恒生科技盈利预期继续上修，过去一周港股整体的估值和风险溢价均边际修复，但当前仍均处于历史极值，后续修复空间仍较大，港股配置性价比较高。过去一周（8.8-8.15）恒指/恒科前向12M盈利预测EPS环比-0.4%/+0.5%，恒科盈利预期继续上修，恒指/恒科最新前向12M预测EPS增速分别为1.5%/35.9%，环比+4.1%+/0.1%。恒指预测市盈率升至8.3倍，仍处于历史均值负两倍标准差的位置。恒科/恒生国企预测市盈率为14.2/7.6倍，位于历史均值负一倍标准差附近。恒指风险溢价降至8.2%，接近历史均值正两倍标准差水平。沪港AH溢价指数为155.0，周环比降0.5%，历史分位较高为86.6%。多指标显示港股韧性已现，当前性价比突显，港股配置价值较高。
上周南向资金持续净流入，净买入金额最高行业包括传媒/电子/房地产。8月以来南向资金连续两周大笔净流入传媒。上周港股成交额缩量且换手率有所降低，但恒指波幅显示港股波动继续加大，且市场风险情绪修复。国债期限利差周环比收窄5.52bp；隔夜/3个月HIBOR均下降，港股短期流动性保持宽松；美元/人民币降至7.14，美元/港币升至7.80。上周港股通南向资金延续净流入趋势，净买入靠前行业为传媒/电子/地产，净流入额为41.4/11.6/10.4亿港元，而轻工制造/建筑/农林牧渔行业净流出。值得注意的是，8月以来两周，海外市场波动加大，而传媒行业获南向资金大笔净买入，金额总计达109亿港元。市场热度与情绪跟踪方面，过去一周港股成交明显缩量且换手率降低，日均成交额周环比大幅下降34.3%，平均换手率下降33.6%。卖空比率周环比上升2.4%，恒指贪恐指数周环比上升6.8点。恒指波幅周环比大幅上升16.3%，港股波动继续加大。
恒指估值小幅修复，恒科估值下滑，当前均处于历史极低水平，必需消费/金融/资讯科技PE历史分位均在10%以下，过去一周医疗保健/资讯科技行业估值下修幅度最大。估值方面，恒生指数和恒生科技指数最新PE分别为8.9/21.1倍，较上周+0.1/-1.3倍，对应历史分位仅为12.8%/9.0%，处于历史极低位置。PE估值较低行业包括金融/能源/工业，过去一周医疗保健/资讯科技估值下滑最多，分别下降1.5/1.2倍，而必需消费/金融/资讯科技行业PE历史分位较低，均低于10%。PB估值较低的行业包括地产/金融/工业，而必需消费/地产/医疗保健PB历史分位均在10%以下。
能源/金融/电信/地产建筑行业的股息率最高均在6%以上，公用事业/银行/电信拥挤度较高，食品饮料/半导体/汽车/媒体拥挤度较低。当前AH溢价最高的行业包括农林牧渔/非银金融/电子，最低的行业包括家用电器/食品饮料/银行。当前恒生指数股息率为5.0%，能源/金融/电信/地产建筑行业股息率最高，分别为7.3%/7.0%/6.5%/6.3%，较上周保持稳定。此外，公用事业/银行/电信行业的拥挤度较高，食品饮料/半导体/汽车/媒体拥挤度整体较低。从2025年市场一致预测营收增速来看，恒生科技权重股中，小鹏/蔚来/理想汽车等增速最高，而蔚来/小鹏/华虹半导体较年初以来的预测增速改善幅度最大。
风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）地缘政治摩擦升温。
$恒生高股息ETF(SH513690)$$恒生指数(QQZS|HSI)$$国企指数(QQZS|HSCEI)$
文章来源：国泰君安
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