这个夏天，最引人注目的莫过于巴黎的第33届奥林匹克运动会。
体育有输赢，但体育带给人的从来不止输赢。“现代奥林匹克之父”顾拜旦说：“奥运会最重要的不是胜利，而是参与；正如在生活中最重要的事情不是成功，而是奋斗；但最本质的事情并不是征服，而是奋力拼搏。”
这句话囊括了奥林匹克精神的精华：一是重在参与，一是超越自我。从1896年希腊雅典举办第一届奥运会至今，百余年来，奥运圣火生生不息，其延绵的生命力背后暗藏着的正是这样一些内在精神。
而投资，就像是一场奥运。
一、保持专注
雅典奥运会上，在连输俄罗斯队两局的开局不利下，不能再承担一局失败的中国女排姑娘们却并没有慌乱，有板有眼地赢回一局、两局、三局，最后3：2逆风翻盘，拿下了金牌。
奥运会赛程安排紧凑，运动员在接连的比赛中，心态容易出现波动，也容易因为心理压力过大而发挥失常，在心理学上被称作“詹森效应”，在生活中也被我们叫做“关键时候掉链子”。但无数奥运故事也证明，如果能在压力之下依旧保持强大的内心和专注力，即使面对强大的对手、暂时的落后、不利的环境，也依然能找到反败为胜的机会，取得比赛的最终胜利。
对冲基金Baupost创始人之一、有“波士顿先知”之称的赛思·卡拉曼，在1982-2022这40年的投资生涯中，只有5年投资回报为负，年均业绩超过15%。其中，在被称为“失去的十年”的1998年到2008年，Baupost基金的年均收益率为15.9%，同期的标准普尔500指数年均收益率为1.4%。
（资料来源：新浪，《投资大师卡拉曼：一个风险厌恶者如何在“失去的十年”胜出》，2024/6/28）
由其管理的Baupost所遵循的基本原则是：寻找便宜货，保持耐心，遵守纪律。
2008年在雷曼倒台之前和之后，卡拉曼都购买了大量的债券，当时市场中到处都是恐慌的卖家，买家却很有限，正是投资的大好时机。
卡拉曼购买的债券主要是福特、克莱斯勒和GMAC汽车消费金融债券，因为他发现，虽然遭遇经济危机，人们依然会偿还汽车贷款，损失率仍然很低，投资的亏损保护相当好。所以，卡拉曼不轻易相信市场短期“投票”的结果，而是选择耐心等待市场修正错误定价。最终，卡拉曼在这些债券上面投资了18亿美元，赚了12亿美元。
等待看似简单，但卡拉曼深知在实际的投资中，没有什么东西是确定的，人们很容易屈服于市场情绪，进而打乱自己的节奏，“当市场在快速下跌时你坚信一个投资非常有吸引力，甚至可以说是引人注目，但是股票价格却在不断下降，只要你是人，就会有恐惧心理。”
但当市场发生恐慌时，卡拉曼希望投资者换个眼光看待：“在恐慌性市场中，被低估的证券数量会增加，且低估程度也会上升。相反，在牛市中，低估证券的数量及其低估幅度都会下降。当诱人的机会很多时，价值投资者有足够的时间和空间去挑选未来潜力巨大的便宜货。市场的恐慌正是价值投资者最辛苦繁忙的时刻：无数好球也许会一个个投向你。”
二、没有常胜的冠军
在体育赛事中，没有篮球运动员可以一直投中三分球，没有射击运动员可以一直打中十环，也没有长跑运动员可以一直领跑胜出，在全能赛、积分赛等赛制比赛中，也鲜有每一个单项都取得第一的运动员。
和竞技体育相似，“值得记住的是，我们并不寻求在每个报告期或所有市场条件下都跑赢市场。相反，我们寻求在更长的时间内跑赢市场和其他基金。”这是特里·史密斯（Terry Smith）在2012年致股东信中所写的一段话。
史密斯是基金公司Fundsmith的创始人、首席投资官，也是英国最成功的基金经理之一，被誉为“英国沃伦·巴菲特”。 2010年11成以来2023年底，Fundsmith的股票基累计回报率为549.7%（年化15.3%），同期MSCI世界指数累计回报率为316.7%（年化11.5%）。
（资料来源：聪明投资者，《 “英国巴菲特”Fundsmith创始人最新访谈：估值不如质量重要，只有优秀企业才能不断提供馈赠》，2024/6/12）
