合成新药的疗效总是越来越强

随着人类科技的不断进步，合成新药（包括生物合成及从动植物中提取加工化合物等）的疗效总是越来越强，中药如果不能走出不断创新发展之路，总趋势是不断被合成新药替代。

片仔癀，中成药名。为清热剂，具有清热解毒、凉血化瘀，消肿止痛之功效。用于热毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，痈疽疔疮，无名肿毒，跌打损伤及各种炎症。主要用于肝病。

当前，甲肝和丙肝，化药基本上能治愈，乙肝随着新生婴儿疫苗的普及接种，发生率从占人口比例的10%，下降到了3%以下，且新型乙肝治疗药物的疗效在不断强化，已经有多种合成药物能使部份乙肝患者治愈。而片仔癀对甲乙丙等肝炎病，都没有治愈能力！至于肝癌等更凶狠的肝病，片仔癀更没有治愈能力！

片仔癀的适应病症范围实实在在被合成药物逐步替代。

万科里面曾经也有一个个人大户，持股很长时间，然后在高位跑掉了，股价跌到了净资产的3.2折！

任何事物都有兴衰生死生命周期，祖传的中成药生命周期较长，但依然会不断被合成新药替代，这是科技进步的总趋势！片仔癀不到3%的研发费率，研发投入严重不足，无法实现产品不断更新换代。假如片仔癀的研发投入达到15%（全部列当期成本），净利润就要减少约40%，估值就是50倍市盈率。

只有那些研发投入高达营收15%以上，且研发方向正确的公司，才能实现产品不断更新换代，才能不断成长！美国礼来公司2023年有研发投入接近营收的40%。

我国也有许多优秀的医药公司认识到了研发投入的重要性，如百济神州、恒瑞医药等，但是价值投资评判的基准是净现值，当市值越过可能实现的净现值时，即估值过高时，就不值得投资了。

相对而言，估值较低，且没有商誉、开发支出、及只有土地使用权的无形资产（要扣除非土地使用权的无形资产）等垃圾资产的公司，因资产效益高，即使是仿制效，也能在未来的竞争中突出成功。

如德源药业2023年申报新药注册种类高达在销种类的70%，最近几年的成长率还高过片仔癀。

2023年末，德源药业在销售的药品种类（化合物相同二种规格以上的药品，合并为一种，下同）仅有10种，而申报注册生产的新药有7种（2023年报P26~27页），（不含化合物相同的新增规格药品），高达在销售种类的70%。

当公司以高达15%以上的研发费率，其中约70%用于新型仿制药研发，约30%用于创新药研发时，实现营收入15%以上年均增率的概率极大，那么在未来10年内，公司获批的新仿制药品种类，年度可达到为：7，8，9，11，12，14，16，19，21，25种，10年后合计约142种。可能发生部分获批药品退出或者获批后暂不能销售的情况，按10年后能销售的140种预算。

过去几年德源药业在药品集采投标中，中标率是100%，预计未来中标率也有能力高达70%以上，可能在这约140种药中有100种会进入集采，中约70标种（种），年均销售额约3000万元/种，年总销售额约21亿，末中标的30种年均销售额忽略不计。未集采的约40种药品，实现5~10个年销售额上亿元的大品种，实现2~3个销售额3亿上的品种，（不含可能实现1种创新药5亿以上的超大品种），德源药业，10年后实现年销售额也高达35亿元以，净利润就会高达5亿以上。

现在德源药业的市盈率仅12倍、市净率仅1.78倍，投资的性价极高，如同落在坑底的金子！