商业航天，加速布局！
随着科技不断进步，我国也形成了生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎。其中，商业航天无疑是最大的增长空间。
2023年，我国商业航天市场规模就已经达到1.9万亿元，预计未来仍以20%的增速持续增长。
近期，处于商业航天上游卫星制造的国科天成已在8月12日完成申购，预计下周上市。
国科天成主营业务是红外热成像设备。
红外热成像，不仅可以在夜间或恶劣天气条件下实现长距离探测目标，也可以及时检测设备的异常热量，提前发现设备的故障。在卫星、低空飞行器、甚至医疗都起着至关重要的作用。
并且，国科天成还是我国如今卫星通讯的主导力量-航天科技集团的核心供应商。
2023年，航天科技第一大客户就是航天科技，销售占比达到了13.24%。
国科天成公司董事也有在航天科技任职的经历，可以说是深度绑定。
当然，除了航天科技以外，国科天成下游客户还包括中电科、中建材、中国船舶、四川九洲等优质客户以及众多科研院所，实力极为强劲。
那么，国科天成为什么得此青睐呢
国科天成是国内极少满足需求的InSb型红外产品供应商，在该细分领域具有先发优势并建立了较高的技术壁垒。
2024年上半年，国科天成光电业务实现营收3.49亿元，占总营收的比例达到90%以上。
并且，国科天成2023年还成功研制出T2SL制冷型探测器，并开始自建产线。
锑化物T2SL探测器是目前红外行业最前沿的技术，国科天成是国内少数掌握该技术的企业。
并且2025年公司T2SL产线将开始投产，国科天成具备极强的先发优势和竞争力。
截止到8月16日，国科天成已取得发明专利39项，其中实用新型专利14项，主要为领先的红外成像技术，技术优势极为突出。
除了产品优势，国科天成发展的确定性怎么样呢
我们都知道，公司发展的确定性可以从价格上反映出来。而影响价格的因素有两个，一个是估值，一个是业绩。
一、短期来看，估值底部
国科天成发行的市盈率为仅为15.76倍，远远低于同行平均值156.28倍。
即使不与高德红外300多倍的市盈率对比，与睿创微纳22倍相比，国科天成也处于相对低估的状态。
二、长期来看，业绩亮眼
2019年以来，国科天成业绩稳定增长。2019年-2023年公司营收、净利润年复合增速分别为45.41%、36.3%。
2024年国科天成继续加码。1-6月实现营业收入3.77亿元，同比增加38.83%；实现净利润0.57亿元，同比增加42.43%。
虽然国科天成起步时间较晚，规模要小于高德红外、睿创微纳、久之洋等相关企业，但是国科天成发展迅速，增速要远高于同行企业。
并且，2023年，同行公司业绩是出现下滑的，而国科天成能继续保持30%的增速，也可以看出公司应对风险的能力较强。
此外，国科天成还手握大量应收账款，未来将转化为真金白银进入公司现金流。根据最新的数据，2024年上半年，国科天成应收账款金额达到6.34亿元。
一般应收账款较多的企业，担心的就是坏账问题，钱在外面钱收不回来怎么办？
对于国科天成，这一点也不用太担心。公司对上下游客户的话语权还是很高的，应收账款的账龄结构明显优于同行业可比公司。
2023年，国科天成账龄在1年以内的应收账款占比分别为85.04%，远高于行业平均58.06%，账龄结构整体较短。而2022年以及2021年，公司账龄在1年以内的占比能够达到90%。
一方面，账龄时间短，企业资产周转率就高，也就是运营效率高，持续“循环生财”。
另一方面，短期的账龄，客户能够按时付款的机率就更大，公司为坏账准备的计提就小。
国科天成近几年坏账计提的比例不足10%，远低于平均水平。为坏账拿出来的钱少了，那么公司就有更多的资金可以用来经营，继续“以钱生钱”。
那么，国科天成本次募集资金的目的是什么呢
从公司披露的项目我们可以看出，公司募集资金主要用来新建项目以及补充流动资金。
一、新建产能
目前，我国的红外热像仪市场还处于发展期，与国外成熟市场相比还有很大的增长潜力。
2023年，我国红外热像市场规模突破100亿美元，在全球的占比也超过50%。
一方面新建产能能提升公司红外热成像产品性能、增加产量、抢占市场份额。
国科天成目前多数产品的产销率都维持在100%水平，产品处在供不应求的状态。
也就是说，随着市场规模的扩大，再叠加公司产品优势，新建产能有广阔的市场需求。
另一方面，国科天成的业务此前一直定位于产业链中游，易受到上游原材料的影响。
即将新建的“超精密光学加工中心建设项目”将对公司现有业务的延伸和拓展，提高市场竞争力。
二、补充资金
值得注意的是，国科天成还打算募集1.5亿的流动资金。要知道一般经营状况良好的上市企业不会选择募集资金，毕竟公司自己就能赚很多钱。
国科天成选择募集流动资金也是意料之中。
一方面，由于下游旺盛需求和超多预定，国科天成进行了大量采购和备货。
虽然近几年国科天成预付账款金额有所下降，但是2024年上半年公司又提高到1.22亿元，占流动资产比例为8.32%。
要知道，今年上半年国科天成的净利润才0.5亿元，大额的预付账款是不小的压力。并且，在外的应收账款真正到账也有一定时间差，募集资金能够更快地优化公司的现金流。
另一方面，国科天成还有大量借款。
2023年和2024年上半年，为了提高公司的核心竞争力，公司还取得了近5亿元的借款，主要来源于银行借款和质押。募集流动资金，有利于公司进一步偿还借款。
也就是说，通过此次募集资金，国科天成的未来发展将更为清晰。
最后，总结一下
国科天成所处的赛道，是处在高速发展的红外成像领域，在卫星通讯、商业航天领域应用范围广阔。
再加上公司业绩稳定，技术稀缺，处在差异化竞争的优势地位。募投项目建设完成后，公司未来业绩和估值都将更上一层楼。
以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。
关注飞鲸投研（id：Feijingtouyan），立即领取最有价值的《成长20：2024年最具有成长潜力的20家公司》投资报告！
来源：飞鲸投研
本文作者可以追加内容哦 !
