$思源电气(SZ002028)$ 上半年，思源营收 61.66 亿元，同比增 16.27%。扣非利润 8.41，同比增 23.48%。
1，毛利率二季度提升，管理极其优秀。二季度贵金属，海外运费大幅上涨，毛利率承压。比如海外营收占比 17.77% 的金盘科技，二季度毛利率比一季度下降 3.7 个百分点，思源上半年海外营收占比比金盘高，二季度单季毛利率为 32.52%，比一季度高 1.78 个百分点。且在几乎所有的品类，都实现了比去年同期毛利率的提升，足以体现思源在成本管理上的水平。
2，海外营收提速，上半年，思源海外营收 15.15 亿元，占营收比的 25%，比去年同期增加 40%。上半年海外这块毛利率是 33.82%，比去年同期增 1.52 个百分点。比去年全年 38%+的毛利率有减少。回看思源 2023 年 年度报告中下一年计划，对海外业务的新提法，积极开拓高端市场。以高质量发展为主，智珠在握。
3，新增合同无忧。从资产负债表中看。思源上半年合同负债 19.35 亿，同比增 102%，预付款 4.93 亿，同比增 90%。海外业务从各种信息看，近几年发展速度快，思源作为优秀的民营企业，大概率可以有较好的收获。
4，研发费用继续高投入，所得税率高于去年。上半年研发费用占营收的比重为 7.21%，比去年同期增 0.3 个百分点。按惯例，下半年研发投入会更大，年末预计占比提到 8% 以上。所得税上半年是 14.76%，比去年同期的 8.87% 提高了不少，即使按去年年末的 9.2% 税率算，上半年所得税提高了 5 .56 个点，影响利润 5000 万+。
从思源电气上半年数据看，管理水平上已经可以排到电力设备类的头部位置，全年完成营收 20% 的增幅问题不大，简单测算了下，在下半年毛利率 维持 在 32.5% 的水平下，扣非利润应该在 21 亿+。折合每股盈利在 2.75 元左右，现价市盈率为 24 倍。
买入评级。
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