机械重点公司中报跟踪0820

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会议要点

1. 杭叉集团

杭叉集团上半年收入增速为3.7%，归母净利润同比增长29%。单二季度收入增速为1.5%，利润增速为28%，主要得益于投资收益的贡献，约1.85亿元。剔除投资收益后，归母利润同比增速仍达20%。毛利率提升是业绩增长的主要驱动力，单二季度毛利率为22%，同比增长两个百分点，净利率为15%，创历史新高。外销占比提高促进了结构优化，推动毛利率提升。杭叉集团的收入增长略低于预期，主要原因包括内需恢复不及预期、产品结构优化不明显以及市场需求一般导致的减配降价影响。二季度内销增速约为5%到10%，出口增速在10%到30%之间。三吨车表现较好，而四吨车表现较弱，导致收入弹性小于销量弹性。预计下半年收入增速约为5%，全年利润预计为20亿元，同比增长16%。

2. 柏楚电子

柏楚电子上半年实现营收8.8亿元，同比增长34%，归母净利润为4.9亿元，同比增长36%。单二季度营收5亿元，同比增长29%。毛利率为82.77%，净利率为64.43%，均有所提升，主要由于产品结构优化和硬件采购平台的降本增效。柏楚电子的中低功率产品在国内市场占有率稳居第一，市占率达60%至70%。高功率产品及切割头保持高增速，上半年高功率总线营收2.12亿元，同比增长44%，切割头营收2.52亿元，同比增长64%。高功率切割头的市占率已超过德国普雷斯特，达到50%。

3. 东华测试

东华测试二季度营收和利润均实现30%以上增长，主要得益于军工整改后订单的及时确认。公司核心产品结构力学性能测试分析系统收入增速达36%，而军用PHM增速略低，约为10%。电化学工作站业务增速高达135%，在国内教学领域需求旺盛。东华测试的六维力矩传感器技术储备完善，但尚未大规模放量。公司面临应收账款压力，现金流紧张，主要因军工回款节奏缓慢。尽管如此，公司在技术领域具有独特优势，预计三四季度业绩增速将保持在30%以上，四季度增速预计超过150%。

Q&A

Q：公司在中低功率业务上的市场表现如何？

A：2024年上半年，中低功率业务实现营收约3亿元，同比增长11.32%，占总营收的34%。公司在中低功率市场中，国内市场份额稳居第一，市占率为60%至70%。上半年中低功率业务实现双位数增长，主要受到海外需求的推动。

Q：高功率业务及切割头的市场表现和增长情况如何？

A：高功率业务上半年实现营收2.12亿元，同比增长44%，占总营收的24%。切割头实现营收2.52亿元，同比增长64%，占比29%。高功率业务在1至5月保持40%至50%的增长，但6月增速有所放缓，主要由于去年降价导致需求提前释放，以及高功率设备市占率已接近40%至50%。高功率切割头销量接近6000个，均价超过4万元，市占率已超越德国普雷斯特，达到50%。

Q：高功率切割头的毛利率如何？是什么因素支持其高毛利率？

A：高功率切割头的毛利率约为70%。高毛利率主要得益于公司实现了零部件的自产制造，包括镜片和光器件等，规模效应显现后，成本控制得以优化。

Q：中低功率切割头的市场表现如何？

A：中低功率切割头上半年出货量为8000个，定价约5000元，实现营收三四千万元，毛利率接近30%。中低功率切割头搭载智能传感器，销售模式为单独销售，不与控制系统捆绑，且只能搭配柏楚的系统使用。

Q：焊接控制系统的销售情况如何？未来的销售目标是什么？

A：上半年焊接控制系统销量约200套，单价10万元，实现收入约2000万元。主要客户包括红路、宏宇、行鑫和精工等。全年销量目标为500套，明年目标超过1000套。焊接业务被视为公司成长的潜力领域。

Q：公司在海外市场的表现如何？

A：2024年上半年，柏楚海外市场占比约20%，主要以中低功率产品为主。中低功率产品国内占比为60%至70%，海外占比为30%至40%。高功率产品以国内需求为主，6000瓦以上的高功率产品国内占比80%，海外占比20%。海外市场主要包括韩国、欧洲、俄罗斯和美国，其中俄罗斯占比约20%至30%。美国对俄罗斯的制裁影响了高功率产品的增速。韩国市场主要面向船舶制造业，欧洲市场对高功率产品需求较大，而美国市场刚刚起步。未来，海外市场特别是中低功率产品预计将有较大增长空间。

Q：柏楚公司2024年全年业绩的预期如何？

A：柏楚公司预计2024年全年业绩为9.7亿元，同比增长33%。公司业绩呈现季节性波动，Q2为旺季，Q3为淡季，预计全年订单增速约为30%。公司未来的成长曲线持续接力，焊接业务可能在2024年和2025年开始放量，开启第三成长曲线。

Q：东华测试2024年二季度的业绩表现如何？

A：东华测试2024年二季度的营收和利润均实现了30%以上的增长。2023年四季度因军工整改导致订单未能及时确认收入，2024年一季度已完成确认，因此二季度的增长是公司自身实现的。

Q：东华测试在军工领域的订单和研发费用情况如何？

A：东华测试在军工领域的订单恢复良好，研发费用逐步落地，预计在2025年前完成多个大型研发项目。公司在二三季度的收入和利润增长有保障，与去年同期可比。

Q：东华测试的结构力学性能测试分析系统和军用PHM的收入情况如何？

A：东华测试的结构力学性能测试分析系统上半年收入增长36%，而军用PHM增长略低，约为10%。军用PHM订单多在下半年确认，且部分收入以结构力学测试分析系统的方式确认。

Q：东华测试的电化学工作站业务表现如何？

A：东华测试的电化学工作站上半年业务增速达135%，需求态势良好。该产品在电解槽、能源电池等领域具有技术和性价比优势，被视为公司第三成长曲线的重要组成部分。

Q：东华测试在传感器领域的技术储备如何？

A：东华测试在六维力矩传感器领域有良好的技术储备，并建立了专门的校准子公司。尽管目前市场应用尚未大规模放量，但公司在该领域具有竞争优势。

Q：东华测试目前面临的财务压力有哪些？

A：东华测试的应收账款压力较大，现金流在上半年也面临压力，主要由于军工领域回款节奏较慢，现金管理有较大改善空间。

Q：东华测试股票的未来走势如何？

A：东华测试的股价已反映出不利因素，向下空间有限。公司在技术领域有独到之处，预计三四季度业绩增速将保持在30%以上，四季度增速可能超过150%。公司处于历史估值低位，具备投资吸引力。