客观分析下中报

$东山精密(SZ002384)$  中报出来了，有些人可能就看几个财务指标，报告都懒得看，也懒得进一步分析，我说一下自己关注的几个点：

1、收入增长20%：收入增长主要是FPC+20%，以及LCM模组+40%。FPC增长比较好理解，这个参照鹏鼎；LCM模组应该主要是特斯拉放量了，公司在报告里也特别提到“新能源业务整体收入 38.10 亿元，同比增长约 29.33%”。这是公司一个除苹果外的另一个重要增长方向。

2、扣非归母净利下滑10%：有几个原因，一是去年同期非经常损益2.5亿，今年只有5000万；二是研发费用多了1.6亿；三是FPC的毛利率略有下滑，这跟苹果降价有关系；四是公司新产能投放有个爬坡过程，折旧费用高1.3亿。

3、EBITDA19.6亿，同比增长10%：这说明公司的整体业务发展还是不错的，如果下半年产能打满，净利润应该不会比去年差到哪里去。

4、从股东上看，泰康、新华、社保等长钱进来了不少，公募里面摩根的杜猛买了不少，此人风格比较激进，另外这一轮调整北向资金也买入了不少，整体上机构仓位从历史看算中等，有进一步提升空间。

5、技术上看，公司股价最高到过30以上，目前22元，今年如果20亿利润，估值19倍，不算便宜，机构普遍预期明年30亿的净利润，因此主要还是看明年的预期。

6、目前市场对东山的主要期待有两点：一是苹果AI手机引起一波换机潮，FPC量价齐升，目前这个至少要等到10月份以后，甚至明年才能验证，前一段股价的提升其实对应的是明年的苹果手机预期，只不过机构抢跑严重，最近一段时间没有催化，股价也就涨不动了；二是公司在新能源车（特斯拉）这块的放量，目前来看，中报似乎已经逐步验证，就是目前不知道明年能够带来的收入利润弹性有多少，这块可能是个预期差。

总的来说，这一波苹果产业链的可以类比于2019年5G换机周期，至于最终高度多少取决于苹果AI手机究竟有没有革命性的创新，从东山的估值来说，目前隐含有一定的预期，预期能否兑现是关键。另外，东山在新能源方面的潜力可能还并没有引起市场的重视。