8月14日、15日，全球关注的美国经济数据PPI（生产者物价指数）和CPI（消费者物价指数）准时公布，从结果看符合市场前期对市场的预期。
美国劳工部数据显示，美国7月PPI同比上涨2.2%，低于市场预测的2.3%和前值2.7%（修正后）。环比看来7月PPI涨幅为0.1%，低于前值和市场预测的0.2%。
同时，美国7月核心PPI（剔除食品和能源价格）保持不变，和过去四个月相比是最温和的一次。
CPI方面，美国7月CPI同比上涨2.9%，是2021年3月以来首次回到“2字头”。此外，美国7月核心CPI（剔除食品和能源价格）同比上涨3.2%，创出2021年以来最低增速。美国降息似乎迫在眉睫。
如果美国走上降息道路，投资者未来又该怎么考虑资产配置呢？
01
为什么7月的经济数据这么重要？
数据发布之前，美联储主席鲍威尔的公开讲话还比较强硬，认为谈论美国降息还为时过早。但数据发布后，鲍威尔的发言有了明显的缓和，“认为美国年内需要降息，但不确定是不是9月”。
鲍威尔为什么会出现态度上的缓和呢？因为目前看来美国的经济形式也不乐观了。
CPI（消费者价格指数）指数是反映一定时期内居民所购买的生活消费品和服务项目价格变动趋势和程度的相对数。通常来讲，CPI上涨则通货膨胀率上升，CPI下降则通货膨胀率下降。而当CPI下降时，央行一般情况下会采取降息措施，以刺激经济增长和促进消费。
而经济数据一般会牵动联储后续一系列的货币政策。事实上，美国急迫的降息苗头在上个月也就是6月美国劳工部公布的经济数据时就已经初见端倪。
6月美国CPI已经出现走软迹象，增幅只有3%，已经出现通胀放缓的迹象。同时6月美国失业率攀上4.1%，距离4.5%的敏感值近在咫尺，所以目前看来美国对降息的需求还是很迫切的。
当7月美国经济数据公布之后几乎市场上的所有观点都一致认为美国9月降息已成定局，唯一的变量就在于降25个基点还是50个基点。
然而在我看来，美联储9月降息50个基点的可能性更大，因为无论谁当选总统以当前美国的经济数据来看连续性的货币调控都是不可避免的。同时，9月降息一步到位可以给下一任美国总统在后续政策的制定和落实方面保留充足的时间窗口。因为如果在新总统就任后继续降息很容易给市场造成美联储受政治影响的印象。
另一方面，一旦美联储开启降息周期将可能面临资金流出的压力。
近期，高盛就市场押注美联储后续将采取的降息节奏做出分析，从股票市场和债券来看，美国经济衰退的可能性从4月的29%上涨至41%。同时摩根大通的经济预测模型亦表示，美国衰退的可能性从3月底的20%上涨至31%。
02
那么如果衰退来临，资金会向何处逃逸呢？
而我认为美国不管是进入降息周期还是衰退周期，资金不可避免的会从激进产品流向保守产品以寻求稳定。
那未来美国买什么能稳定呢？我认为美国国债和房地产恐会成为资金新标的。
先说美国国债，债券价格通常跟利率是负相关的，也就是说，当市场利率上涨时，债券的价格会下跌；当市场利率下跌时，债券的价格通常会上涨。
以美国10年期国债收益率为例，收益率已经从4月的最高点4.439%降至8月15日的3.852%。
美国国债收益率和美国联邦基准利率是一对双生子，他们的变化是同向的。根据历史经验，通常债券收益率会先于联邦基准利率波动，也就是说一般在美国降息之前，美国国债收益率会先一步下跌。
所以我们做一个假设，假设美国经济后期没有衰退而是进入降息周期，同时美联储在9月仅做预防式降息。根据美联储的习惯通常以25个基点为准对市场进行试探，向市场发出宽松政策的信号。那么每次降息25个基点，降6-8次，联储将联邦基准利率调控至3%-4%之间。这种情况下，美债价格大概率不会出现过激走势，应该走出一条稳健的上升通道。
