身边，几乎每个投资美股的人，几乎都投资英伟达，要么曾经投过，要么现在还投着。而现在大家聚在一起，聊地更多的是，你清仓英伟达了吗？都说投资要把握鱼头、鱼身行情，不要留恋鱼尾巴，现在到底走到哪里了？能确定是“鱼尾”行情吗？
上周五（8月16日）英伟达股价劲涨1.4%，当前市值3.06万亿美元，暂居全球市值第三，仅次于苹果（3.44万亿美元）和微软（3.11万亿美元）。事实上，8月5日以来，累计上涨16.14%，拉长时间来看，2023年10月27日至2024年8月16日（合计202个交易日），累计上涨209%，如果进一步拉长时间，2023年1月3日至2024年8月16日，累计上涨了752.96%，勾勒出飙涨神话！
过去小一年呈现出强劲的上涨趋势，市值也随之飙升。这种快速增长在一定程度上，引发了市场对于英伟达是否存在泡沫的担忧。尤其是7月11日至8月5日震荡下调25.54%的时候，很多投资者都在猜讨论，“英伟达飙涨的神话还能延续吗”？
一方面，英伟达芯片供不应求。“世界上第一块为生成型AI设计的芯片”英伟达H100，单价4万美元，永远处于“缺货”状态。连马斯克都感叹“这玩意比毒品都难买”；有些硅谷巨子想拿货，都得面见黄仁勋“苦苦哀求”。
另一方面，负面新闻不断。坊间有一些传言，怀疑英伟达滥用主导地位，通过收购以色列初创公司Run:AI、投资初创云计算公司CoreWeave来“扼杀对手”，另外，也有传闻说，英伟达实行“搭售”制，强买强卖一些英伟达自产的其他产品，如其编程软件CUDA，这种销售方式倒还挺常见的，这不是咱们熟悉的爱马仕的套路嘛，咱茅台据说也玩这种销售方式的。
【多事之秋？英伟达近期发生了哪几件大事？】
1、英伟达推迟芯片发货
8月初，据两名帮助英伟达生产芯片和服务器硬件的人士称，由于台积电在制造过程中发现设计缺陷，英伟达即将推出的Blackwell系列AI芯片将被推迟三个月或更长时间，这可能会影响Meta、谷歌和微软等客户，这些客户总共订购了价值数百亿美元的芯片。
2、英伟达崩了，怪苹果？谷歌TPU芯片更便宜？
当地时间7月30日，英伟达大跌7.04%，市值一夜蒸发1934亿美元（约合人民币1.4亿元）。业内人士分析，主要原因或系苹果最新的AI操作系统测试版的大模型训练用的是谷歌的技术（使用了8192块谷歌TPUv4芯片），英伟达含量竟然为零。
谷歌TPU是不是一定比英伟达GPU快，很难说。目前还没有最新一代TPU和GPU的公开测试。但是，在谷歌卖云服务、不卖硬件的销售模式下，假如用户使用相同的机器学习模型、数据集和训练周期，TPU的成本一定更低。
虽然，英伟达在人工智能加速器的市场份额高达95%，超微和英特尔都不是它的对手，但撼动其主导地位的第一条裂缝或已出现。
此外，苹果自研AI芯片也不是秘密，据知情人士表示，该项目名为ACDC，正与台积电密切合作。
管理着约700亿美元（约合人民币5000亿元）资产的华尔街顶级对冲基金——埃利奥特管理公司（Elliott Management）表示，英伟达的许多最大客户也在开发自己的芯片，Elliott怀疑大型科技公司是否会继续大量购买英伟达的GPU。
3、英伟达员工减持股票高管和员工纷纷套现
2024年6月至8月，黄仁勋进行了多次减持。据美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，他在6月13日至8月1日期间，共计出售了37.2万股英伟达股票，合计套现超4.7亿美元（约合人民币34亿元）。
文件显示，英伟达的首席财务官Colette Kress、执行副总裁Deborah Shoquist也进行了股票减持，有媒体统计自5月22日英伟达公布Q1业绩以来，有超过三分之一的公司内部员工进行了套现，抛售速度创新高。
