纳睿雷达：订单饱满静待交付＆研发拓新储备空管／防务，看好气象／水利项目建设提速

【国海北交所＆新兴成长｜纳睿雷达：订单饱满静待交付＆研发拓新储备空管／防务，看好气象／水利项目建设提速】$纳睿雷达(SH688522)$

2024H1公司实现营业收入7277.67万元

（yoy＋0.84％），取得扣非归母净利润957.12万元（yoy-43.31％）；公司新增项目已经签署合同金额约为5.4亿元（预计新增雷达订单达80套以上），多数合同于5-6月份完成签署，且部分项目受甲方负责建设的雷达配套基础设施进展缓慢等因素影响，造成上半年交付、验收项目较少。2024H1毛利率78.80％，同比上升2.50pct，2024H1公司营业成本同比-19.95％。

2024H1研发费用3670.64万元(yoy+29.62%)占比营收为50.44％，研发项目相较2023年新增两项：“X波段全极化多功能数字相控阵雷达”、“单兵便捷式全极化有源相控阵反无人机雷达”产品，业务布局逐步从气象／水利领域、向机场空管／防务／低空经济等领域延伸。租赁厂房已于2024Q2正式投产，2024H1公司在职员工约264人，较2023年增加13.79％，结合公司产能规划2024H1新增职工或多为生产人员。

截至2024H1公司募投项目全极化有源相控阵雷达产业化项目和雷达研发创新中心项目分别完成14.90％／12.63％；2024Q2经营性现金流净额为4539.33万元（yoy＋151.60％），因销售回款增加改善明显；公司按账龄组合方式计提坏账准备，2024H1应收账款账面约为3.23亿元，其中坏账准备为5166万元；因公司业务运作模式受客户财政资金支付安排的影响，客户的回款速度有所减缓，2024H1应收账款周转天数达1342.46天，2024H1公司计提信用减值损失823.69万元(yoy+1154.64%)。

发改委推进万亿国债项目建设督促尽快开工推动所有的1.5万个增发国债项目于今年6月底前开工建设；2024年6月初水利部在北京召开现场推进会，以组网建成的3部相控阵水利测雨雷达作为标杆项目深化推动全国现代化雨水情监测预报体系建设，山东省、浙江省等多地陆续积极响应水利部号召。万亿国债为资金来源的气象／水利项目或将于2024H2加速建设。低空经济方面珠海低空基建拟投资10亿元，项目覆盖低空基础设施（通信、导航、监视、气象等设备）建设等。

预计2024-2026年公司营业收入为

5.84／9.90／13.88亿元，同比增速分别为175％／70％／40％，归母净利润分别为2.40／4.46／6.67亿元，同比增速分别为279％／86％／49％。对应2024-2026年PE分别为38／21／14倍。维持“买入”评级。

风险提示：产品被验收及公司收入确认节奏不及预期；应收款项回款节奏不及预期；中标后到签订合同、确认收入存在不确定性。