$路斯股份(SZ832419)$
1、公司业绩
公司上半年营收3.51亿元，同比增长3.52%，扣非净利润3373万元，同比下降8.21%。
公司今年半年报的大致业绩走向，还是比较可预期。23年二季度是高增长的季度，业绩基数较高。从一季度数据看，一季度维持增长已经显得有点吃力，二季度高基数基础上，起码能预期业绩增速大概率是放缓的。
24年第二季营收1.95亿元（23年第二季1.93亿），同比基本持平。二季度扣非净利润2045万元（23年第二季扣非2550万元），同比下降19.8%。可见，主要是二季度营收放缓和扣非净利润的下滑幅度较大。
主要原因为：一是公司积极建设自有品牌，加大营销宣传支出，销售费用投放快速增加，二是柬埔寨海外项目存在建设期亏损。
2、分区域和产品看
公司实现境外收入2.06亿元，同比下降 7.36%，收入比重 59.62%。境内收入1.39亿元，同比增长20.62%，收入比重 40.38%。
分产品看：
公司上半年由于核心的境外肉干产品下滑营收1.81亿元，同比下滑11.04%，整体肉干产品下滑7.17%，拖累公司整体业绩。据公司半年报显示，主要是红海航运中断影响导致运费上涨和交货延迟等。
肉粉产品营收5371万元，全部属于境内收入，同比增长8.94%，中规中矩。
主粮产品4246万元，其中境内主粮产品收入3722万元，同比增长59.1%。可见境内主粮产品随着募投产能爬升，增长还是不错的，这是公司未来核心的增长点。
3、销售费用
公司费用增速远高于营收增长，尤其上半年销售费用的增长，增速达到79.55%。本期继续加大国内市场的开发力度，导致网络服务费及广告宣传费同比增加。
随着路斯股份由国外市场OEM模式为主，逐步转型到国内市场自主品牌和OEM双线并行模式，为了主粮市场份额，持续增加销售费用是开拓市场的必经之路。
只是在我看来，并不是特别看好路斯的自主品牌的发展。宠物主粮市场，虽然市场容量不错，但是国内外主粮品牌众多，竞争非常激烈。
现在公司主粮由于起步阶段，基数低，所以增速就非常好。长期看，主粮市场进入的门槛底，但能活下来的且形成一定的品牌认知的难度并不低。从路斯公司身上，确实暂未看到能有啥明显的竞争优势。未来，公司销售费用大概率是需要保持持续的增长，也是相应侵蚀公司当期的利润。
可见，目前公司主粮产品取得的高增长并不容易，高增长之下的隐忧是持续高销售费用的增长。
小结：三季度是销售淡季，各种营销活动较少，展望下半年业绩情况，确实路斯今年的业绩压力还是蛮大的。
作者：慢慢投研（ID：MMTY_198）
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