值得注意的是，员工减持股票并不一定意味着对公司前景的悲观，有可能是出于个人财务安排、税务筹划或多元化投资组合等多种原因。同时，员工的减持行为也可能受到公司股权激励计划、股票解锁期等因素的影响。要知道，强如马化腾也在低点减持过不少次腾讯。如果是想在高点把浮盈变成货真价实的盈利也未尝不可。
【泡沫破灭？英伟达会成为下一个思科吗？】
思科是互联网泡沫时代的著名案例。
1、历史背景和行业发展阶段比较
（1）思科泡沫破灭之际，互联网行业增速放缓，下调资本开支
2000年，思科的泡沫破灭之际，行业的发展已经6年左右，增速已经开始放缓。以美国的互联网用户为例，在1993年占总人口比重仅为2%；1994年，美国的互联网用户同比增长高达116%，但随着用户渗透率的提升，增速逐渐放缓，到1999年增速降至20%。各个互联网企业难以盈利，纷纷下调资本开支。
（2）AI行业发展仍处于早期探索期，资本开支有力增长
从时间和产业化进展角度来看，AI行业的快速发展不到2年，ChatGPT横空出世，全球加紧研发AI大模型，对算力的需求暴增助推英伟达业绩高增长，延续至今也才持续一年左右。
另一方面，在应用和商业化过程中，目前各个公司的大模型并不成熟，还需要大量数据进行投喂和训练，更不用说，AI手机、AI PC等消费电子落地场景中，还处于从0-1的阶段，AI发展仍还处于相当初期的探索阶段。
作为AI行业投资的先行指标，目前北美四大云厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta）2季度资本开支创出历史新高之后，还在不断地调高资本开支的预期。其中，Meta上修2024年资本支出中值，预计2024年资本支出370-400亿美元。亚马逊2024上半年在网络服务云部门的数据中心等资本支出上已花费350亿美元，预计下半年资本支出会高于350亿美元。在不断上调的预期之下，或会带动英伟达的业绩持续增长。
2、竞争格局和竞争优势
（1）思科竞争格局恶化
2000年前后，虽然思科依然保持着在其在网络设备市场的领导地位，特别是网络交换机和路由器领域，但面临的竞争日益激烈。其中，瞻博网络在2000年推出加强型核心路由器M-160，直接挑战思科在高端路由器领域的地位。同年华为发布了中国首款高端路由器NetEngine，标志着其在核心路由器领域的产品能力。2002年，华为不仅在国内击败了思科，斩获了大量市场份额，还在美国亚特兰大的电信设备展上展示了性能与思科相当的数据产品，价格却低20%到50%，进一步抢占思科市场。
（2）英伟达是供给创造需求的引领者，AI芯片领域当前难有企业形成竞争
以市场寄予厚望的英伟达Blackwell新芯片较相同数量的H100性能提升30倍，成本和能耗降低25倍，再次实现自我产品的大更新，其他公司。
虽然AMD在近几个季度的营收也大幅上涨，在2024年Q2收入创纪录新高至28亿美元，同比增长115%，环比增长21%，但其营收规模仅有英伟达的八分之一左右，而在其高端产品方面，主要对标即将量产的芯片存在不小差距。
【投入多，收入少，AI到底什么时候真正赚到钱？】
亚马逊、英特尔、谷歌、微软等公司财报均显示，在AI领域投入巨资之后，当前收益不及预期。不赚钱的话，大公司应该放弃或者减少人工智能投资才对。事实正相反。谷歌、微软、Meta都表态，要砸更多钱搞人工智能，而且需要更多的时间。
硅谷的CEO坚信，“投资不足的风险，远远大于投资过度的风险”。
市场的噪音短期可能会对公司的股价造成影响，但是拉长周期看，在行业发展仍在演进的初期，业绩的增长也会逐渐的消化其估值，每一波非理性的下调又何尝不是机会呢？
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$英伟达(NASDAQ|NVDA)$$思科(NASDAQ|CSCO)$$苹果(NASDAQ|AAPL)$
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