$航天电子(SH600879)$  

航天电子储藏与财富管理深度剖析

航天电子，总股本达32.99亿股，拥有员工16,099人。2023年，公司营收实现187.3亿元，持续展现稳步增长态势，毛利率稳定在19.15%，净利率则为4.03%。一季度报告显示，净资产收益率为0.70%，负债率保持在49.43%，负债总额达到227.9亿元。公司股息率为0.65%，股利支付率为30.17%。自2015年以来，净资产收益率依次为5.36%、5.93%、4.88%、3.93%、3.78%、3.80%、4.24%、4.50%及2.98%。

预计于2025年2月4日解禁的股份数量为7013万股，占总股本的2.13%，为定向增发机构配售股份。非控股股东航天高新(苏州)创业投资有限公司计划自2024年8月26日至11月25日期间减持，减持上限为1071万股，占总股本不超过0.32%。

2023年度，公司分配方案为每10股派息0.48元（含税）。同时，公司涉及一起诉讼仲裁案件，涉案金额总计4747万元。

航天电子主营业务涵盖航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆等产品的研发、生产与销售，尤其专注于测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航及其他航天技术应用产品的研发与市场推广。公司还专精于航天精密惯性仪表、液浮惯性器件、光纤陀螺及光纤传感系统的制造，提供电线电缆产品及位置姿态测量系统解决方案服务。

收入结构方面，航天产品占据主导地位，营收占比76.62%，民用产品紧随其后，占比22.59%，其余业务补充营收占比0.79%。公司拥有专利共计112项。

股权结构清晰，控股股东为中国航天时代电子有限公司（持股25.54%），实际控制人为中国航天科技集团有限公司（持股25.57%）。公司人均薪酬达31.55万元，且员工人数、人均薪酬及人均创收创利均实现稳步增长。生产人员占比37.86%，销售人员占比3.68%，研发人员占比高达47.98%，高级人才占比28.91%。在行业内，航天电子估值偏低，具有显著的投资潜力。

市销率依次为3.42倍、5.21倍、1.05倍、1.61倍和0.89倍。将市销率范围设定在0.89倍至5.21倍之间，作为上市公司储藏与财富管理的标准，是合理的。相应地，这对应于股价区间为5.05元至29.65元。

人均员工总市值分别为361万、75万、249万、104万、498万、116万、216万、107万、200万、110万、174万和111万。同样，将人均员工总市值范围设定在75万至498万之间，也适用于作为上市公司的储藏与财富管理标准，对应的股价区间则为3.66元至24.36元。

针对上市公司，为提升长期储藏与财富管理价值，策略包括：

一、实施总额为45亿元的定向增发计划；

二、灵活推出员工持股计划，其规模可覆盖从2400万股至3.2亿元不等；

三、设计股权激励方案，并设定行权价格为3.66元。

上述措施旨在惠及员工，并在粉丝上市公司时代背景下，吸引并巩固资本市场中的高价值投资者群体。

桐荔

2024年8月19日