核心观点
市场表现：上周（2024.8.12-2024.8.16）利率债收益率整体下行。分各品种看，中长久期利率债收益率下行幅度更大。上周，5年期国债收益率下行5bp至1.89%，10年期国开债收益率下行5bp至2.25%。存单方面，一年期AAA存单收益率下行3bp至1.93%。信用债收益率总体有所下行，5年期AAA中票收益率下行4bp至2.16%，2年期AAA城投债收益率环比下行6bp至2.03%。
利率债展望：市场环境对债市依然较为有利。基本面上，近期相继公布的社融和经济数据低于市场预期，且数据总量和结构表现均承压。政策面上，潘行长的“谋划增量政策”提法，隐含下半年降息和降准概率都将加大。流动性方面，当前信贷需求不足叠加政府债缴款高峰临近结束，资金面预计也将重新回归平稳宽松状态。因此，债市在诸多利好因素推动下，仍将呈现偏强表现。 信用债展望：在财政供给节奏低于预期的影响下，资产荒格局预计将延续。行业选择方面，资产荒背景下各行业利差压缩至历史低点，信用风险定价被淡化。在稳增长和防系统性风险的背景下，城投公开违约的可能性依旧较低，城投债仍可作为信用债重点配置品种。随着利率债市场回归缩量窄幅震荡，信用债市场交投活跃度预计也将下滑，整体波动进一步降低。可适度增加高票息资产的配置，在窄幅震荡的环境中获取稳定票息收益。02
上周市场回顾 央行操作：上周（2024.8.12-2024.8.16）央行公开市场进行逆回购15449.0亿元，叠加1700亿元国库现金定存发行，上周央行总投放17149亿元。上周逆回购到期212.9亿元，叠加MLF回笼4010亿元，上周央行净投放12926.1亿元。 资金价格：资金价格有所下降。R007从8月12日的1.91%下行至8月9日的1.87%，下行4bp；DR007下行7bp至1.84%。 债市表现：利率债与信用债收益率整体呈现下行趋势。利率债方面，5年期国债收益率下行5bp至1.89%，10年期国开债收益率下行5bp至2.25%。存单方面，一年期AAA存单收益率下行3bp至1.93%。信用债方面，5年期AAA中票收益率下行4bp至2.16%，2年期AAA城投债收益率环比下行6bp至2.03%。 债券全价表现：2024.8.12-2024.8.16期间利率债表现（0.15%）略好于信用债（0.14%）。
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近期重大要闻 1、前七个月社融累计增量同比少3.22万亿
初步统计，2024年前七个月社会融资规模增量累计为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.38万亿元，同比少增3.27万亿元。（数据来源：中国人民银行）
本次社融数据总量和结构均羸弱，社融结构上主要是政府加杠杆，信贷呈现同比负增，还是在同期基数大幅走弱的情况下。信贷结构上也很差，主要还是靠企业票据融资，居民短贷和中长贷均表现很弱，反映517新政效果偃旗息鼓。M1同比继续下行至-6.6%，与企业短贷和中长贷表现一致，共同反映实体需求低迷，结合中观数据看，中下游行业目前主动去杠杆意愿较强。非银和居民存款继续同比多增，说明居民被动储蓄和非银机构资金相对充裕的格局尚未改变。
数据来源：ifind
2、国家统计局公布7月经济数据国家统计局公布2024年7月份经济数据。7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，环比增长0.35%。1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点。（数据来源：国家统计局）
7月份经济数据从当月同比来看，较二季度全面转弱，没有一个分项是改善的，和上周社融表现比较一致。投资端中地产和基建拖累都比较大，5月地产新政后销售端略有改善，但房企拿地和新开工意愿仍非常低迷。基建实物工作量逐季度下滑，也体现在了本次月度数据中。出口和制造业维持一定韧性，相比二季度呈现逐步走弱的节奏。消费同比虽上升，多数为基数下降的原因，两年平均增速（2.6%）和6月份持平，结构上餐饮等服务类消费下降比较快。整体来看，相对疲弱的基本面数据也反映下半年总量政策陆续释放概率加大。
数据来源：ifind
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