一、生意模式：没有息负债；固定资产占比总资产较小，难得的轻资产制造业。
二、产品特征
（1）屏蔽泵：因其无泄漏、噪声低、寿命长、体积小、对水质要求低的优秀特性， 被广泛应用于家用及集中供暖领域（燃气壁挂炉），用于热水等介质的输送，以及制冷系统和化工装置中腐蚀性、易燃、易爆或毒性液体的输送。
（2）民用泵：包括潜水泵、陆上泵和井用泵，主要用于农业和日常生活用水。
三、行业背景（主要说屏蔽泵）：
不同国家采用的供暖方式与其地理位置、气候特点、能源结构、技术水平及 经济条件等因素密切相关，许多国家都是在综合考虑这些因素的基础上，确定自 己的供暖方式。我国由于人口较为密集，北方地区主要采用集中式供暖；而德国 等则是较为典型的依赖于分布式供暖的国家。德国家庭冬季主要采用天然气和燃油供暖，此外还有少量住宅采取远距离供 热、用电或烧煤等方式采暖，全国的集中供热仅占全部供热系统的 13%。近年来， 天然气的使用越来越普遍，75%的新住宅使用天然气供暖。2011 年，德国共卖出 63.95 万台供热设备，其中燃气锅炉的市场份额超过了 60%。 除德国外，北欧、东欧、北美等地也有许多家庭选择家用供暖设备，燃气壁 挂炉等产品在严寒带、寒带地区具有较为广阔的市场空间。根据中国品牌网的资 料，2011 年，全球壁挂炉市场需求量约为 1000 万台，其中的高端产品许多都选 用屏蔽泵进行热水循环，是热水循环屏蔽泵的重要下游行业。
随着南方市民对冬季采暖需求的不断增加和北方采暖环保要求的提高，分户 供暖的高效性和便利性逐步凸显，我国的家用供热设备行业近年来也一直保持着高速发展的势头。 燃气壁挂炉是最为常用的家用供热设备之一，近年来随着我国分户供暖市场 的兴起，其销量快速增长。燃气壁挂炉通常与地暖系统同步推广，管线总长度较长的地暖系统为保持循 环水流的稳定，通常也需要安装热水循环屏蔽泵，从而进一步扩大市场对热水循 环屏蔽泵的需求规模。
四、行业特征：
（1）集中度低。2016年全国共有泵业生产企业 6000 余家，其中规模以上企业已超 过 1300 家。
（2）全球泵市场的地域分布：亚洲地区是世界上最大的工业用泵市场，占全 球市场的 41.19%，而我国作为亚洲地区最大的泵产品需求国，占据了亚洲地区 61%、全世界约 25%的市场规模；欧洲和美洲对泵产品的需求量分别占全球总需 求的 27.38%和 19.76%。
（3）屏蔽泵下游客户结构：客户分散，话语权一般。目前主要为热水循环屏蔽泵，目前占比营收较大的有北方壁挂炉（替代传统壁挂炉）、热泵（环保低碳的集中供暖）的厂家。也能核电、风电、航天、暖通空调、水处理等高端应用，具有较 强的通用性，受单一下游行业的影响有限。
（4）液冷泵：能新能源电池液冷泵、数据机房液冷
（4）上游行业：话语权不强，主要是漆包线与电缆线、铸铁件、铸铝件、不锈钢铸件、 硅钢、塑料和标准件等制造加工业，其中漆包线、铸铁件、铸铝件和硅钢是用量 最大的原材料。
五、公司产品区域分布：
（1）国内：北方占比较大
（2）国外：公司产品销往东欧、西亚、北美、西欧、北非、西非等区域的 100 多个国家， 终端用户遍布全球。其中，欧洲市场系公司最大的出口目的地。
六、过往业绩分析：
（1）北方多个省份相继出 台了“煤改气”、“煤改电”的相关政策，鼓励使用天然气或电力取代传统煤炭进行采暖，燃气壁挂炉、空气源热泵作为 替代传统煤炉，是实现“煤改气”、“煤改电”的主要供暖设备，需求量不断增大，进 而带动了作为其核心部件的屏蔽泵产品的销量，因此使公司热水循环屏蔽泵产品 2016 年销售额出现了快速增长，净利润首次过亿元。
（2）近两年业绩大涨原因： ，欧洲天然气紧缺带动热泵销量增长，公司的屏蔽泵是热泵的上游。
六、管理层：暂时没看到污点，结论—靠谱。是家族企业，年薪不超过70万（合理）。专注主业，公司没有向银行借过钱，稳步扩张，实控人上市以来没有减持过股票。管理层有2人减持过，最近一次是23年2月27.7元减持。从最近的投资者记录看到愿意授权给年轻人，企业家有接班人懂放权，把事情放手给下属去干，才有时间思考大方向和长远目标。没有看到公司关于企业文化、价值观和愿景的内容。公司定期组织员工和家人去旅游，说明还是以人为本。
七、屏蔽泵成长性：
（1）国产替代：国内有十几家单位具备屏蔽泵的生产能力，应 用于常规领域的屏蔽泵技术在我国已经基本成熟，但掌握核心技术的生产企业多 为外资控制。
（2）国外欧洲、美国市场。
八、风险：
国外对我国泵产品提起了以下反倾销制裁，征收 反倾销税。阿根廷2015年就是个例子，但是只没有针对屏蔽泵，对公司影响不大。
八、初步估值：以俄乌战争前、煤改气之后的5年的净利润（1.75亿元）平均值作为估值依据。假设我以45亿买下增加公司，公司账上现金9.5亿元、可转换债券3.8亿元（避免股权稀释风险），每年经营成本（应收账款+预付款+存货-应付账款-合同负债）3.5亿元，多少年回本？（45+3.8+3.5-9.5）/1.75=24.45年。目前市值合理，暂时无便宜可占。41亿元市值（打9折）时根据市场给的机会成本看下是买点先成为小股东。
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