但是，如果美国经济真如投资机构的预测进入衰退周期，直接从经济过热跳至经济衰退，这个时候大概率会出现前段时间美股大跳水的情况而且很难再涨回来。一旦发生这种情况美联储的预防式降息大概率会失效，因为调控对市场的干预就明显不足了。到时候极大可能联储为了延缓经济衰退会在2025年就把联邦基准利率降到3%以下来维系经济的稳定。
如果真的出现这种情况，债券久期和债券较其他资产的风险变化可能会成为主导债券价格的主要因素，长端美债价格恐出现大涨。简单来讲，就是到时候投资者不管买什么股票都会赔钱，大致情况可以参考近一年的A股走势。彼时资金短时间内大量涌入债券市场强行把债券价格拉高了。
这一点可以简单参考国内债券市场前段时间的央行借入国债的操作。央行借入国债的本质原因还是因为市场对投资预期的悲观导致资金大量涌入保守型资产。
资金在萧条下对保守资产的青睐程度从中国三十年超长期国债价格走势上可以看出一二。
上证指数从去年5月份开始进入下降通道，从3400多点高位跌到2635点，虽然后续有反弹，但现在仍未突破2900大关。而三十年超长期国债价格从去年4月的95.33元一路涨至现在的111.08元，涨幅超16%。
所以一旦美国进入降息周期，不管经济衰退与否，美国国债对资金的吸引力都是巨大的。
03
而另外一个能吸引资金的领域恐怕非房地产莫属了。
为什么是房地产？
我们从两方面看：美国成屋销售量和美国居民房贷。
首先，从数据上看，美国正在经历自2010年以来最严酷的房屋销售低迷期。在美国，成屋销售在美国房地产市场中一直扮演主导地位，但是从2022年美国走上加息道路以来，美国成屋销售水平一直在走下坡路，目前已经到了2011以来的底部区间，从成交数量上看未来有较大的提升空间。
根据Choice数据，截至2024年6月，美国成屋销售总数为389万套，这个销售水平对美国房地产市场而言是远远不够的。2022年3月以前美国的成屋销售总数为600万套。
同样触底的还有美国新屋销售市场，截至2024年6月，美国新屋销售总数为62.8万套。而2022年3月以前这个数字是80-90万套。
另外一点就是美国居民房贷利率限制了买房热情。
在美国，居民房贷利率或者说抵押贷款利率其实并不是直接和美联储举措挂钩，而是通常跟美国十年期国债收益率挂钩。因为美国自1776年建国以来从来没有违约过一次，所以通常我们把美国十年期国债收益率称为无风险收益率。
而前文也说了，一旦美国开启降息道路，美国十年期国债收益率必然下跌。一旦国债收益率下跌，那么美国抵押贷款利率就同样要下跌，那么美国居民贷款负担相应就会减轻，从而刺激房地产市场。
根据抵押贷款融资巨头房地美公司（Freddie Mac）2024年8月8日公布的数据，美国30年期标准固定抵押贷款的平均利率下降了0.26个百分点至6.47%，创造了约九个月以来的最大单周降幅。
然而就目前美国购房市场情况来看，7%的贷款利率恐怕是大多数刚需购房者的心里关口，当前6%-7%的房贷利率确实给购房者增添了许多压力，但是在贷款利率回落至4%-5%的这个过程中，美国房地产市场也应该体现出相对温和的上涨。
所以从上面两点看，美国房地产市场同样可能在美国降息背景下为投资者资金起到避风港的作用。
04
最后，说几句。
不论未来美国是否降息，降多少，持续多久，对市场干预效果如何，会不会走进衰退周期，对于投资者而言最重要的是有没有坚定的信念，不论做出什么样的决策都有坚持到底的勇气。
投资者更应该想明白的是自己的目标是什么，下一步应该怎么做，因为真正的风险不是来自于市场，而是来自于你不知道自己在干什么。
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