大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
因空头回补和对干燥天气的担忧，周一CBOT大豆期货市场止跌回升强势反弹，盘中豆粕和豆油同步上涨。在近期美豆价格跌至四年低点的过程中，投机资金持有大量净空头寸，资金调仓容易引发市场超跌反弹。美豆进入最后生长阶段，天气预测显示，未来一周美国中西部地区将出现干燥天气。周一民间出口商向美国农业部报告向中国出口销售33.2万吨大豆，向未知目的地出口销售11万吨大豆。国际抄底盘进场，缓解了市场对中国需求疲软的担忧。美国农业部盘后公布的周度生长报告显示，截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，与市场预期一致;当周美豆开花率为95%，结荚率为81%，五年均值分别为95%和80%。此外，追踪19种大宗商品走势的CRB指数周一上涨0.345%，贵金属和农产品等上涨抵消了原油下跌的影响。
【大豆】
主产区大豆正处产量形成关键期，东北天气条件转好。农业农村部8月份维持2024/25年度中国大豆2054万吨产量预估值不变，此前市场担忧的东北大豆减产未获官方认可。目前产区大豆余粮有限，现货价格整体平稳。中储粮本周继续进行国产陈豆竞价销售，为秋季新豆收购腾出库容，黑龙江地储继续组织多批次国产大豆拍卖。周一豆一期货市场收盘涨跌互见，近月合约在现货支撑下表现偏强，远月合约则因产量前景乐观而保持弱势。远期进口美国大豆到港成本大幅回落，内外价差扩大令国产大豆需求前景堪忧，豆一期货市场供应压力后移，远月合约遭遇抛压处于跌势。
【豆粕菜粕】
周一国内豆粕现货报价小幅上涨，各地涨幅在10元/吨左右，沿海豆粕报价多运行在2830-2900元/吨。其中张家港报价2830元/吨，天津报价2900元/吨，东莞报价2880元/吨。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2070元/吨。美豆弱势震荡，国内豆粕库存高企，供需矛盾突出，油厂提价动力不足。周一国内粕类期货市场延续震荡偏弱行情，美豆电子盘走强为粕价回升提供部分支撑，但在供给压力下市场追涨意愿不足，粕价纷纷失守日内高点。进入8月下旬，留给美豆天气窗口不多，市场关注点转向分析机构ProFarmer的作物巡查报告。美豆主产区本周天气条件转为干燥，引发部分风险买盘增持天气升水，但强劲的作物评级将使美豆丰产预期逐步兑现;国内进口大豆和豆粕库存充裕，供强需弱格局短期难以扭转，国内粕类期货市场的技术反弹行情仍需美豆连续配合。$牧原股份(SZ002714)$
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
豆粕何时能反弹？国内豆粕期货大部分时间是根据美豆进口成本定价，过去几年也有过几次独立行情，最主要是由于阶段性国内供需格局错配，国内供应显著偏紧，造成的现货带动近月合约上涨的行情。而从目前国内供应来看，至少短期内不存在这一可能性。考虑到当下已经处于库存较多的水平，今年豆粕季节性去库的节奏可能会后移，基差偏弱的持续时间将会变长，而国内豆粕期货向上的弹性基本只能寄希望于：1、短周期内美豆进口成本的抬升；2、未来国内供需格局有显著的改善。
美豆方面，未来一段时间价格走势基本仍围绕天气题材展开。虽然未来两周气象预报显示雨量偏少，但同时气温也预估偏低，预计较难对单产产生大范围的影响。潜在的风险还有美豆新季出口预售情况并不好，甚至比去年同期还要差，国内在胀库的大背景下短期难以看到持续大量的买船，需求问题也有待解决。美豆底部区间的判断参考上文中给出的区间范围，虽然从绝对价格来看目前有低估的嫌疑，但无论是时间节点上还是宏观偏弱的大背景，短期似乎都难以支撑美豆走出像样的反弹，如果未来两三周美国天气仍然良好，则更多的机会可能存在于四季度，供应端利空出清、宏观企稳后的时间节点。$大北农(SZ002385)$
综上，由于短期美豆供应端利空并未出尽且宏观局势不稳，CBOT大豆或维持一段时间的磨底行情，国内豆粕同样根据美豆成本定价，若近期美国主产区天气良好则相应磨底的时间将会拉长。从中周期来看，物极必反，整年度价格重心虽然下移，但阶段性做多机会仍存，更多关注美豆丰产充分计价完毕后，市场交易题材切换的时间窗口，更多可能集中于四季度，当下仍需多一份耐心等待。
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
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