pcts。其中，商品零售和餐饮收入分别同比+2.7%/+3.0%。
细分品类：7月份，限额以上单位16类商品中，9类商品（烟酒类、服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、家用电器类、文化办公类、汽车类、建筑类和家具类）为负增长；较6月增速来看，6类商品（粮油食品类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类）零售额同比增速回落，4类商品（日用品类、中西药品类、饮料类、通讯器材类）正增长且增幅扩大，5类商品（化妆品类、家用电器类、文化办公类、汽车类、建筑类）为负增长但跌幅收窄，1类商品（体育娱乐类）由负转正增长。必选品类中，日用品类、中西药品类增速有所提升，粮油食品类增速略有回落。可选品类中，烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类增速回落，饮料类、通讯器材类同比正增长且增幅扩大，化妆品类、家用电器类、文化办公类、汽车类、建筑类负增长但跌幅收窄，体育娱乐类由负转正增长。
网上：2024年1-7月，全国网上零售额83,784亿元，同比+9.5%，较2023年同期减少3.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.6%。其中，实物商品网上零售额70,093亿元，同比增长8.7%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.7%/6.3%/7.5%。
总体来看，7月社会消费品零售总额同比增速较6月略有回升，增加0.7pcts，但增速仍处于较低水平。当前国内商品消费需求仍显弱势，但市场预期有所好转。2024年二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》重申加快培育完整内需体系，明确了财税体制改革中消费税的调整方向，有望引导地方改善消费环境，加强消费基础设施建设，提振居民消费倾向，促进消费行业整体增长和转型，推动消费蓝筹股的业绩回暖与估值修复；8月国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，将服务消费定调为未来一段时间内扩大内需的主要政策抓手。$港股通消费ETF(SH513960)$ $上证指数(SH000001)$ $主要消费ETF(SZ159672)$
投资建议：
1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店等板块。3）化妆品：近期化妆品需求端出现疲软,品牌表现分化加剧，建议关注化妆品龙头企业。
投资要点：
总体：7月社零同比+2.70%，较6月增速略有回升。7月我国社会消费品零售总额37，757亿元，同比增长2.70%，较2024年6月同比增速上升0.7pcts。按消费类型分类：商品零售增速较上月有所回升，餐饮收入增速有所下降。7月商品零售同比+2.70%，较6月增速提升1.2pcts；餐饮收入同比+3.0%，较6月增速回落2.4pcts。限上企业商品零售额同比0.0%，较6月增速提升1pcts。按地区分类：城镇和乡村社零增速均有回升，乡村增速高于城镇。7月城镇消费品零售额同比+2.4%，较6月增速回升0.7pcts；7月乡村消费品零售额同比+4.6%，较6月增速回升0.8pcts。
细分：必选消费品表现相对稳健，大部分可选消费品增速环比回升。7月份，限额以上单位16类商品中，9类商品（烟酒类、服装鞋帽类、化妆品类、金银珠宝类、家用电器类、文化办公类、汽车类、建筑类和家具类）为负增长；较6月增速来看，6类商品（粮油食品类、烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家具类、石油及制品类）零售额同比增速回落，4类商品（日用品类、中西药品类、饮料类、通讯器材类）正增长且增幅扩大，5类商品（化妆品类、家用电器类、文化办公类、汽车类、建筑类）为负增长但跌幅收窄，1类商品（体育娱乐类）由负转正增长。必选：日用品类（+2.1%）、中西药类（+5.8%）增速有所提升，粮油食品类（+9.9%）增速略有回落。可选：烟酒类（-0.1%）、服装鞋帽类（-5.2%）、金银珠宝类（-10.4%）、家具类（-1.1%）、石油及制品类（+1.6%）增速回落，饮料类（+6.1%）、通讯器材类（+12.7%）同比正增长且增幅扩大，化妆品类（-6.1%）、家用电器类（-2.4%）、文化办公类（-2.4%）、汽车类（-4.9%）、建筑类（-2.1%）负增长但跌幅收窄，体育娱乐类（+10.7%）由负转正增长。
网上：线上零售额增速同比放缓。2024年1-7月，全国网上零售额83,784亿元，同比+9.5%，较2023年同期减少3.0pcts，占社会消费品零售总额的比重为30.6%。其中，实物商品网上零售额70,093亿元，同比增长8.7%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.7%/6.3%/7.5%。
风险因素
政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
来源：万联证券研究所
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