巴菲特又卖股票了。我的疑问是：1、他卖了什么？2、为什么卖？3、他准备干什么？
我会分享思考过程和增量信息。老规矩，想快速看结论的朋友，直接跳到文末找“总结”。
—— 接下来，我们开始 ——
一、先提供完整信息，如下：
“根据周一晚些时候提交给美国SEC的一份监管文件，巴菲特旗下的伯克希尔公司在上周四至本周一期间，又抛售了约1400万股美国银行的股票，价值5.5亿美元，平均出售价格约为39.50美元。
今年伯克希尔哈撒韦公司已累计抛售了约1亿股美国银行的股票。最新抛售后，伯克希尔持有美国银行9.28亿股股票，为12%的流通股，价值近370亿美元。
这也是伯克希尔在美股8月暴跌之际暂停抛售后，重启股票卖出操作。伯克希尔是积极的卖家，周一的卖出量，占美国银行股票当日交易量的近20%。”
根据信息，卖在图中箭头这三天。
单独看他一次两次的交易，没有多大意义。投资不是电影，而是连续剧。
所以，我去翻了他投资美国银行的历史。
然后不出所料，我又惊呆了。
老爷子真是老神仙。
二、巴菲特投资美国银行的历史
过程应该大差不差，如果有明显错误，请朋友们指正，我学习。
#1. 投资起点：2011年
投资背景：
巴菲特首次投资美国银行是在2011年。当时，美国银行因次贷危机后的巨额罚款和法律问题导致股价大幅下跌，市场对其财务稳健性产生了严重担忧。
投资形式：
巴菲特以50亿美元的价格购买了美国银行的优先股，同时获得了以7.14美元的价格购买7亿股普通股的认股权证。这里就是巴老爷子的神来之笔，优先股+认股权证，让巴菲特能够在美国银行困境中获得高额股息，同时享有在未来股价上涨时转为普通股的权利。
Ps：首次投资在图中圆圈的地方，当时的不复权价格，最低5.5美元，整体价格在13-5.5美元之间，这么看，老爷子7.14美元的认股权证价格，并不算过分。
#2. 2017年行权，成为主要股东
行权背景：
2017年6月，巴菲特宣布行使2011年获得的认股权证，以7.14美元的价格购买了7亿股美国银行普通股。在行权后，伯克希尔成为美国银行的最大单一股东，持有超过6%的股份。
股东地位：
这次行权使得巴菲特的伯克希尔公司持有的美国银行股份一度超过了其他任何投资组合中的银行类股票，成为伯克希尔的主要持仓之一。行权后，巴菲特对美国银行的持股价值大幅上升。
Ps：行权，以7.14美元获得7亿股份，此时美国银行的股价，前复权价19.74美元附近，不复权价23.62美元附近。
已经比翻倍还多了。
到目前为止，都是巴菲特利用投资工具，从市场极度危机中赚取的“安全钱”，属于“别人恐惧我贪婪，因为我有救生圈”。这部分是我们没办法学的。
但接下来，就是他开始进入市场化交易逻辑的阶段了，可以看出他判断银行股的基本逻辑。
#3. 2018-2019年增持
增持原因：
在2018年和2019年期间，巴菲特继续增持美国银行的股份。当时，美联储的加息周期使得银行的利息收入增加，银行业整体利润增长强劲。巴菲特在这一时期表现出对美国银行业务模式和管理团队的信任。
持股规模：
到2019年年底，伯克希尔哈撒韦已经持有超过9亿股美国银行股票，占其流通股的10%以上。
Ps：从7亿股增持到超过9亿股，他在美国银行这一家公司持仓增加了至少28.57%。
增持逻辑很直接：美联储加息 —— 银行净息差会扩大 —— 银行盈利能力会提升。
从股价走势看，老爷子没赚到钱，但是他增持的逻辑是这个，我们关注他的行为模式即可。
而且，他是吃分红的。
2011年，美国银行每股派现0.01美元，
2017年他行权以后，每股派现0.12美元，
2019年加息阶段，每股派现0.18美元，比2017年的派现增长了+50%。
真正的睡后利润，不用操心的那种。
#4. 2020年及后的持仓动态
疫情期间的持股：
在2020年新冠疫情爆发初期，美国银行股价大幅波动，但巴菲特并未大规模减持，而是继续持有美国银行的股票。说明他对美国银行在应对危机方面的韧性和管理团队的信心。
2021年继续增持：
2021年，巴菲特继续增持美国银行，持股比例一度接近12%。
Ps：
2021年9月，美国银行的派现从每股0.18美元，提升到了美股0.21美元。
此时美联储把利率压到了几乎为0，伴随史无前例的国债发行量，市场上充满了钱。
我认为这个时候，老爷子应该做了两手打算：
1、当市场上充满现金的时候，持有现金是最不值钱的。所有优质资产的价格都会被推高。
2、这种史无前例的低利率，意味着接下来几乎必定会进入加息周期。而加息周期正是他之前投银行的基本逻辑。
果然，2022年初开始，加息周期来了。这一次美联储把利率推到了比2019年更高的位置。
这显然对银行净息差来说，是巨大利好。
2023年8月，美国银行的派现再次提高到了每股0.24美元。
#5. 2023-2024年的减持
减持背景：