他用了环法自行车赛作类比投资：自环法自行车赛首次举办以来的100年中，从来没有哪位骑手能够在巡回赛的每个赛段都赢得冠军，甚至有两次巡回赛的冠军被没有赢得任何一个赛段的骑手获得。比赛有平地赛、计时赛和山地赛三种不同类型的赛段，赢得巡回赛的骑手很可能是擅长某一项目的人，比如布拉德利·威金斯是一名计时赛选手，他在2012年奥运会上也获得了该项目的金牌。
在史密斯看来，赛车手就像投资产品一样，是为不同的目的而打造的——比赛中的主车团就像大量的指数基金，在每个阶段（季度或年度），它都会产生一个冠军，但每个阶段的冠军都在不断变化。在高山阶段，爬坡手是那些在不利的市场条件下表现出色，但在疯狂的牛市中表现不佳的防御性基金，而冲刺手是专为速度而生的高频交易者。
“寻找能够在所有报告期和不同市场条件下跑赢市场的投资策略或基金经理，就像试图寻找能够赢得巡回赛的每个赛段冠军的骑手一样毫无意义。”史密斯指出。一些投资者在基金经理之间转移资产，产生成本，并且频繁地抛弃投资风格与当前市场表现不一致的基金经理，转而选择最近表现良好的基金经理，并轻易地改变持仓。这就像天空车队放弃了一个未能赢得山地赛的骑手，却看到他在计时赛中获胜一样。
史密斯认为，必须对投资业绩在一个时间段的表现进行衡量，这是合乎情理的。但一个季度太短，无法合理判断业绩，甚至一年也只是地球绕太阳公转一周的时间，这么短的时间无法有效衡量任何企业或投资的业绩。和巡回赛一样，投资是对耐力的考验，赢家将是找到好的策略或基金并坚持执行或持有的投资者。
三、避免经验主义
国乒奥运资格争夺向来激烈，东京奥运会国乒名单出炉时，教练组舍弃久经沙场的老将刘诗雯，派出了没有奥运经历的孙颖莎和陈梦，这在当时受到了许多人的怀疑和非议。
对此，乒协主席刘国梁解释称，东京奥运会是一届完全不同的奥运会，有太多不确定因素和未知挑战，未知的困难之多都不是以往奥运会可以比拟和参考的，不能用以前的奥运经验来犯经验主义错误。当时伊藤美诚对国乒的威胁超过了以往历届，在这种情况下，谁能遏制伊藤，成为国乒选人的重要筹码。
最终的比赛结果也印证了这一排兵部署的正确性——陈梦在决赛中以4-2击败孙颖莎，拿到了女乒单打冠军。
经验主义也是投资中经常容易犯的错误。柯克·科克莱恩是美国赌博业巨富以及米高梅最大的股东，被《时代》杂志称为“一个中学未毕业，却创造了150亿美元财富的前洛杉矶首富”。
科克莱恩是一个典型的交易天才，也一直很走运，直到他出手购买福特汽车公司股票。在此之前，科克莱恩曾成功地投资了克莱斯勒公司，获得了巨额利润。受到这一经历的激励，他对汽车业的迷恋演变成过度的激情，最终蒙蔽了他的判断力。他没有意识到，游戏方式与经济背景都已经改变。
2008年10月，福特汽车股票大跌到每股3美元以下，科克莱恩的投资遭到重创。那年10月21日，科克莱恩以平均每股2.43美元的价格卖出了730万股福特汽车股票，价值损失三分之二。到了当年的12月29日，科克莱恩卖出了剩余的福特汽车股票，损失近7亿美元。他犯下的价值亿万美元的错误是什么呢？答案很简单：他将激情凌驾于自己的规则之上了。
德克萨斯太平洋投资集团（TPG）创始人大卫·邦德曼也有过这样的“翻车记”。邦德曼的失败源于他对华盛顿互助银行的投资。可能是因为邦德曼之前曾在这家银行担任董事会成员，这使他对这笔交易掉以轻心。当时TPG给华盛顿互助银行一共注资了70亿美元，而该银行的总价值大约90亿美元。随着房地产市场在2008年春季迅速降温，这家银行资产快速恶化并最终倒闭。不到5个月，邦德曼投入的13.5亿美元全部损失殆尽，这桩交易甚至入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。
邦德曼心急火燎地进入一个正在急剧恶化的市场，完全靠的是他的假设和经验判断，而不是基于对事实的客观调查，这就是他犯下数十亿美元级别错误的关键。
换句话来说，投资人不能过分依赖前期的投资经验，也不能总是期待可以从投资中总结出相同的经验。即使面临相似的行情、熟悉的产品，也必须谨慎小心，避免“刻舟求剑”，要以发展的眼光看待市场的新变化、新形势、新格局。
仅供参考，不构成投资建议。
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