小联观察丨聚焦低波优势，力争呵护“蛋”定的短债投资攻略_财富号

8月以来，债券市场受政策“组合拳”调整影响而降温。8月12日盘中银行间利率债收益率全线走高，债券价格承压，10年期国债期货价格盘中下跌0.59%，中证全债指数下跌0.32%。（数据来源：万得资讯，2024.8.12）

各期限国债收益率迎来大幅上行

图片来源：万得资讯，中信建投证券整理，2024.8.12

当天，不少“收蛋人”们遭遇 “碎蛋时刻”。

债市为何调整？震荡态势或将持续多久？

如何面对债市波动的EMO情绪，提升“抗震”能力？！

债市为何波动？

总体而言，债券市场受资金面边际收敛、监管压力及政策发力预期升温扰动，多空博弈之下长端券种利率维持区间震荡，短端券种利率上行幅度更大。

中国人民银行在二季度货币政策报告中提到，6月下旬10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平。而随着二季度货币政策报告的发布，以及央行对于长端、超长端债市风险的反复提示，8月5日之后债市波动明显放大。

4 月以来，央行“喊话”长端利率（%）

图片来源：万得资讯，民生证券，《当前债市关心的三个问题》，2024.8.17

具体来看，自今年4月起，央行持续关注长端收益率的变化并提示关注风险；进入8月后政策调控的“组合拳”有力落地：央行官宣开展国债借入操作，灵活运用利率工具，加大对流动性的调节力度，令债市谨慎情绪再度升级。

手中的债基还能继续持有吗？

如果到了前期规划中赎回的时间节点或者设定好的止盈点，可按计划正常赎回。但若是难以忍受近日“颠簸”，或是想通过波段交易的方式来套利，不妨“三思后行”。

从中债-新综合财富（总值）指数近20年的历史走势中可以看出，债券市场有着非常典型的“牛长熊短”特征，同时，在遇到回撤后往往会迅速完成修复，迎来有力的上涨。

中债-新综合财富（总值）指数近20年以来走势

数据来源：万得资讯，统计区间：2004.8.20-2024.8.19

如此行情表现，更适合长期持有来充分享受时间复利，频繁短线操作一方面会增加交易成本，另一方面可能也会错失价格修复带来的盈利。

如何在固收投资中更好地“抗震”并兼顾流动性需求？

面对债市的风起云涌，低风险投资者不妨深入挖掘“抗震”能力更强的投资品种——短期纯债型基金值得重点关注。通常情况下，久期越短的债券，期望收益率较低，但波动也相对更低，短债基金或是债市震荡期应对波动的较好选择。

短债基金指数与中长债基金指数近十年表现对比

数据来源：万得资讯，统计区间：2014.8.20-2024.8.19

如上图所示，短债基金在历史表现中，呈现出更优越的稳定性，以及更可观的风险收益体验。投资者可以根据自己的风险偏好和流动性需求配置不同的债基组合。

国联安短债策略产品在应对此债市次波动中的持有体验如何？

灵活申赎类

较好地兼顾了流动性与收益性

以国联安短债债券A（008108）为例，该基金近一年月月正收益，业绩增长的稳定性可见一斑。

国联安短债债券A月度净值表现

数据来源：万得资讯、截至2024.7.31，业绩经托管行复核。国联安短债债券A类在2023年8月-2024年7月的月度同期业绩比较基准为0.14%、0.07%、0.18%、0.20%、0.34%、0.28%、0.27%、0.17%、0.21%、0.22%、0.19%、0.20%。业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率。

此外，该基金近一年最大回撤表现在同类基金中位于前1/4（28/131），展现出较强的风险管理能力。

数据来源：万得资讯，银河证券，同类基金为短期纯债债券型基金（A类），截至2024.7.31

业绩回顾：

国联安短债债券（A类：008108，C类：008109）成立于2019.12.10，该基金自成立以来历任基金经理为万莉（2019.12.10－至今）、洪阳玚（2020.2.17－至今）；该基金A类/C类在2019—2023年，2024截至7.31的业绩回报分别为：0.19%/0.17%、2.43%/2.13%、3.96%/3.66%、2.62%/2.46%、3.72%/3.56%、1.76%/1.68%；同期业绩比较基准为：0.28%、2.48%、2.85%、2.34%、2.64%、1.54%。业绩比较基准为：中债综合财富（1年以下）指数收益率。