2023年下半年至2024年，巴菲特开始减持美国银行的股票。
减持规模：
截至2024年，伯克希尔哈撒韦已经减持了相当数量的美国银行股票，但仍保留了其在银行中的大量持仓。
Ps：为什么从2023年下半年开始减持？
如果追踪巴菲特之前的逻辑，加息周期利好银行，那减持应该是利好不在了，甚至转入利空。
下图是美国核心CPI和美国十年期国债收益率。
首先，加息是为了压通胀，2023年初开始，通胀开始走弱，加息的一个主要理由正在减弱。
其次，十年期美债收益率在2023年下半年开始走低，市场开始交易降息预期。
老巴应该是感觉到，接下来降息是大概率事件，这削弱了他持有美国银行的理由。
另外，我觉得也跟估值有关系。
银行股的估值，通常看PB，而不是PE。
因为，银行的资产负债表结构与其他行业不同，其盈利能力、风险和资本结构高度依赖其账面价值（股东权益），即公司的净资产。
目前美国银行在其历史PB的运行区间中，不算最高档，但也属于高档位。
如果剔除疫情阶段，现在就是最高档。
但从老巴的动作来看，高档加仓的条件，通常有两个：
1、核心利好正在走强，对于银行来说，就是加息周期。
2、市场整体都在拔估值，就是宽松大放水。
而且老巴在2021年估值最高档加仓的时候，属于1+2的条件叠加态。
可见，他对高估值加仓的要求很高。
而现在，美国银行处于估值高，但市场比较难满足条件2拔估值，因为接下来虽然降息，但宽松大放水的难度比较大。
正常降息与量化宽松的区别，大概比用水龙头浇花和用消防栓浇花的区别还要大。
并且条件1利好走强这个条件已经不存在了，无论接下来美联储是降息还是维持，都不可能再加息了。
降息的概率还很高。
所以，当持仓理由都不在，甚至恶化的时候，就减仓了。
当然，他是减仓，不是卖干净，以后可能还要买回来的。
三、巴菲特在想什么？
除了美国银行，最让大家关注的是，巴菲特Q2大幅减持了苹果。
并且，他再一次，手上持有了巨量现金，似乎在等待抄底的机会。
当然，也有人说，他在削减一些长期头寸，给自己的继任者一些操作空间，是为了传承。
我觉得两方面因素都有。
直到我今天看完美国银行的过去，又打开了苹果的PE-Band，并且忘记调时间轴之后。
我相信他更多因素还是在考虑估值。
下面这张图，市场愿意买入苹果的PE估值，从2020年就明显不对劲了。这个Band已经完全跟不上股价走势。
意味着，要么苹果开天辟地了，要么投资者都疯了。
至少在一个饱经沧桑的市场老人眼里，这种事情发生在苹果这样的公司身上，是前所未有的事情。
要么，市场都错了，未来估值必定归回；
要么，发生了什么事情，老巴真的看不懂。
而这两种情况，都是他最常见的减仓理由。
我对这张图很敏感，是因为我前一阵子在写《【硬核】稳了，我找到了美联储必须降息的“铁证”！》这篇文章的时候，看到了美债发行量。
它是我认为美联储必定降息的核心论据。
而发债量与市场拔估值的时间点是高度重合的。
意味着，接下来美联储降息之后，会有一轮美债的置换。
并且，我不确定，短债Bills会不会借机减少，这要看美国能否控制住政府赤字率。
这可能导致市场资金量变化。
如果资金量变多，那还好。
如果资金量持平或减少，都可能引发估值回归合理，等有吸引力后，再引发下一轮行情。
—— 总结 ——
1、老巴投美国银行，始于08年次贷危机后的捡便宜，并且他有救生圈，他可以不怕溺水，但普通人没这些工具，学不来。
2、2017年之后，他加仓的核心逻辑是加息周期会扩大银行净息差，对银行业绩利好。
3、现在减持，是因为接下来进入降息周期，对银行的核心利好消失甚至恶化，并且估值偏高，持股有风险，所以减仓。
4、减仓不是清仓，未来可能还会加回来。
5、巴菲特应该主要还是在考虑市场估值过高的问题，接下来美联储降息之后，市场上的资金总量可能发生变化，可能引发动荡，这可能引起估值回归。
6、周五鲍威尔又要讲话了，市场对他降息的态度很敏感。但我觉得，降息开始之后，还有好多问题。这个区间给美股占总粮仓25%的消费空间，我应该不算小气吧，心累啊……
Ps：按照老巴投银行的逻辑，如果看到咱大A的银行，估计以为这边正加息呢。
—— 每日估值：指数PE-Bands ——
—— 以下是：股市消费记录 ——
美股：
**纳指**消费停止，占用粮仓12.5%。等待中……
**标普**消费停止，占用粮仓3%。等待中……
国内：
目前处于休息状态。等待给我入场买彩票的机会出现。
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海外消费记录：纳指无消费，标普无消费
Ps：在国内盘中下的美股QDII订单，对应的是当日晚上的美股收盘价，实际消费值是下图标记的下一根K线。
国内消费记录：今日无消费
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