$工业富联(SH601138)$ 【天风电新】麦格米特更新推荐-0820
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近期部分投资者对于麦格米特中报及AI服务器电源业务方面有担忧：
1、担忧中报业绩下滑；
2、担忧送样节奏、份额及盈利能力等。
据我们了解：
1、基本面：24H1消费类订单旺盛，有望支撑营收端维持20%-30%左右增长；预计Q2扣非利润端受益于今年成本及费用优化措施，优于行业平均水平。
归母利润层面，由于23Q1&Q2麦米计提较大规模的公允价值变动收益（非经常收益，与短期经营不相关，主要系麦米参股公司获得大额融资），高基数下（23Q1约6400万，23Q2约8800万）今年Q1及Q2归母口径利润增速一般或下滑均在预期内。
#主业经营层面均正常向好、重点关注与公司经营情况相关的扣非净利润即可。
2、AI相关新产品：
1）送样节奏：产业链调研了解到，目前5.5kw样品基本出来在做内部测试，预计9月有望调试完给下游整机厂送样，一般1~2个来月可确定结果；#且通常开始送样即代表公司自己对产品有很强的信心、大概率经过1-2轮反馈调整可通过。
2、份额&盈利能力：推测预计前期麦米份额在10%左右，盈利能力或大幅高于现有业务。
我们认为，#与其纠结进入NV链初期麦米到底有5%/10%/20%的份额、更值得重视的是AI服务器电源的产业趋势。
昨天台达电的投资者调研提到，1）目前其AI服务器电源营收占其总服务器电源的15%，毛利率显著高于其他业务，利润占比更高；
2）AI业务是主要收入增量（交通库存高、自动化微增、基础设施下滑），预计利润增长高于营收增量。
3）由于该产品具备高技术壁垒，后续批量出货不会考虑大规模降价。
台达电2000e市值自24年初法说会上强调AI服务器电源价值量后（其他业务基本不增长），至今涨幅已超50%，证明产业趋势足够好，麦米只要送样通过，短中长期均会充分受益。
投资建议
麦米为A股稳健成长“小台达”（过去10年维度营收复合增速接近30%、扣非利润复合增速35%+），且AI业务期权价值大（#目前已明确进入全球唯4的供应商list，送样通过后可带来50%-100%弹性）；
我们预计24年公司归母净利润7e（其中经营性利润5.6e），当前市值对应24年仅16倍PE，当前市值仅体现主业价值，维持重点推荐
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