8月16日，今世缘酒业股份有限公司（以下简称“今世缘”）披露2024年半年度报告：1-6月实现营业收入73.04亿元，同比+22.36%；实现归母净利润24.61亿元，同比+20.08%。
其中，24Q2营收26.34亿元，同比+21.55%；归母净利润9.29亿元，同比+16.86%。
这是一份超预期的中报：
24H1半年营收逼近2022年全年营收（78.88亿元）；
在“淡如水”的第二季度，营收、净利润仍双双保持高增长，超出预期。
在20家上市白酒企中，今世缘一季报营收额和净利润额均位列第7名。从中报来看，今世缘大概率继续霸榜第7名，也就是排名老名酒T6酒企之后。
（这里特别说明一下，关于Q2数据，有的文章用了环比的概念。你拿传统的淡季，去与一季度比较，能得出什么结论呢。这种环比没有任何意义）
经营现金流净额
上半年今世缘经营现金流12.5亿元，一是采购方面使用银票支付而减少了现金流出；二是营收额增加导致现金流入增加。一减一增，从而经营现金流量净额同比增长56%。
预收款项
上半年今世缘预收款项约7亿元（6.27+0.82）。每年春节前夕是备货旺季，因此通常年底的预收账款都很高，而二季度是传统淡季，因此预收账款降低是常态，并不是今世缘公司一家如此。
其中，0.82亿元是其他流动负债科目下的“待转销项税额”。《浅析贵州茅台2024年半年报》一文刚刚写过：
「待转销项税额，即：没有开票，也没有发货的预收款中包含的增值税。以茅台为例，收到经销商预缴的12.4亿元款项，是含税的（但尚未产生增值税纳税义务），就需要将其单独提出来，设立待转销项税额科目，待期内履行纳税义务后，则列报至应交税费」
这段话只需将“茅台”改为“今世缘”，将12.4亿元改为0.82亿元，其他文字不变。提示：合同负债不包含代收的增值税（即6.27亿元不含税），预收账款包含代收的增值税（即0.82亿元含税）。
净利润增速
上半年净利润增速低于营收增速，主要是受：投资收益公允价值变动收益税金及附加等的影响。
与去年同期相比，今年上半年投资收益减少约0.33亿元，公允价值变动收益-0.26亿元（去年同期0.035亿元。见今世缘24半年报P11，主要是私募股权投资基金受资本市场估值变化影响产品公允价值变动）。
23H1税金及附加占比为13.07%，24H1为13.5%，如果按照去年的占比，24H1税金及附加应为9.55亿元，而不是合并利润表上的9.88亿元。
此外，上半年财务费用-0.8亿元，与去年同期-0.88亿元相比，利息收入减少了760万元（利息收、支两抵，是净收入，则财务费用为负数），另利息收入科目利息收入减少59万元不计。
以上几项，总计约1亿元，对净利润造成了影响。如果将此数字加回，则净利润秒变回25.6亿元，同比增速达到24.88%，超过营收增速。
简单粗暴地说，上半年净利润增速低于营收增速，与公司盈利能力强弱无关，与公司竞争力是否下降更扯不上半毛钱的关系。
按照今世缘23H1净利润占比全年65.4%模拟计算，可以预计2024年全年归母净利润额约为24.61/65.4%=37.6亿元，将“巧合”地完成今年经营目标（总营收122亿元左右，净利润37亿元左右）。
毛利率
分品项来看，上半年特A+、特A延续去年以来的高增长，营收同比分别+21.91%、26.05%。
分区域来看，除了南京和淮海大区增速低于20%以外，淮安、苏南、苏中、盐城四个大区营收增速均超过20%。
《前七强！价格×销量×渠道三维驱动增长》一文，分别从销售均价提升、销售量提升、各区域增长三个维度，分析了今世缘业绩增长的动力。摘几个数据分享如下：
中高档酒平均销售吨价：由2022年43.92万元/千升，提升至2023年的46.42万元/千升，同比+约5.7%。其他价位产品出厂价均有不同幅度上升。
毛利率：特A+类：2023-2021年毛利率分别是：85.52%、84.06%、82.60%，这三年特A+类产品营收增速均超过20%，营收占比稳定在65%左右；
特A类毛利率：71.07%、68.10%、66.22%，这三年营收占比保持在28%左右。
回头看，今世缘这份中报，各项指标一如既往地优秀，表明省内精耕攀顶的战略是正确的，进一步提升省内市场份额仍有空间，此其一；
其二，今世缘公司产品高品质是其长期赢得C端消费者认可的法宝；
其三，今世缘公司明星单品留给B端（渠道）的利润空间跑在对手前面；
其四，今世缘公司管理层保持了创业创新的事业心和激情，一线团队执行力保持了强势。
以今年37亿元净利润计，今世缘合理估值约为925亿元（在此基础上给出相应折扣，即为买点）。8月16日盘后市值539对应今年净利润，PE不到15倍。
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