高速公路REITs项目将会面临更多不确定性

近日，华夏中国交建高速REIT、华夏越秀高速REIT两单高速公路REITs项目陆续发布了7月份的经营数据，从信息来看，两个项目的环比均有所提升，但同比分化严重，下降较大。

一、下降因素

这两个项目有个共同特点“受周边项目变动影响车流量及路费收入”。

1、华夏中国交建高速REIT受周边项目封闭施工影响对项目车流量以及路费收入增益较为明显。

根据项目介绍：

2024年7月22日至2024年8月1日，竞争道路G4京港澳高速岳阳往长沙方向全封闭施工11天，部分车流量被分流至嘉通高速，使得嘉通高速车流量增长。

2024年7月2日至2024年10月1日，周边道路G107赤壁段京港线公安泉至八王庙路段封闭施工90天，禁止所有货车通行，部分车流量被分流至嘉通高速，使得嘉通高速车流量增长。

从以上信息可以了解，华夏中国交建高速REIT底层资产至2024年10月，仍将受益G107赤壁段京港线货车分流带来的路费收入增加。

2、有受益的，自然也有受牵连的。华夏越秀高速REIT日均收费车流量以及路费收入当月同比均有所下降。下降的原因也是因为周边项目封闭施工影响。

汉孝高速相邻路段京港澳高速湖北北段改扩建施工对车流影响有所加大；影响更大的是因为改扩建导致货车车流量被截流从而导致本项目收费标准较高的货车车流量减少。

这一影响在6月发布的数据中已经有所体现，6月日均收费车流量同比上升，路费收入同比下降，主要因客车车流量增长同时货车车流量下降，且货车收费标准高于客车。但当时并未说明周边项目改扩建情况。另外一个影响收入的因素是：长江上游来水量、降雨量均高于历史同期水平，叠加台风格美过境，湖北省交替出现高温和暴雨天气，对暑期客、货车出行产生了不利影响。

二、影响探讨

2024年上半年，极端天气影响下包括中信建投国电投REIT、中航京能光伏REIT在内的清洁能源项目发电量和发电收入同比环比均呈现大幅度下降。

当然，天气原因影响的不只是清洁能源类项目，高速公路领域上半年受影响同样较为严重。

1、刚上市1个月的易方达深高速REIT在其发布的4月份主要运营数据中明确表示：2024年4月因强降雨、强对流天气，益常高速月内有4天发生交通管制，导致车流量和路费收入同比和环比均下降，环比下降幅度分别达到了11.1%和11.4%。

2、平安广州广河REIT在其发布的4月份主要运营数据中也表示：4月广东全省平均降雨量497.4毫米，是历史同期2.8倍多，广州、河源、惠州等地4月降雨量达历史同期3-4倍），导致车流量和收费收入下降；下降幅度同样达到了11%和12.5%。

3、天气原因影响导致增量不增收的现象在华夏中交建REIT项目上已经有所体现，其发布的6月份运营数据总指出：湖北省武汉市、咸宁市等地持续大规模降雨，多次发布暴雨红色、橙色预警，致使嘉通高速6月车流量、通行费收入同比有所下降。

小结：对于天气影响造成车流量以及路费收入减少不是个例，此前在高速公路REITs项目审核时并未对此过多考虑；当然，每个项目不同，区位优势也不相同，但受以上两个因素影响应该是共性。上半年多数项目因为强降雨导致的极端天气影响验证了这一共性有蔓延趋势。

随着气候演变对项目收入干扰加强，未来项目运营阶段会面临更多不确定性。而以过去数据来对比未来数据并且长期稳定增长在某种程度上会呈现其偏颇的一面。前期二级市场的波动也给REITs参与各方敲响了警钟，未来项目申报发行需降低预期、释放更多的成长空间、展现更多运营管理效率；从近期监管审核项目以及项目调整的各项指标来看，监管在不断加强市场活性。

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