AI光模块观点更新0821

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光模块当前股价市场分歧大，您如何看待其未来的走势？

我们看好光模块的未来表现，认为在即将公布的二季报期间以及之后一段时间内，光模块公司将作为很好的避险资产。尽管目前股价有所下跌，但基于市场订单情况和行业基本面分析，我们认为光模块具有较高的胜率和赔率。

能否详细介绍一下最新发布的光模块订单数据及其对未来影响？您如何解释近期光模块股价下跌后市场对此产生质疑的现象？

首先，Meta的800G订单预计将在最近1-2周内确定，我们预计Meta明年将采购约250万支800G光模块，其中三家供应商（两家中资龙头企业及一家美资龙头）各占三分之一份额，总量与之前预估相近且符合预期，这表明Meta仍将继续保持AI资本开支高速增长。其次，微软已确定使用一家中国龙头公司供应800G光模块，数量可能在300至400万之间；AWS虽未明确明年的具体数字，但从现有信息推测，800G模块订单量至少400至450万只。此外，谷歌在经历供应商变动后，其800G及1.6T需求保持稳定；而Oracle则加了大量的定制化400G和800G订单，反映出中型企业对AI算力投入增加的趋势。股价下跌主要是由于市场担忧大型云厂商如meta等因经济环境或投资回报率不足而削减资本开支，从而导致光模块订单减少。然而，根据最新情报显示，meta明年实际订单量并未超出先前预测，反而保持强劲增长态势，这意味着尽管股价下滑，但基本面并未恶化。同样地，微软、AWS和谷歌等其他主要客户也都表现出积极的增长信号。因此，在面对不确定性时，投资者应重视那些基本面扎实且符合预期的企业，而非仅仅关注短期波动。

明年美国中型企业是否会对AI资本开支产生较大需求？

从Oracle最新的加单情况（加装400G/200G及少量800G）来看，预计明年美国中型企业在AI资本开支方面表现良好，并不会因科技巨头竞争而减少投入。

英伟达1.6T光模块产品是否已定型并计划何时正式加单？

英伟达的1.6T光模块产品仍有多个型号未最终确定，涉及硅光、非硅光及DSP供应商的选择。目前看来，英伟达倾向于使用自家DSP，配套光模块厂商需重新测试和改进。因此，预计该产品将在三季度末至四季度初正式发布并进行加单。

此次加单是否具有明确指向性以及对未来A股光模块市场的潜在影响是什么？

这次加单不仅涵盖了B200/GB200的整体需求判断，还包括了对GPU延迟事件的看法。因此，这次加单对于A股光模块公司是一个强大的催化剂，表明明年的市场需求非常强劲。

如何看待当前市场中有关明年可能出现砍单现象的担忧？

虽然近期市场波动较大，但我们对明年订单的兑现度持乐观态度。在过去的经验和分析中，无论预测哪一年，截至当年底，尚未出现过砍单的情况。当前投资者对市场过度悲观，更多是由于整体环境较差所致。

光模块能否被视为优质的避险资产？

光模块因其业绩稳定性极高，尤其是在面对市场不确定性时表现出色，被认为是一类优秀的避险资产。尽管当前A股市场整体承压，但一些光模块企业如中际旭创、新易盛、天孚通信的二季报及出货情况显示其业绩增长稳健，环比增速较高，相较于许多科技类资产而言，光模块具备良好的避险属性。