好消息:这两天国家队又回来了。
坏消息:国家队只买大盘股ETF。
而大盘股之外的市场才是最真实的市场,即继续下跌。
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还是之前说的,现在市场里唯一可能的增量资金就是国家队了,但国家队的子弹也很有限,很多时候也靠借,利率2%左右。
因此,国家队主要还是买入股息率超过2%的大盘股ETF,这样至少能覆盖借款利息
这就是中国版的「套息交易」。
和日股版的区别在于,日股版的套息交易是全市场都在做,甚至海外投资者都跑进去做。
而A股版的只有国家队在做,其他机构和个人都不敢做。今年迄今为止,国家队才做了1500亿,这点量压根拉不动股市。
这就是A股资金面的现状。
再说下基本面现状。
现在宏观最核心的问题,就是楼市多久能企稳,或者说新的正向产业何时能对冲掉旧的负向产业。
人生两大件,房子和车子。国家也是如此。这些年,中国的GDP从100万亿增长到125万亿。
房和车是其中最大的两项。楼市一度高达18万亿,而汽车市场在8万亿左右。
至于很多人心中生死攸关的净出口,其实也就5~10万亿,和汽车市场相当,不到楼市的一半。
下图是2017~2024年的汽车行业销售额和楼市销售额的对比。
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2021年起,楼市坍塌,从18万亿一路跌到不足10万亿。而车市却节节攀高,提升到了10万亿。
2024年实现逆转,曾经的中国第一支柱产业楼市的销售额已小于车市。
这点可喜可贺,意味着楼市对整体经济的负面影响越来越小,出现了节点性的变化,但这不代表形势的完全逆转。
原因很简单。楼市全产业链的收益都留在国内。无论是土地款、水泥建材还是企业利润,几乎全都是中国企业,因此其减少的GDP是实实在在的。
而车市的产业链收益有部分是要出去的,比如找英伟达买自动驾驶芯片,找高通买座舱芯片,找bose买音响,找南美买锂矿。因此其对GDP的增量贡献要打个折扣。
更重要的是,买房后必然会带来装修和家具等各种消费活动,动辄几万几十万,会进一步拉动相关产业链的消费。
而买车后最多买点座椅套、方向盘套、脚垫和车衣,千八百块的,对消费的拉动有限得多。
因此,目前持续增长的出口和车市,依然不能对冲掉楼市的下滑。
总之,经济基本面的结构是改善的,节点是出现的,但逆转是没到的,耐心是等待的。
最后再看下估值。
这两天,中概股财报陆续披露。说实话,多数业绩一般。
虽然业绩一般,但估值低得过分。
阿里巴巴,电商主营业务的增长完全停止,但其他业务(国际、云、菜鸟和本地生活)的利润各种超预期增长,大面积扭亏为盈。各业务近年来的利润率变化如下图。
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我们完全可以讲,当下阿里巴巴的基本面要远好于过去2年。
可问题是,由于市场信心太差,给阿里的估值比过去2年大部分时候都要低,以致于阿里表现出来的股东回报率非常高。
高到什么程度呢。按照阿里今年上半年巨大的回购注销量(1500亿人民币),阿里的综合股息率已经达到了恐怖的11%。
即使悲观点,认为未来阿里的回购量会减少到现金流的8折水平,即1100亿,那么阿里的综合股息率依然超过8%。
过去很多人讲中概股是价值陷阱或类公用事业股。可问题是,以阿里的最新业绩情况和回报率水平,即使作为价值陷阱股或公用事业股来分析,都过于低估了。
还有腾讯,连续几个财季的增速在20~30%(已刨除递延所得税影响,不然增速就50%了)。
而腾讯也不是只有增速,目前腾讯对股东的回报程度不亚于任何一只美股互联网公司,其综合股息率超过5.5%。
如果放在美股,这个增速和分红水平的互联网公司,至少给到30~50倍的PE。像苹果增速10%,都能给到30倍PE。
但不好意思,因为市场对腾讯乃至整个中国的增速持怀疑态度,只愿意给16倍的PE。
当然,咱理解市场这种担心。不要说市场怀疑,我也怀疑呢。前面地产下行影响之大,都写得很明白了。
但是吧,我特别反对某些言论。比如都跌到这种程度了,还有人整天说港A股公司估值高,喷中国企业没有股东回报。我觉得此类言论就过于无脑了
顺便一提,其实中概股今年涨了近10%,过去两年的表现也好于A股。本质上是因为中概股确实足够便宜,企业确实在回报股东,这些也算是体现进了股价。只不过,估值依然远低于欧美同行。
最后特别申明,本文绝非建议大家继续持有A股和港股。
今天很残酷,明天更残酷,后天很美好,但绝大部分人死在明天晚上。
谁也不知道冬天会有多长,也许现在离开才是最明智的选择,放手也是另一种爱。
报下格指2.32,投资价值S+。原创不易,干货更难,还望大佬们多点赞、在看和分享支持~
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