作者： 袁维
来源： 国金证券
2024年08月15日
业绩简评
2024 年8 月15 日，公司发布2024 年半年度报告。公司2024 年上半年营业收入66.39 亿元，同比增长7.63%；实现归母净利润17.20 亿元，同比降低20.40%；实现扣非归母净利润17.37 亿元，同比降低19.72%。分季度看，2024 年第二季度公司实现营业收入34.61 亿元，同比增长2.09%；实现归母净利润8.61 亿元，同比减少33.94%；实现扣非归母净利润8.90 亿元，同比减少32.02%。
经营分析
各板块收入端实现稳健增长，费用端短期承压。公司及各子公司稳健经营，子公司金赛药业实现收入51.52 亿元（+0.25%），实现归母净利润17.69 亿元（-19.49%）；子公司百克生物实现收入6.18 亿元（+10.50%），实现归母净利润1.38 亿元（+23.54%）；子公司华康药业实现收入3.91 亿元，（+10.37%），实现归母净利润0.24 亿元（+26.42%）；子公司高新地产实现收入4.56 亿元，（+372.45%），实现归母净利润0.33 亿元（533.17%）。上半年公司管理费用5.51 亿元，同比增长53.71%，系子公司金赛药业新BU 管理架构的调整及相关下一级子公司的设立、部分销售人员职责变化等，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，导致管理费用有所提升。
产品布局持续深化，奠定长期增长基础。金赛药业稳步推进儿科核心业务板块销售管理工作，同时加强营养品、促泡激素等销售推广力度。随着促泡激素水剂、国内首个获批的新一代皮下注射水溶性黄体酮注射液等新产品陆续获批，用于癌性厌食-恶病质综合征的美适亚、用于儿童抽动障碍的金数稳等新产品陆续上市，上半年金赛药业非儿科老业务相关产品收入占比进一步提升。公司现有产品线不断丰富拓宽，金纳单抗等重点在研重点项目顺利推进，有望为公司未来长期增长奠定坚实基础。
盈利预测、估值与评级
考虑公司业务发展和上半年业绩情况，我们下调盈利预期，预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润42.3 （ -7% ）、45.7（+8%）、49.7 亿元（+9%），EPS 分别为10.46、11.30、12.28元，对应当前P/E 分别为9、8、7 倍。维持“买入”评级。
风险提示
医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。
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