金山软件中报简评

金山软件中报点评

1、业绩：上半年，金山软件实现营收46.1亿元人民币（下同），同比增长11%。结构上，办公软件和网络游戏营收占比分别为52%和48%，二者的营收增速分别为11%和10%。

业务结构上看，金山软件主要分三大块：金山办公、金山游戏和金山云，其中金山云为联营企业，不计入营收，但影响利润。

就金山办公来看，上半年实现营收24.13亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润7.21亿元，同比增长20.38%。分季度看，Q2营收和利润增速放缓，增速分别为5.98%和6.76%。业绩公布后，今日金山办公股价开盘下跌。结构上看，金山办公C端会员依旧保持20%左右的高增长，营收增速放缓主要受机构订阅业务拖累。Q2，机构订阅和机构授权业务营收分别下降1.78%和26.73%。

不过，金山办公的长期前景取决于C端，B端业务的放缓对其长期投资价值影响有限。

至于金山游戏，站在投资的角度，只是贡献利润，对估值的托举作用有限。毕竟，游戏赛道有腾讯、网易、米哈游，其他游戏玩家的存在感一般。就金山游戏来看，主要靠剑网3维持营收稳定，平稳有余，增长潜力不足。

至于金山云，一直是亏损大户，是金山软件利润的主要拖累项。就今年上半年来看，金山云亏损7.17亿元，同比减亏3.9亿元，对金山软件的拖累下降。站在估值层面，除非金山云能回到云计算第一梯队，否则对金山软件的影响也仅限于利润。

综合来看，金山软件虽然有三大业务，但从竞争壁垒、增长空间等角度看，只有金山办公才是核心中的核心。金山办公强，则金山软件也会水涨船高；金山办公受阻，金山软件也不会有什么行情。