好消息：这两天国家队又回来了。
坏消息：国家队只买大盘股ETF。
而大盘股之外的市场才是最真实的市场，即继续下跌。
还是之前说的，现在市场里唯一可能的增量资金就是国家队了，但国家队的子弹也很有限，很多时候也靠借，利率2%左右。
因此，国家队主要还是买入股息率超过2%的大盘股ETF，这样至少能覆盖借款利息
这就是中国版的「套息交易」。
和日股版的区别在于，日股版的套息交易是全市场都在做，甚至海外投资者都跑进去做。
而A股版的只有国家队在做，其他机构和个人都不敢做。今年迄今为止，国家队才做了1500亿，这点量压根拉不动股市。
这就是A股资金面的现状。
再说下基本面现状。
现在宏观最核心的问题，就是楼市多久能企稳，或者说新的正向产业何时能对冲掉旧的负向产业。
人生两大件，房子和车子。国家也是如此。这些年，中国的GDP从100万亿增长到125万亿。
房和车是其中最大的两项。楼市一度高达18万亿，而汽车市场在8万亿左右。
至于很多人心中生死攸关的净出口，其实也就5~10万亿，和汽车市场相当，不到楼市的一半。
下图是2017~2024年的汽车行业销售额和楼市销售额的对比。
2021年起，楼市坍塌，从18万亿一路跌到不足10万亿。而车市却节节攀高，提升到了10万亿。
2024年实现逆转，曾经的中国第一支柱产业楼市的销售额已小于车市。
这点可喜可贺，意味着楼市对整体经济的负面影响越来越小，出现了节点性的变化，但这不代表形势的完全逆转。
原因很简单。楼市全产业链的收益都留在国内。无论是土地款、水泥建材还是企业利润，几乎全都是中国企业，因此其减少的GDP是实实在在的。
而车市的产业链收益有部分是要出去的，比如找英伟达买自动驾驶芯片，找高通买座舱芯片，找bose买音响，找南美买锂矿。因此其对GDP的增量贡献要打个折扣。
更重要的是，买房后必然会带来装修和家具等各种消费活动，动辄几万几十万，会进一步拉动相关产业链的消费。
而买车后最多买点座椅套、方向盘套、脚垫和车衣，千八百块的，对消费的拉动有限得多。
因此，目前持续增长的出口和车市，依然不能对冲掉楼市的下滑。
总之，经济基本面的结构是改善的，节点是出现的，但逆转是没到的，耐心是等待的。
最后再看下估值。
这两天，中概股财报陆续披露。说实话，多数业绩一般。
虽然业绩一般，但估值低得过分。
阿里巴巴，电商主营业务的增长完全停止，但其他业务（国际、云、菜鸟和本地生活）的利润各种超预期增长，大面积扭亏为盈。各业务近年来的利润率变化如下图。
我们完全可以讲，当下阿里巴巴的基本面要远好于过去2年。
可问题是，由于市场信心太差，给阿里的估值比过去2年大部分时候都要低，以致于阿里表现出来的股东回报率非常高。
高到什么程度呢。按照阿里今年上半年巨大的回购注销量（1500亿人民币），阿里的综合股息率已经达到了恐怖的11%。
即使悲观点，认为未来阿里的回购量会减少到现金流的8折水平，即1100亿，那么阿里的综合股息率依然超过8%。
过去很多人讲中概股是价值陷阱或类公用事业股。可问题是，以阿里的最新业绩情况和回报率水平，即使作为价值陷阱股或公用事业股来分析，都过于低估了。
还有腾讯，连续几个财季的增速在20~30%（已刨除递延所得税影响，不然增速就50%了）。
而腾讯也不是只有增速，目前腾讯对股东的回报程度不亚于任何一只美股互联网公司，其综合股息率超过5.5%。
如果放在美股，这个增速和分红水平的互联网公司，至少给到30~50倍的PE。像苹果增速10%，都能给到30倍PE。
但不好意思，因为市场对腾讯乃至整个中国的增速持怀疑态度，只愿意给16倍的PE。
当然，咱理解市场这种担心。不要说市场怀疑，我也怀疑呢。前面地产下行影响之大，都写得很明白了。
但是吧，我特别反对某些言论。比如都跌到这种程度了，还有人整天说港A股公司估值高，喷中国企业没有股东回报。我觉得此类言论就过于无脑了
顺便一提，其实中概股今年涨了近10%，过去两年的表现也好于A股。本质上是因为中概股确实足够便宜，企业确实在回报股东，这些也算是体现进了股价。只不过，估值依然远低于欧美同行。
最后特别申明，本文绝非建议大家继续持有A股和港股。
今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但绝大部分人死在明天晚上。
谁也不知道冬天会有多长，也许现在离开才是最明智的选择，放手也是另一种爱。
报下格指2.32，投资价值S+。原创不易，干货更难，还望大佬们多点赞、在看和分享支持~
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