恒生科技盈利预期继续上修,过去一周港股整体的估值和风险溢价均边际修复,但当前仍均处于历史极值,后续修复空间仍较大,港股配置性价比较高。过去一周(8.8-8.15)恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比-0.4%/+0.5%,恒科盈利预期继续上修,恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速分别为1.5%/35.9%,环比+4.1%+/0.1%。恒指预测市盈率升至8.3倍,仍处于历史均值负两倍标准差的位置。恒科/恒生国企预测市盈率为14.2/7.6倍,位于历史均值负一倍标准差附近。恒指风险溢价降至8.2%,接近历史均值正两倍标准差水平。沪港AH溢价指数为155.0,周环比降0.5%,历史分位较高为86.6%。多指标显示港股韧性已现,当前性价比突显,港股配置价值较高。
上周南向资金持续净流入,净买入金额最高行业包括传媒/电子/房地产。8月以来南向资金连续两周大笔净流入传媒。上周港股成交额缩量且换手率有所降低,但恒指波幅显示港股波动继续加大,且市场风险情绪修复。国债期限利差周环比收窄5.52bp;隔夜/3个月HIBOR均下降,港股短期流动性保持宽松;美元/人民币降至7.14,美元/港币升至7.80。上周港股通南向资金延续净流入趋势,净买入靠前行业为传媒/电子/地产,净流入额为41.4/11.6/10.4亿港元,而轻工制造/建筑/农林牧渔行业净流出。值得注意的是,8月以来两周,海外市场波动加大,而传媒行业获南向资金大笔净买入,金额总计达109亿港元。市场热度与情绪跟踪方面,过去一周港股成交明显缩量且换手率降低,日均成交额周环比大幅下降34.3%,平均换手率下降33.6%。卖空比率周环比上升2.4%,恒指贪恐指数周环比上升6.8点。恒指波幅周环比大幅上升16.3%,港股波动继续加大。
恒指估值小幅修复,恒科估值下滑,当前均处于历史极低水平,必需消费/金融/资讯科技PE历史分位均在10%以下,过去一周医疗保健/资讯科技行业估值下修幅度最大。估值方面,恒生指数和恒生科技指数最新PE分别为8.9/21.1倍,较上周+0.1/-1.3倍,对应历史分位仅为12.8%/9.0%,处于历史极低位置。PE估值较低行业包括金融/能源/工业,过去一周医疗保健/资讯科技估值下滑最多,分别下降1.5/1.2倍,而必需消费/金融/资讯科技行业PE历史分位较低,均低于10%。PB估值较低的行业包括地产/金融/工业,而必需消费/地产/医疗保健PB历史分位均在10%以下。
能源/金融/电信/地产建筑行业的股息率最高均在6%以上,公用事业/银行/电信拥挤度较高,食品饮料/半导体/汽车/媒体拥挤度较低。当前AH溢价最高的行业包括农林牧渔/非银金融/电子,最低的行业包括家用电器/食品饮料/银行。当前恒生指数股息率为5.0%,能源/金融/电信/地产建筑行业股息率最高,分别为7.3%/7.0%/6.5%/6.3%,较上周保持稳定。此外,公用事业/银行/电信行业的拥挤度较高,食品饮料/半导体/汽车/媒体拥挤度整体较低。从2025年市场一致预测营收增速来看,恒生科技权重股中,小鹏/蔚来/理想汽车等增速最高,而蔚来/小鹏/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。
风险因素:1)国内经济复苏进度不及预期;2)地缘政治摩擦升温。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$恒生指数(QQZS|HSI)$$国企指数(QQZS|HSCEI)$
文章来源:国泰君安
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