$酒ETF(SH512690)$
一、 周行情回顾
当前经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡，继而导致经济实际增速与名义增速的背离、宏观数据与微观感受的背离，居民和企业对经济恢复的获得感不强，拖累预期和信心、消费和投资的有效提振。 经济的分化仍在继续：一是供给好于需求， 规模以上工业增加值增速明显高于消费和投资； 二是外需好于内需， 近期出口增速明显高于内需； 三是工业好于服务业， 主要是房地产业的拖累比较明显，而设备更新以及出口等带动工业生产及投资； 四是中央财政支出及其带动的中央基建投资明显好于地方基建投资。
本周市场持续调整震荡，在国内平准资金介入是的成交量有所上升，市场有声音成交量低迷是触底的表征，但这几年股市发行扩张，应该使用换手率进行比较，当期换手率虽然有所下降，但对比历史上低点的换手率还有一定差异。国内经济数据还在低位徘徊，权益市场还处于底部区间，反转还需外力介入。
当前属于白酒淡季，整体平稳，渠道回款比例仍然较低，终端动销流速较慢，现象仍然存在。渠道对中秋国庆预期较为理性，预计今年仍将演绎“弱预期，弱现实”。此外，当前啤酒行业受益于部分区域高温天气、奥运会等体育赛事揭幕，需求结构性改善；考虑到高端啤酒消费场景尚待修复，预计目前啤酒行业仍然延续较为平缓的高端化节奏。
二、热点催化
1、行业资讯
泸州·中国白酒商品批发价格指数官网了解到，8月上旬，全国白酒环比价格总指数99.89，下跌0.11%。从分类指数看，名酒环比价格指数99.74，下跌0.26%；地方酒环比价格指数100.05，上涨0.05%；基酒环比价格指数100.08，上涨0.08%。
从定基指数看，2024年8月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数110.56，上涨10.56%。其中，名酒定基价格指数113.50，上涨13.50%；地方酒定基价格指数105.80，上涨5.80%；基酒定基价格指数110.04，上涨10.04%。
2、重点上市公司信息跟踪
古越龙山：
8月15日，古越龙山发布2024年 半年度报告 。今年上半年公司实现营收8.90亿元，同比增长12.83%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长5.36%。
重庆啤酒：
今年上半年，重庆啤酒营业收入88.61亿元，同比增长4.18％；扣非净利润8.876亿，同比增长3.91%；实现啤酒销量178.38万千升，同比增长3.30％。
三、 投资观点
浙商证券：如何看待白酒及茅台增长中枢和定价体系？
短期看，我们预计短期飞天批价或总体保持稳定、不会出现阶段性新低，高分红下预计20倍+或为茅台估值底部区间。中长期看，我们认为白酒行业未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，头部酒企表现优于行业、或仍有双位数以上增长。因此，在当前股息率&估值均具备高性价比下，我们仍看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。
为什么我们认为白酒行业降速但不失速？
我们认为头部酒企或迎增速换挡的新周期、未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，白酒行业仍将维持正增长。具体而言：1）复盘来看：若无行业政策导致的应激性调整，白酒在调整期降速但不失速。2）需求端-消费场景：消费场景虽表现较弱但并未消失，消费升级中长期仍可期待。3）需求端-人口：人口红利仍将持续6-7年，短期仍有支撑。4）需求端-行业相关性：白酒不与某一行业强相关，而与景气度向上的重点产业相关。综上，我们认为白酒行业在需求端的场景、行业、人口仍有支撑下，未来2-3年白酒行业有望维持正增长。
为什么我们认为头部酒企仍有双位数增长？
我们认为头部酒企增长有望优于行业，主因：1）产业周期：市场份额仍在继续向头部酒企集中，酒企产能扩张将于近年完成，头部酒企增长有望快于行业。2）产品周期：
白酒大单品具备长生命周期，头部名酒的品牌力使得其在行业调整期下具备丰富产品线支撑业绩增长的能力，依托核心大单品&丰富产品线举措，头部酒企穿越周期能力强。3）库存周期：伴随数字化手段升级，酒企渠道库存良性可控，目前主要单品批价稳定，对于头部酒企渠道库存无需过度悲观。
为什么我们认为茅台或已迎批价底&市值底？
我们认为茅台批价由“发货面、政策面、预期面”三方面构成、且茅台批价成本或有三级价格体系，在6-7月公司推出组合拳稳定市场预期下，茅台散茅批价企稳回升至约2440元，我们预计短期飞天批价或总体保持稳定、不会出现阶段性新低，且茅台穿越本轮周期确定性强。近期茅台发布现金分红回报规划公告，24-26年分红率不低于75%，考虑到近年来茅台分红率均超80%（23年分红率84%），我们假设24年分红率仍为80%+，以股息率4%作为市值底，则对应24年估值为20倍+，因此预计20倍+或为茅台估值底部区间。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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