问题1：7月经济数据已经完整发布，比较上半年数据有哪些变化？司马义买买提基金经理怎样看当前的金融数据？
司马义买买提：金融数据方面，7月社会融资规模7708亿元，同比多增2342亿元，但较iFinD一致预期的10300亿元仍有较大缺口。社融存量规模395.7万亿，同比增速8.2%，较上月上升0.1个百分点。分项来看，新增信贷-1656亿元，同比多减1681亿元；政府债券融资6911亿元，同比多增2802亿元；企业债券融资2028亿元，同比多增738亿元；企业股票融资231亿元，同比少增555亿元。历年对比来看，今年7月政府债券融资较强，而人民币贷款则大幅转弱，显示经济的变化在于内需偏弱，仍需财政逆周期发力。
人民币贷款方面7月新增2600亿元，同比少增859亿。分主体来看，企业贷款新增1300亿元，同比少增1078亿元。其中短期贷款-5500亿元，多减1715亿元；中长期贷款新增1300亿元，少增1412亿元；企业票据融资5586亿元，多增1989亿元。企业信贷减弱而债券融资和票据走强，但债券利率下行较快，对企业而言直接融资更优惠。居民贷款新增-2100亿元，同比多减93亿元。其中短期贷款新增-2156亿元，多减821亿元。中长期贷款新增100亿元，多增772亿元，降实体成本、放松房地产限制政策有一定效果，但持续性仍需观察。
总的来说，今年以来金融数据多次不及预期，一是信贷偏弱，居民和企业贷款走弱；二是手工补息被叫停后挤出水分；三是主要靠政府债券进行逆周期、跨周期发力；四是结构上随着债券收益率的下行，企业融资需求主要通过债券和票据而非信贷。
经济数据方面，统计局称目前的经济运行确实面临着有效需求不足的问题，对此中央政治局会议明确强调，下半年要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策着力点更多转向惠民生、促消费。随着相关政策的逐步落地显效，需求不足的问题也将会逐渐得到有效改善，价格运行状况也有望随之逐渐好转。
具体数据方面，工业生产有所回落，7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.1%，比上月回落0.2个百分点；环比增长0.35%，1-7月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%。去年7月工增基数不高，仅为3.70%，但今年7月工增环比仍然较弱。7月份，全国服务业生产指数同比增长4.8%，比上月加快0.1个百分点。社会消费品零售总额37757亿元，同比增长2.7%，比上月加快0.7个百分点；环比增长0.35%。固定资产投资累计同比较上月回落，1-7月份，全国固定资产投资（不含农户）287611亿元，同比增长3.6%，比1-6月份回落0.3个百分点；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.0%。提质增效明显，高技术产业投资同比增长10.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.7%、11.9%。就业方面，1-7月份，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。7月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月上升0.2个百分点，比上年同月下降0.1个百分点。而消费者预期就业指数今年以来持续下降至73.60。
整体来看，7月经济整体景气水平和二季度末大致相当。从六大口径数据同比增速来看，出口、工业、固定资产投资、地产销售低于前值；社零、服务业高于前值。其中积极因素一方面是较二季度的增长水平没有进一步下探，消费较6月有小幅修复；另外，电子产品内销、出口等增速均可，对产业链有一定带动。不利因素一是增长整体仍处于5%的下半年目标值以下，后续仍需增量刺激政策出台，为满足全年5%经济增长目标迫切性较高。
问题2：近期债券市场波动比较大，央行多次提示长债风险，也很大程度上影响了市场偏好。请问司马义买买提，您怎么看上半年的债券市场？未来债券市场的走势将会是怎样的？
司马义买买提：2024上半年，在基本面和政策面改善情况一定程度证实以及资产荒的大背景下，利率走势受到债券供给进度偏慢和防风险政策下资金平稳宽松以及美联储预期不断修正的影响，整体呈现出震荡下行态势。近期债市回调的直接原因是央行监管与处罚，央行从监管方转变为“监管方+对手方”。从监管的角度来看，交易商协会对4家农商行启动自律调查并移送央行实施行政处罚，且货币政策执行报告再提“增加国债买卖”表述以及提示净值风险；从对手方的角度来看，央行指导大行大幅净卖出，带动利率整体收益率上行。直至8月12日，利率成交量大幅缩减，非银疑出现踩踏事件，次日利率企稳上行动能减弱再次大幅下行，整体呈现疑似大行卖出农商承接，保险加大配置的节奏。
目前来看三中全会及政治局会议结束，会议中对于当前的经济形势定义为“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。具体而言目前宏观背景面临消费、地产的需求探底，全球供应链摩擦等供给冲击和企业经营信心受到冲击等，再叠加市场资产荒背景下市场风险偏好仍有待提振，对于债券市场来说仍处在一个较为有利的环境。另一方面，重要会议结束增量政策预期市场充分消化，且目前市场受到监管指导再定价，利率回调同时伴随更好的赔率及胜率。展望后市，利率市场交易窗口仍然存在，结合多方面信息充分分析博弈，在保持审慎的同时，持有一定仓位以时间换空间积极进行波段操作或仍是较好的策略。
问题3：司马义买买提7月有一只新基金，东兴鑫颐3个月滚动持有纯债首发募集。产品目前封闭期结束，已经在各大平台开放申购了。首先请司马义买买提再次介绍下鑫颐的产品特点
司马义买买提：东兴鑫颐作为东兴基金一年以内完整期限结构的重要组成部分之一，是东兴基金给各位投资者重要选择之一。首先，这是一款三个月滚动持有期产品，对于这类中等期限的资金是一个很好的投资选择。其次，在投资风格上，这是一款一级债基，即可以投资于传统债券和可转债方向，有利于大类资产配置。最后，作为滚动持有期产品，每天都可以申购，便于大家随时有闲置资金可以参与投资。
