$东山精密(SZ002384)$ 中报出来了,有些人可能就看几个财务指标,报告都懒得看,也懒得进一步分析,我说一下自己关注的几个点:
1、收入增长20%:收入增长主要是FPC+20%,以及LCM模组+40%。FPC增长比较好理解,这个参照鹏鼎;LCM模组应该主要是特斯拉放量了,公司在报告里也特别提到“新能源业务整体收入 38.10 亿元,同比增长约 29.33%”。这是公司一个除苹果外的另一个重要增长方向。
2、扣非归母净利下滑10%:有几个原因,一是去年同期非经常损益2.5亿,今年只有5000万;二是研发费用多了1.6亿;三是FPC的毛利率略有下滑,这跟苹果降价有关系;四是公司新产能投放有个爬坡过程,折旧费用高1.3亿。
3、EBITDA19.6亿,同比增长10%:这说明公司的整体业务发展还是不错的,如果下半年产能打满,净利润应该不会比去年差到哪里去。
4、从股东上看,泰康、新华、社保等长钱进来了不少,公募里面摩根的杜猛买了不少,此人风格比较激进,另外这一轮调整北向资金也买入了不少,整体上机构仓位从历史看算中等,有进一步提升空间。
5、技术上看,公司股价最高到过30以上,目前22元,今年如果20亿利润,估值19倍,不算便宜,机构普遍预期明年30亿的净利润,因此主要还是看明年的预期。
6、目前市场对东山的主要期待有两点:一是苹果AI手机引起一波换机潮,FPC量价齐升,目前这个至少要等到10月份以后,甚至明年才能验证,前一段股价的提升其实对应的是明年的苹果手机预期,只不过机构抢跑严重,最近一段时间没有催化,股价也就涨不动了;二是公司在新能源车(特斯拉)这块的放量,目前来看,中报似乎已经逐步验证,就是目前不知道明年能够带来的收入利润弹性有多少,这块可能是个预期差。
总的来说,这一波苹果产业链的可以类比于2019年5G换机周期,至于最终高度多少取决于苹果AI手机究竟有没有革命性的创新,从东山的估值来说,目前隐含有一定的预期,预期能否兑现是关键。另外,东山在新能源方面的潜力可能还并没有引起市场的重视。
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