小企鹅的股东都知道，腾讯的基本盘是游戏和广告，最近这几个季度慢慢发现，萌发出一大片茁壮成长的“新芽”业务，首当其冲的就是视频号，观看时长的连续暴增，让大家对腾讯的想象空间进一步打开。
一、再论腾讯的商业逻辑
回顾下港股的一哥总舵主腾讯，作为社交互联网龙头，大盘基曾经对他的定义：以社交软件（微信+QQ）固化熟人关系网，依托关系网沉淀流量，再通过流量变现实现盈利。
视频号的成功，对腾讯原本就非常完备强大的生态带来哪些新的变化呢？
可以清楚地看到3点变化：
（1）彻底实现了流量领域从“私域”到“私域+公域”的升级；
（2）流量方面，强化了双向流量模式，即“通过社交关系主动获取流量”，升级到“主动获取+信息流推送”的双向流量模式；
（3）商业壁垒的升级。
第一层：社交关系的迁移成本（微信+QQ的好友），这么多年，几百款大大小小的社交软件，都无法在熟人社交（也就是要彼此认定好友并通过认证的模式），对腾讯有挑战；原因在于迁移成本太高太高。
第二层：微信+服务，构建了丰富庞大的场景。视频号+小程序+公众号+支付场景等，形成了入口到付费的闭环。
第三层：数据沉淀，是未来AI的魂。“公域+私域”，“社交主动+信息流被动”，在企鹅的生态里，沉淀了天文数字数据，这些数据是未来走向AI的无法复制的稀缺资源。
二、腾讯的变现途径
如上图所示，腾讯的变现主要包括增值服务、网络广告和金融科技三部分。
结合上周刚刚披露的中报，看看表现如何：
（1）整体看：第二季度收入1611亿元，同比增长8%；扣非权益净利润573亿元，同比增长53%，环比增长14%。
（2）分项看：
增值服务：收入788亿，增长6%，其中国内游戏346亿，国际游戏139亿，社交网络303亿；毛利450亿，增长12%，毛利率同比由54%提升至57%。
网络广告：收入299亿元，同比增长19%，毛利166亿，同比增长36%，毛利率同比由49%提升至56%。视频号和长视频为主要驱动力。
金融科技：收入504亿，同比增长4%，缓慢的原因主要是商业支付和贷款放缓。毛利240亿元，同比增长29%，毛利率同比由38%提升至48%，得益于理财服务以及视频号商家技术服务费提升。
（3）其它关键数据：
- 收费增值服务注册账户数2.63亿，同比增长12%
- 视频付费会员数量达1.17亿，同比增长13%
- 音乐付费会员数量达1.17亿，同比增长18%
- 小程序用户使用时长同比增长超20%，小游戏流水同比增长30%
- 截至7月，已经花费613.64亿港元购回合共超1.78亿股，且已被全部注销
- AI混元大模型继续尝试推进
3、总结：“新芽”领头羊视频号爆发新能量！
视频号的成功，已经成功融入到枝繁叶茂的腾讯生态中，且对业务的拉动是明显的。根据半年报披露，2024年上半年扣非净利润已经达到1075亿元，考虑视频号的商业化刚启动，未来依旧有增长潜力，视频号内容生态和商业生态均快速发展，推动广告、社交网络等板块收入增长。另外，视频号在AI技术加持下，智能化服务能力显著提升，在优质内容的带动下盈利能力显著改善。
视频号为代表的新芽业务具备高成长性、高天花板、高盈利能力等特征。在其贡献下，腾讯的毛利增速大幅跑赢收入增速，整体毛利率逐渐提升。2024年二季度的毛利同比增长21%至859亿元人民币，中报中也注明了这主要源自于视频号广告、小游戏平台服务费及视频号商家技术服务费、长视频及云服务等高毛利收入的增长！
优秀的公司从不让人失望，常常能让人见识复利的力量，各位股东们，让我们一起期待小企鹅未来给大家持续带来惊喜。
$腾讯控股(HK|00700)$$阿里巴巴-SW(HK|09988)$$京东集团-SW(HK|09618)$
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