权益市场定价再寻锚

债券市场

债券市场波动性增加，周一大行继续卖债，收益率有较大幅度上行，出现了一定的机构赎回现象。但后续周二、周三，央行均进行了较大规模的逆回购投放，大行卖债行为对于市场的影响边际减弱。周四，后续MLF操作时间转为25日，当日MLF并未续作。叠加市场对于监管政策传言的担忧，收益率小幅上行。

国寿安保基金认为

基本面方面，工业增速环比有所回落，和PMI数据体现的一致，生产向偏弱的需求回归。需求侧来看，投资整体仍然偏弱，基建投资增速继续回升，形成一定支撑。地产销售边际回落。在低基数的支撑下，社零增速有所回升。失业率季节性走高，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点，31个大城市城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.4个百分点。

流动性和政策方面，央行公布《货币政策执行报告》，在下一阶段思路上，表述去掉了“跨周期”的表述，变为“增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。” 央行近几个月多次关注利率风险，一是担心利率快速下行、快速上行带来的赎回风险，重演2022年四季度的情况；二是由于金融机构资产端收益率下行速度较快，而负债端收益率下行偏慢，部分银行、保险面临利差损的风险，阻止收益率快速下行有助于防范金融风险；三是担忧金融脱媒的风险。由于非银收益率高于存款收益率，可能出现资金流入非银、推高非银收益、资金继续流入的正循环，加剧金融脱媒。

整体来看，央行去掉“跨周期”，加大“逆周期”，价格降息已经出现，接下来可能增加对于信贷数量的要求，叠加政府债券发行加速，资金利率有上行风险，曲线可能小幅平坦化上移。央行出于金融稳定考虑，对利率进行调控。本意是防风险，并不会希望债券收益率单边上行。随着交易机构预期的转变，央行进一步加大调控的必要性也在下降，但交易难度加大。叠加8月信贷企稳、财政加力的可能性，交易空间也在收窄。中期来看，资产荒格局并未改变，9月后美联储降息可能打开国内货币政策空间，以配置心态逐渐参与。

股票市场

上周三大指数窄幅震荡，沪指收涨，深证成指、创业板指小幅收跌。重要指数整体下跌，北证50领跌，小微盘跌幅靠前，核心蓝筹、红利指数逆势收涨。在海外股市大幅反弹的基础上，A股仍维持弱势震荡, 全A日均成交再缩量1174亿至5294亿，且本周前半周市场量能一度萎缩至5000亿之下，表明市场信心仍有待提振。

在偏弱流动性环境下，题材端的交易热度却不断攀升，在以无人驾驶、商业航天等为代表的老题材周期退潮之际，以AI眼镜、猴痘概念、华为海思三大新题材维持了市场交投活跃度。此外，上周后2日伴随沪深300ETF等被动资金异动涌入，银行、电信运营商等偏红利风格的权重股涨幅明显。由于受社融等数据略不及预期影响，此前曾博弈政策预期的房地产、白酒等顺周期板块跌幅居前。具体来看，银行、通信、煤炭、传媒、非银金融等领涨，房地产、建筑材料、社会服务、基础化工、商贸零售等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场定价再寻锚，市场交投低迷反应悲观情绪或正在加速探底，投资者对利空信息或已充分定价从而将逐步脱敏。

从国内看，上周公布我国7月社融和经济数据，经济依然呈现若复苏格局。7月社融同比多增，主要是受政府债支撑，信贷则创历史新低。此外，7月固投增速整体回落、限额以上零售连月负增，需求走弱带动生产转弱，工业增加值增速同步回落。

从海外看，美国最新宏观数据缓解了市场对美国经济衰退担忧，9月降息预期幅度收窄。美国上周首次申领失业救济的人数为22.7万，低于市场预期的23.4万，7月份零售和食品服务行业销售额环比增加1%，显著高于市场预期的0.3%，美国8月消费者信心指数初值为67.8，高于市场预期的67和7月的66.4。此外，7月美国通胀表现基本符合市场预期，同比延续回落趋势，但环比反弹，市场对美联储降息的预期略有波动。

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