绝味市值为啥跌这么多？

抱团逻辑变了

2021年一季度，公募抱团走到最后阶段，彼时的食品饮料板块几乎都是百倍估值，白酒、调味品及矿泉水等，随后市场进入清泡沫的第一阶段。包括绝味食品。 绝味在2021年，一年能赚9.8亿，当时市值最高658亿，这样的估值定价也不算低，所以第一阶段就是杀估值。 但是到了2022年，宏观层面发生了一系列的变化，导致沪深300整体盈利能力开始转弱：2022年沪深300的净利润增速下滑至5.21%，2023年再次下滑至-1.87%，2024年Q1为-3.56%。

数据来源：IFind 很明显增长逻辑变了，所以市场就从一开始的杀估值演变成了杀逻辑，这就是为啥能一口气跌四年还不反弹的根本原因。 市场的估值是由流动性和基本面来决定的，2017年至2021年，这期间是地产新一波的信贷扩张阶段，也是家庭部门资产快速增长的阶段，所以当时消费公司的重新定价是有基本面支撑的，即消费升级。 同时伴随着公募基金规模的快速增长，市场一度呈现公募流动性过剩的现象，所以整个市场的估值定价水涨船高。

而现在是什么情况？公募抱团连亏三年，赚钱效应持续低迷，很多基民已经躺平，公募管理人也在躺平，所以市场的估值水位也是一跌再跌。现在消费巨头普遍都是20倍的市盈率。

作为本身盈利能力就不稳定的绝味食品，估值必然也要重新定价，当然绝味这两年业绩确实也有问题。

涨价逻辑变了

2021年，绝味一年能赚9.8亿，就算你给一家消费公司40倍的估值，那么绝味的定价也算贵的。但2022年后，业绩就开始腰斩式下滑，2023年一年的净利润3.44亿，扣非净利润4.01亿。 导致利润下滑的原因，一个是成本涨价，一个是投资亏损。先说涨价，做卤制品不同于做饮料，水基本没啥成本，而卤制品的成本主要是禽类食材，绝味的材料成本占比超过80%。 毛鸭自2020年后开启一波上涨行情，每公斤均价格从4元上涨至11元，即便最近一年价格有所下调，但最新价格也仍高过8元。 所以，绝味食品的禽类制品毛利率也从2019年的34%，跌到了现在的27.5%，而禽类制品又是绝味最核心的收入来源，占总营收的61.7%。为什么不提价传导成本呢？

其实也有提价，只是如果涨太多，就有可能卖不动。去年禽类制品每公斤价格同比提升了21%，至53.16元，去年的销量下滑了5.6%，禽类制品的收入增长6.5%。 销量下滑而收入增长，这说明短期的提价还能卖得动，但是今年第一季度禽类收入也下滑了7.6%。 在周黑鸭最新公布的中报预告中也能感受到，鸭脖子市场的景气度并没有这么高：周黑鸭上半年净利润3000万-3500元，同比大幅下滑，主要原因是消费低迷需求减少。 如果绝味还一味地提价的话，不排除接下来的销量会出现大幅下滑，影响最终的市场份额。但是作为消费品，如果增量没有太大的空间，而又不能持续提价的话，那增长逻辑也就有瑕疵了。 上一波支撑消费升级的逻辑已经变了，很多在上一波受益消费升级炒起来的热门公司，未来都可能会一直平庸下去。因为居民资产负债表的修复需要时间，家庭部门的化债也需要时间（不是三五个月）。

今年市场关注度最高的是生活必需品，比如你要用电，用网，但是啤酒、牛奶、零食、卤制品这些本身属于可选消费，连火腿肠都下滑了，卤制品下滑也是正常的。

2016年-2021年确实太幸福了，那几年几乎所有的成本支出端都在聊产品如何升级，怎么合理提价，包括卫生纸都在推高端，而这两年最火的是拼多多，连优衣库可能都贵了。