数据来源：万得资讯，截至2024.7.31，业绩经托管行复核。

持有期类短债基金

力争增厚收益，提升制胜率

以国联安恒悦90天持有债券A（013672）为例，该基金自成立以来净值增长为8.71%，同期业绩比较基准为5.77%。同时，该基金实现了自成立以来季季正收益，打造了值得信赖的投资日历。

数据来源：万得资讯，截至2024.7.31，业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行年期定期存款利率（税后）*10%，基金业绩经托管行复核。

国联安恒悦90天持有债券A（013672）

成立以来季季正收益

数据来源：万得资讯，基金定期报告，截至2024.6.30，国联安恒悦90天持有到期债券A在2022第二季度-2024第二季度业绩比较基准回报为：0.69%、0.53%、0.39%、0.67%、0.71%、0.42%、0.71%、0.66%、0.59%，业绩比较基准为中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行年期定期存款利率（税后）*10%，基金业绩经托管行复核

业绩回顾：

国联安恒悦90天持有债券成立于2022.3.28，历任基金经理为万莉（2022年03月28日至今）、张昊（2022年03月28日—2023年10月11日）、洪阳玚（2023年07月17日至今）。2022—2023年、2024截至7.31的A/C类净值增长率分别为2.07%/1.92%、4.42%/4.22%、2.00%/1.87%；同期业绩比较基准分别为1.68%、2.53%、1.47%。业绩比较基准：中债综合财富（1年以下）指数收益率*90%+银行一年期定期存款利率（税后）*10%。

数据来源：万得资讯，截至2024.7.31，基金业绩经托管行复核。

该基金在控制回撤领域的能力不容忽视，该基金近一年最大回撤表现在同类基金中位于前1/17（49/841），占据市场靠前位置。

数据来源：银河证券，同类基金为长期纯债债券型基金（A类），截至2024.7.31

值得关注的是，国联安恒悦90天持有债券采用低波动资产配置策略，注重控制产品的净值回撤，致力提升投资者的持基胜率：据测算，该基金自2022.3.28成立以来，A类持有3个月胜率92%+ ，持有6个月胜率98%+。

数据来源：国联安基金整理，截至2024.7.31。算法说明：1、胜率是指持有基金赎回时获得正收益的概率。2、从基金成立日起，任意一个交易日作为申购日，T+1日确认申购，确认日3/6个月后的对日提交赎回申请（若对日为非交易日，则顺延至下一交易日提交赎回申请），即为持有一期的完整过程。3、若申购确认日至统计截止日尚未满3/6个月的，不纳入统计。持有期数量即为所有可能的持有3/6个月的情形数量之和。

注：基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，相关信息也不能作为承诺保证。

在本轮调整行情中，国联安短债策略产品线表现如何？

在国联安短债策略产品线旗下众多基金投资过程中，掌舵人向来将风险管理放在首位，力求基金净值曲线的稳定性。致力从主投券种久期的把控上，降低风险，不会以牺牲回撤控制为代价去追逐更高的收益。

在本轮震荡中，国联安短债策略产品线展现了亮眼的“抗震”能力，表现明显优于市场平均水平。其中国联安鸿利短债A今年以来最大回撤为5个BP，最大回撤2个交易日后迅速完成净值修复，净值再创新高，同期短期纯债基金加权平均回调16个BP，加权最大回撤恢复天数8.93天。（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.1.1-2024.8.19）

总体而言，本次债市震荡格局下，短期纯债型基金未能“独善其身”，亦出现了一定程度上的净值调整。不过持有人无需过度担忧，从历史经验来看，短债基金具有较强的修复能力，经常在调整后迎来更高的反弹，投资者们不妨耐心等待。

国联安基金固收团队认为，从基本面压力、宽松的流动性环境、机构欠配压力等角度来看，债券市场整体的利多因素未变。短期看，债市或仍维持震荡格局；长期看，在央行主动调节收益率曲线，陡峭化加剧的背景下，短端债券或在震荡市中呈现出更优越的“抗跌”属性。叠加调整释放了一定的收益空间，目前短债基金迎来了不错的配置性价比，打开了入场布局的适宜窗口期。

产品风险等级：

国联安短债债券，国联安鸿利短债债券，国联安月享30天持有期纯债债券、国联安双月享60天持有债券、国联安恒悦90天持有债风险等级为R2（较低），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

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