近日，港股上市教育公司思考乐教育、卓越教育和大山教育在最新财报中展现出逆势增长的亮眼成绩。两大华南龙头思考乐和卓越教育素质转型成果显著，实现了营收和利润的双丰收。尽管大山教育依然处于亏损状态，但亏损幅度的显著缩减显示出其转型策略已初见成效。
头部的港股 K12 机构自 2021 年双减落地至今，已完成教学教研内容整改，减少超前学习内容，增加逻辑、思维、阅读等素养内容，甚至在非学科类培训课程中获得牌照。业绩持续恢复，盈利可期。从这三份财报中，能窥见哪些教培发展信号？
近日，港股上市教育公司思考乐教育集团、卓越教育、大山教育相继发布 2024 年上半年财报。
1）思考乐教育
8 月 15 日，思考乐教育集团发布了 2024 年中期业绩报告。思考乐教育集团在 2024 年中期业绩报告中显示，其营收约为 3.99 亿元人民币，同比增长 58.8%。这一增长主要得益于非学科素养课程的推出，以及入读学生人次和辅导课时的增加。经营税后利润约为 1.14 亿元，同比增加 129.2%，而毛利由去年同期的 1.041 亿元增加 70.2%至 1.771 亿元，毛利率为 44.4%。
销售成本方面，2024 年上半年，思考乐教育销售成本为 2.22 亿元，同比增加 50.7%，这主要是因为教师薪酬的增加及使用权资产摊销。随着学习中心网络的扩张和集团业务的增长，销售成本有所上升，但由于经营效率的提升，销售成本的增幅低于收益增幅。
2）卓越教育集团
8 月 9 日，卓越教育发布未经审核的 2024 财年中期业绩公告。2024 年上半年，卓越教育营收 3.174 亿元，同比增长 68.1%；净利润 5441.5 万元，同比增长 170%。期内业绩大幅增长，主要原因是在教育主管部门的指导下，集团产品完成素质转型，且转型的素质产品深受家长和学员认可。
报告称，全日制复习项目营收 1.239 亿元，素质教育营收 1.18 亿元，辅导项目营收 7554.8 万元，均显示出增长。
3）大山教育
8 月 13 日，大山教育发布 2024 年中期财报。2024 上半财年，大山教育营收为 4750.4 万元，同比增长约 131%。大山教育称，营收增加的主要原因是海外教育咨询服务产生的收入增加。而亏损约为 880 万元人民币，与 2023 年同期相比亏损减少了约 55%。
在 2024 年上半年，大山教育的毛利为 1894.2 万元，同比增加了 92.68%，毛利率约为 39.9%。销售及服务成本为 2856.2 万元，同比增加了 166%，这部分成本的增加主要与海外教育咨询服务规模的扩大有关。同时，行政开支同比增加了 340 万元，达到了 2540 万元，这主要是由于业务规模扩大导致的员工薪酬、工资和培训成本的增加。
从上述数据可以看出，思考乐教育和卓越教育集团在 2024 年上半年均实现了显著的业绩增长，其中卓越教育集团的净利润增长尤为突出。相比之下，大山教育虽然亏损幅度有所减少，但整体业绩仍然处于亏损状态。
在业务方面，三家公司均在积极转型以适应教育行业的新趋势，特别是在素质教育领域进行了深入的布局和探索。
卓越教育集团聚焦核心素养培养，素质转型成果显著。报告期内，素质教育贡献收入 1.17 亿元，同比增长 320.9%。 目前，卓越教育聚焦于文学、科学素质等核心素养的培养，开设有「卓越编程」、「嘀嗒文学」、「文学美育」等 9 个素质产品，以上产品均属于广东省首批通过教育主管部门非学科鉴定的素质类产品。此外，卓越教育还基于对素质教育体系的持续研究，提出孩子生长的「六力模型」，发布「鲲鹏少年生长营项目」，采用互动式和探究式等先进教学方法。
卓越教育作为广州区域龙头，双减后，将发展重心向素质类培训和全日制备考迁移，该两项业务在体内占比不断扩大。2024 年上半年卓越教育的全日制复习贡献收入 1.23 亿元，同比增长 19.7%。卓越教育利用数字化手段赋能全日制教育板块的发展，构建了「卓越慧学系统」与「生命成长体系」两大业务板块，专注于文学、科学素质等核心素养的培养。此外，辅导项目贡献收入 0.76 亿元，同比增长 31.9%。
跟卓越教育的转型路径相似。同样作为华南地区课外培训龙头，思考乐长期深耕深圳市场，「双减」后积极转型非学科校外培训。双减前业务涵盖小学一年级到初中三年级的学科辅导课程，「双减」后积极采取措施推进业务转型，多元化布局素质教育，包括科学、乐爱国学、逻辑思维训练及妙维国际素养等课程。2023 年，思考乐约有九成营收来自非学业素质课程。
在 2024 年上半年的财报中，这些课程的收益由去年同期的 2.322 亿元增长至 3.665 亿元，相关辅导课时也由去年同期的 26.753 万个课时增长至约 42.03 万个课时。
截至报告期内，思考乐拥有学习中心超过 145 家，同比增长 57.6%。此外发展新业务，自 2023 年 7 月起推出教育旅游业务及国际课程，为公司发展提供第二增长曲线。
此前，大山教育的收益主要来源于为中小学生提供课后学术教育服务，而目前公司已转型，专注于提供课外个人素质课程、海外教育咨询服务，以及向教育机构、学校和其他实体提供培训和咨询服务。
尽管大山教育在 2024 年上半年仍然处于亏损状态，但亏损额度的显著减少表明公司的经营状况正在改善，收益和毛利的增加对亏损减少起到了积极作用。此外，大山教育在中报中还透露了其未来的发展计划，包括国际教育生态、海外留学、游学研学活动以及课外课程的开展，这些可能会成为公司业务发展的新重点。
目前，思考乐教育和卓越教育集团通过提供多样化的素质教育课程，满足了学生全面发展的需求。而大山教育则在转型过程中，将业务拓展到了海外教育咨询服务领域。
思考乐教育和卓越教育集团在业绩上表现较为强劲，大山教育虽然亏损减少，还需进一步改善业绩。三家公司均在积极适应教育行业的变革，通过业务创新和拓展寻求新的增长点。
「双减」导向下学生与家长需求逐步向能力提升、思维锻炼等导向为主的素质教育培训课程，行业龙头在「双减」后快速向非学科培训、职业教育、直播电商等方向转型，2023 年至今已逐步进入转型后业务恢复式增长趋势。
思考乐教育和卓越教育集团均在积极转型以适应教育行业的新趋势，特别是在素质教育领域进行了深入的布局和探索。两家公司都在积极利用科技赋能教学体系，推动高质量发展，并优化教育产业布局，深入拓展教育资源的交流合作。同时，两家公司都在粤港澳大湾区进行重点布局与拓展，以期在教育创新和转型中取得先机。
从三家公司的业务和业绩情况来看，合规转型完毕，业绩持续恢复。总而言之，头部的港股 K12 机构自 2021 年双减落地至今，已完成教学教研内容整改，减少了超前学习内容，增加了逻辑、思维、阅读等素养内容，甚至多个机构整改后的 K9 课程已获地方教育厅发布的非学科类培训的牌照。
在双减三周年之际，行业合规门槛或将显著提高，供给侧持续查处违规作坊，有利于规范企业提高集中度。政策和监管始终都鼓励合规运营，全国及地方头部机构优势显现，市场需求只增不减，未来会有更多头部 K12 培训机构实现业绩上的「翻身」。
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