在海康威视身上,冯柳初期赚了一些钱,但近几年在不断震荡下跌中持续补仓,目前已处于浮亏状态。伴随营收、净利双双不及预期,海康威视的前景也不被看好。



文|韩 湘


在2020年三季度大举买入海康威视时,高毅资产的冯柳可能没有想到会有这一天。

8月15日晚间,“小华为”海康威视发布了整体“增收不增利”的财报。数据显示,海康威视二季度实现营收234亿元,同比增长9.5%,不及市场预期。归母净利润31亿元,同比下滑10.7%,同样低于市场预期。

因为营收、净利双双不及预期,海康威视于2024年8月19日开盘大跌,盘中一度跌超3.7%报26.52元/股,创造了52周的新低。「数智研究社」发现,自从2020年冯柳三季度大举买入以来,仅有2022年10月31日这一个交易日,海康威视的股价触及了25.57元/股的低点。

在2020年三季度,冯柳管理的高毅邻山1号远望基金,首次出现在海康威视的十大流通股东名单。2020年三季度末,冯柳以2.31亿股、2.85%的持仓比例成为海康威视第四大股东。当时海康威视的股价处在30/股-40元/股的区间中。冯柳建仓后,海康威视股价便大涨了有一倍多,在2021年的高位,冯柳进行了减持。这一年,海康威视的股价超过了65元/股。粗略估算,冯柳的浮盈在百亿元左右。

但从2021年7月,海康威视股价创新高后,便开启了漫长的下跌。到2022年10月时,海康威视的跌幅超过60%,市值蒸发3000亿元。在下跌行情中,冯柳不惧跌势反而继续加仓。一季度,冯柳加仓620万股,二季度继续加仓1.88亿股,三季度后再度加仓3400万股。到2022年三季度,冯柳持有海康威视累计达到4.32亿股,持仓市值合计131.4亿元。2023年一季度时,冯柳持仓海康威视的市值超过192亿元。

也就是从这个季度起,冯柳在海康威视身上的操作开始变得“谨慎”,每个季度都是小幅调仓的操作。2023年三季度,海康威视的持仓最高加到4.35亿股,仍是第四大股东。之后,冯柳有小幅调仓但变化均不大。截至2024年半年报,冯柳持有海康威视4.12亿股。按照实时收盘价计算,持有市值110.05亿元。

「数智研究社」综合冯柳两次主要建仓海康威视的时间,预估其买入价格约在33元/股-40元/股的区间中,若以33元/股的持仓均价计算,冯柳持有海康威视的亏损约在25亿元左右。如果以40元/股计算,亏损则超过了50亿元。

加之冯柳管理的高毅邻山1号基金,持有海康威视的总市值占比超过一半。可以说,冯柳管理的这只基金的表现,很大程度上取决于海康威视的市场表现。单一标的的重仓押注,让海康威视成了冯柳的“滑铁卢”。冯柳暂时被海康威视“套住”了。

海康威视的困境

在资本市场,海康威视因强悍的业绩,被誉为“安防茅”、“中小板圣杯”。要知道,从2010年上市至2021年间,海康威视的净利润从10.52亿元增至168亿元,年复合增长率接近30%;总市值从上市初期的350亿元暴涨至最高的6400多亿元,年复合增长率更是超过30%。

与之相对应的是,海康威视的营业收入同比增长率这一指标,,十多年来多是高于30%的年份。

出色的业绩,吸引了越来越多投资者的青睐,在2021年海康威视一度成为公募基金增持榜的榜首,包括易方达的张坤、景顺长城的刘彦春、中欧基金的周应波等一众公募顶流也积极布局海康威视。在2022年三季度末,海康威视股东户数接近53.8万户。可以说,这个阶段的海康威视,用各项指标完美诠释了什么是“安防茅”。

但随着业绩的变化,海康威视的股东户数也出现了明显变化。截至2024年上半年,共有股东户数33.7万户。不到两年时间,海康威视的股东户数减少了20万户。

从业绩、股价和投资者户数来看,现在的海康威视确实存在着诸多问题。比如国内业务三大事业群中的EBG业务(企业业务)、SMBG业务(家庭小微企业业务)虽有增长,但幅度并不大。另一事业BG(政府业务)更是出现了接近两位数的下滑。虽然海外业务、创新业务能一定程度上给予支撑,但海康威视肯定不能指望这个看家。

「数智研究社」认为,在当前“节流控费”、“降本增效”的大背景下,海康威视的政企业务短期内难有起色。

但从核心逻辑上讲,海康威视在安防领域的地位仍然没有发生明显变化,只不过“统治力”明显不及前些年。

安防行业权威杂志《安全自动化》发布的“全球安防50强”榜单中,2023年海康威视继续排名全球安防企业第一,自从2016年超越霍尼韦尔登顶后,便一直蝉联榜首至今。

同时,2023版《全球智能视频监控市场报告》显示,海康威视在全球视频监控市场份额达到25.9%,虽然仍保持着全球第一的位置,但和2020年的53.5%这一比例相比,海康威视在行业里的“统治力”其实在下降。

当然,话又说回来。凭借着多年积累的技术和研发能力,海康威视的护城河还在。加之视频监控技术仍在迭代升级,对像素的要求更高。同时,AI大模型赋予了安防领域新的可能性和增长点,但具体怎么发展,目前尚无多少成果。

也许是看到海康威视在安防领域的竞争能力和行业前景,冯柳这位私募名将才坚守至今。

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