境内债市
长期视角看本轮债牛，产生的底层原因是信贷增长已由供给约束转为需求约束，广谱利率下行引导收益率曲线下移。但从短期视角出发，未来需要关注宽财政、短端利率以及汇率等“短逻辑”对债市产生的潜在扰动，同时，上述这些扰动的最终落脚点都集中到资金面，未来一段时期影响债市走势的核心变量也是资金。
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海外债券
上周美债收益率较为平稳。最新的美国基本面数据打消了市场对于美国经济陷入衰退的担忧，但同时也让美债利率大幅下行遇到阻碍。市场密切关心接下来一周Jackson Hole会议（全球央行行长年会）上鲍威尔等行长的表态。目前看，九月首次降息几乎成”板上钉钉“的事儿，但至于是否会预防性大幅降息50bp，将成为博弈的重点。我们更倾向于认为，美国的基本面情况并不支持联储突然大幅转向，缓慢的下调政策利率可能更符合监管目标。因此，市场利率中枢大概率缓慢下行。
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境内股市
上周A股市场先抑后扬，呈现V型走势，大盘权重指数集体收涨，中小盘指数则继续震荡盘整。上半周，在资金面的压力下，市场风险偏好进一步下探，观望情绪浓厚，日均成交额一路走低至近几年的新低，周一甚至跌破5000亿元。下半周，7月经济数据公布，显示消费回暖，经济运行平稳，同时央行对货币政策表态积极，用逆回购操作呵护市场流动性，市场信心有所恢复，在增量资金借道ETF入场的加持下，日成交额回升至6000亿元附近，上证50、上证指数、沪深300等增量资金偏好的权重指数涨幅居前，分别上涨1.17%、0.60%、0.42%。
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海外权益
美股：上周美股在一系列超预期的经济数据推动下表现强劲。美国7月零售销售环比升1.0%，明显超过预期的0.3%；沃尔玛二季度营收1693.4亿美元，超过预期的1684.6亿美元；最新初请失业金人数也低于预期，以上种种都缓解了市场对美国经济急速转向衰退的担忧，市场情绪好转。美股纳斯达克指数、标普500和道琼斯工业指数分别上涨5.3%、3.9%和2.9%，VIX指数则大幅下降。
欧洲：欧元区19国6月份工业生产指数同比下降3.9%，较上个月跌幅扩大0.6个百分点，环比下降0.1%，整体来看，欧元区工业生产仍然偏弱。上周，欧洲STOXX600指数上涨2.2%，德国DAX、法国CAC40和英国FT100指数分别上涨3.4%、2.5%和1.8%。
日本：日本CPI同比维持稳定，服务业PMI有所回升，同时，日元套息交易引发的冲击正在逐步消退，上周日本市场主要股指普涨，日经225表现全球最佳，周涨幅达到8.7%，累计反弹已达21%。
新兴市场：新兴市场上周表现较佳，与全球市场共振上涨。印度SENSEX30指数上周录得上涨0.92%，越南VN30指数上周录得上涨2.34%。
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现货黄金
上周金价继续冲高。短期看，美国通胀和零售销售数据反映韧性使市场对衰退担忧有所消退，而美联储官员本周讲话态度偏“鸽派”，有官员提高“劳动力市场和一些经济领先指标正在闪烁警告信号”，金价在预期变化中波动上涨。美大选方面，哈里斯民调支持率反超特朗普，又提升了未来美国政治经济环境不确定性。长期看，金价下行的支撑足够强，向上的空间由联储政策、央行购金、地缘政治冲突等事件决定，目前看，诸多因素都支持金价继续走高。
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多元资产配置
黄金再次突破历史新高，建议继续持有。上周五伦敦金站上2500美元，再一次突破历史新高，周五突破历史新高的原因也很简单，美国房地产数据不及预期，美债利率下行刺激金价上涨。
本周重点关注杰克逊霍尔全球央行年会。当前距离美联储9月的议息会议仍有五周，杰克逊霍尔全球央行年会虽然不会有实质性的货币政策出台，但预计美联储主席鲍威尔仍将会向市场释放更加清晰的降息路径，对于美股等市场而言，从9月开始，今年连续降息三次、每次降25个基点可能是一种较好的路径。
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