片仔癀半年报出了。
根据中报显示:
营收+12%
净利润+12%
中低速增长。
再来看产品:
1、肝病:
营收+17.29%
意味着销售量下滑了。不过也正常,提价销量短期都会降。
毛利率-5.32%
下滑是已经预料到的。
2、心脑血管:
营收+5.98%
毛利率-25.04%
毛利率降的比较多,除了牛黄麝香涨价外,估计和销售规模小,毛利率还未提上来也有关系。
两个产品的毛利率都明显下滑,但利润却和营收增幅一致,主要原因是:
1、化妆品业务:
营收+41.26%
毛利率+1.28%
净利润+0.19亿(按持股比例计算)
2、研发费用-0.06%
没有加大研发
3、销售费用+2.03%
几乎无增长
4、管理费用-14.72%
中速下降。
可以看到,在成本上升,毛利率下降的情况下,片仔癀和同仁堂一样,用降低费用的方法抵消部分毛利下滑的不利影响。
另,化妆品业务提供了部分增量利润。
虽然稳住了业绩,中低速增长,但这是在去年5月份提价的基础上的。所以相当于去年上半年是低基数。
而去年下半年已经是提过价的业绩了,不是低基数了。而今年下半年,高价的麝香牛黄对片仔癀的影响至少不会下降,有可能是继续降低毛利,因此今年下半年业绩大概率是负增长的。
根据历史,片仔癀平均1.6年提价一次,所以今年不会提价,至少要等到明年年初才会提价。
所以,今年全年的业绩可能无增长或者小幅下滑。
在不增长的情况下,现在的股价对应的是42倍pe,无疑是高估了。
不过,明年年初或许会开始提价,可能会重新回到中速增长。
但片仔癀存在一个问题,有54.7亿的项目在建设。未来随着在建转固增加,折旧会增加,预计建设完成,每年增加2亿多的折旧(按照5%计算),前几年可能平均每年几千万到一亿多的折旧增加,这会稀释片仔癀的利润。
这样来看,片仔癀估值还是高了。
本文作者可以追加内容哦 !