片仔癀半年报出了。
根据中报显示：
营收+12%
净利润+12%
中低速增长。
再来看产品：
1、肝病：
营收+17.29%
意味着销售量下滑了。不过也正常，提价销量短期都会降。
毛利率-5.32%
下滑是已经预料到的。
2、心脑血管：
营收+5.98%
毛利率-25.04%
毛利率降的比较多，除了牛黄麝香涨价外，估计和销售规模小，毛利率还未提上来也有关系。
两个产品的毛利率都明显下滑，但利润却和营收增幅一致，主要原因是：
1、化妆品业务：
营收+41.26%
毛利率+1.28%
净利润+0.19亿（按持股比例计算）
2、研发费用-0.06%
没有加大研发
3、销售费用+2.03%
几乎无增长
4、管理费用-14.72%
中速下降。
可以看到，在成本上升，毛利率下降的情况下，片仔癀和同仁堂一样，用降低费用的方法抵消部分毛利下滑的不利影响。
另，化妆品业务提供了部分增量利润。
虽然稳住了业绩，中低速增长，但这是在去年5月份提价的基础上的。所以相当于去年上半年是低基数。
而去年下半年已经是提过价的业绩了，不是低基数了。而今年下半年，高价的麝香牛黄对片仔癀的影响至少不会下降，有可能是继续降低毛利，因此今年下半年业绩大概率是负增长的。
根据历史，片仔癀平均1.6年提价一次，所以今年不会提价，至少要等到明年年初才会提价。
所以，今年全年的业绩可能无增长或者小幅下滑。
在不增长的情况下，现在的股价对应的是42倍pe，无疑是高估了。
不过，明年年初或许会开始提价，可能会重新回到中速增长。
但片仔癀存在一个问题，有54.7亿的项目在建设。未来随着在建转固增加，折旧会增加，预计建设完成，每年增加2亿多的折旧（按照5%计算），前几年可能平均每年几千万到一亿多的折旧增加，这会稀释片仔癀的利润。
这样来看，片仔癀估值还是高了。
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