问题4：东兴鑫颐作为一只三个月滚动持有的产品，最大的特色和优势是什么？从投资者的角度来讲，适合什么类型的投资者呢？
司马义买买提：产品优势在于在抓住债券表现良好的行情下，灵活调配符合目前市场主要的投资策略，主要投资于中长期纯债，根据市场情况调整信用债、金融债、国债以及小部分转债之间的比例配置。目前债市总体走强局部调整的背景下，东兴鑫颐灵活配置，适当拉长久期和信用下沉，并参与中长期利率债，抓住波段机会。同时，关注权益市场筑底反弹带来的可转债投资机会。
产品适合偏好稳定投资、长期持有的投资者。首先，产品性质决定了每一笔申购后都需要锁定90天才可以赎回，因此灵活性上低于定开，但这也为产品带来了较为稳定的负债端，因此产品能够配置流动性偏弱但收益率更高的债券展开更多中长期债券，也更能扛过配置资产所经历的市场的短期波动，因此适合能够长期持有的投资者。第二，作为债券基金，从投资范围看，仅能配置部分可转债，理论上而言，所以产品的弹性和收益率较权益类产品更弱更低一些，但抗跌的能力更强，因此适合追求稳定收益的投资者。第三，适当情况下还可能参与可转债交易以提高收益，因此短期内基金净值可能会有波动，但产品会抓好买入时机和设置明确的止损线，在尽量低风险的同时做好收益在股债大类资产配置出现权益机会的时候，能够抓住向上波动的权益机会，完善全周期资产配置策略。
问题5：对于东兴鑫颐未来的运作司马义买买提有什么展望？
司马义买买提：对于债券资产来说大的方向无非是利率、信用以及适当持有一些可转债增厚收益。
信用债方面，回顾近期市场，一级市场中受到化债及防风险政策影响，城投债净融资维持低位；银行二级资本债供给环比显著提升、银行永续债继续放量。二级市场中7月初央行创设新工具扰动市场，但资产荒逻辑不变，7月信用债收益率和信用利差仍整体下行，拉久期和下沉行情延续。展望后市，考虑到利率市场受到监管管控因素，债市可能逐步转换至区间震荡态势，因此投资组合需要保持适度的流动性；同时从历史经验来看，在波动可能加大的背景下，可以更多关注城投债、产业债、普通商金债等传统信用债品种的参与价值，而对于二永债等品种保持谨慎。
利率债方面，上周利率市场成交量缩减后机构行为更为激进，农商行和保险为主要买盘，一级二级市场倒挂，机构溢价抢券，例如8月14日一级市场7Y期国债加权利率发行收益率为1.9691%，当日利率市场对应活跃券收盘收益率为2.08%，溢价约11bp中标。另外，由于税期以及MLF续作方面的分歧，流动性担忧影响作多情绪，直至13日起OMO大规模投放以及MLF定于26日续作，资金面预期边际向好，一定程度支撑市场情绪的发酵。总的来说，利率市场目前仍是最受欢迎关注的市场，细分久期来看中长期限利率债性价比较高，一方面降准前资金面由于债券发行节奏加速以及未来跨越等因素扰动持续宽松的空间较小，且从机构属性来说买方贡献力量较大的机构为基金和农商行，代表非银的R007加权平均为1.87%，5Y期限以下利率债票面收益已经覆盖不了资金成本。
另外，可转债或也存在一定的交易机会，转债余额8000多亿市值，A股80万亿市值，仅为A股的百分之一，但转债成交额是A股十分之一，流动性较强，也带来了大量交易机会，只要抓好交易窗口并设置好止损线，有一定可能为我们带来增额收益。
风险提示：
1、证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
2、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、巨额赎回风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。其中巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。信用风险是基金所投资债券的发行人如果不能或拒绝支付到期本息，或者不能履行合约规定的其他义务，或者其信用等级降低，将会导致债券价格下降，进而造成基金资产损失。流动性风险是指基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产以支付投资者赎回款项的风险，风险管理的目标是确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡。
3、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。东兴鑫颐3个月滚动持有纯债是债券基金，预期收益和预期风险水平高于货币市场基金，但小于股票基金和混合基金。
4、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
5、基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
6、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现（或“基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证”）。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
7、以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。
8、基金投资有风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资有风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应在购买基金产品前仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等产品法律文件。
9、东兴鑫颐3个月滚动持有纯债的产品风险等级为R2（中低风险），适合风险评估为C2（相对保守型）及以上的投资者。基金的风险等级将定期评估并在管理人网站公布，请投资者注意与自身风险承受能力匹配选择合适的产品。
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