重阳说
查理·芒格先生有一句广为流传的话：“我这一生当中，未曾见过不读书就智慧满满的人。没有。一个都没有。沃伦（巴菲特）的阅读量之大可能会让你感到吃惊。我和他一样。我的孩子们打趣我说，我就是一本长着两条腿的书。”
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【好书】第252期：《投资哲学：成功的投资策略与估值》
中信出版集团
推荐人 营销编辑梁可可
2024年7月
互动话题：结合本书，请谈谈你的投资哲学。
留言时间：2024年8月22日-2024年8月29日
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筛选及书籍寄送：2024年8月30日后
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达摩达兰教你打造专属于自己的投资地图
作者/阿斯沃斯·达摩达兰 摘编自中信出版集团《投资哲学》不存在一种适合所有投资者的投资理念。对有耐心、有大量资本的投资者有效的策略，可能并不适用于现金需求不确定且投资组合规模较小的投资者。在《投资哲学》中，广受推崇的估值和财务专家达摩达兰讨论了有助于我们确定投资理念的 3 个方面： 你的个人特点； 你的财务状况； 你对市场的看法。
一、个人特点
那些选择了不适合自己个人特点的投资理念的投资者迟早会放弃这些理念，这不仅因为这些理念对他们不起作用，而且因为这些投资组合的表现会让他们心神不宁。达摩达兰在《投资哲学》中讨论的几点表面上看起来有点儿像心理医生的告诫，但如果你对自己的优缺点不够清楚，你就不会成为成功的投资者。
耐心。有些投资策略需要极大的耐心，这是我们很多人缺乏的美德。虽然你可能一再祈求自己要耐心些，但你必须接受这样的事实，即你可能不适合需要 10 年等待期才有回报的投资策略。如果天生缺乏耐心，你就应该考虑采用一种能在短期内获得收益的投资理念。 风险偏好。你承担风险的意愿是你选择投资理念和策略的关键因素。如果你厌恶风险，那么需要承担很大风险的策略(例如根据财务报告进行交易)从长远来看，对你是不适合的。 个人主义还是集体思维。一些投资策略要求你随波逐流，另一些则要求你与众不同。究竟哪种更适合你，取决于你更习惯于附和大众的观点，还是更习惯于独立思考。如果你非常容易感受到来自同伴的压力，那么你很可能不适合逆向投资理念。如果你喜欢反其道而行之，那么即使大多数投资者的选择和你相反，你也不会太在乎，或者根本不在乎。 你愿意花费在投资上的时间。一些投资策略远比另一些投资策略更费时间和资源。一般来说，价格模式或基于信息交易的短期策略比买入并持有的长期策略需要更多的时间和信息。 年龄。如果你是个人投资者，你的年龄显然会影响你对投资理念的选择。首先，随着年龄的增长，你可能发现你承担风险的意愿，特别是拿自己退休金冒险的意愿会逐渐降低。你年轻时认为有吸引力的投资理念可能不再有吸引力，也不再适合你。人们说，智慧随年龄的增长而增长，尽管我们不确定这种说法是否适用于投资。尽管如此，即使作为成功的投资者，你也可以从之前的投资经验中吸取教训，以此来限制和引导你对投资理念的选择。 总之，投资理念的选择只是部分地在你的掌控之下。即使你是个有 耐心的投资者，愿意与众不同，你也可能发现，随着年龄的增长，你变得越来越不愿冒风险，你的投资理念和策略也需要做出相应的调整。 你的投资理念不适合你的征兆： 你彻夜不眠地思考自己的投资组合。如果投资者选择的投资策略使他们承担的风险超出他们的承受能力，那么他们将面临这样的困境。的确，选择低风险策略带来的预期收益率比 较低，但承担过多风险的成本更大。 投资组合的日常变化可能会让你重新规划自己的未来。虽然投资组合的长期变化应该会影响你的退休计划，以及你对未来的打算，但投资组合的日常变化不应该有这种影响。每当 市场下跌的时候，我们常常看到退休在即的年长的投资者由于投资组合受损，不得不推迟退休。虽然他们中的一些人在投资方面没有多少选择，但大多数投资者在接近退休年龄时，的确可以选择转向低风险投资(债券)。 对自己的投资决定有疑虑。如果每次听到相反的意见你都会对你的投资选择产生疑虑，你就应该重新考虑你的投资策略。二、财务状况
投资理念的选择也会受到你的财务相关情况，如你的工作安全感、你拥有的投资资金、你的现金需求，以及你的税务情况的影响。由于这些情况会随着时间的推移而变化，你可能得改变你的投资选择以适应这些变化。
1、工作安全感与赚钱能力 我们看到金融市场有一个有趣的特点，当经济疲软时，投资者规避风险的意愿更强。在经济萧条时期，你可以看到债券违约利差扩大，股权风险溢价增加。虽然我们可以从宏观经济的角度来解释这种现象的原因，但我们认为，我们所看到的现象在很大程度上反映了个人的不安全感。在经济萧条时期，即使那些有工作的人也更加担心他们的投资，对投资的资产要求更高的风险溢价。自然危机和经济危机强化了人们对高质量和无风险投资的追求。 投资理念的选择还受到你赚钱能力的影响。如果你预期可获得的收入高于支出，那么你选择投资理念的自由度就大得多。但是，如果你的收入只够支付你的支出，或者更糟糕，入不敷出，那么你的投资组合必须能满足你的现金需求。 这对你选择投资理念有何影响？如果你很幸运地拥有可预测的高收入，你就可以采用短期收益不高但长期收益很高的投资策略。如果 我们在投资上得出的有关风险和收益的关系也适用于人力资本，那么高收入的工作就很可能不那么安全，因此，你必须相应地进行投资。总之，你承担风险的意愿和你的投资期限在很大程度上会受到你的收入水平和收入可预测程度的影响。 2、投资资金 随着你可支配的资金的增加，你选择投资理念的范围会逐渐扩大。这可能不太公平，但假如你只有几千美元用于投资，除了购买指数基金，你几乎没有其他选择。但如果你有几十万美元可供投资，那么本书中讨论的大部分投资理念对你来说都是可行的。在考虑你可支配的投资资金时，你不仅要看你的储蓄，还要考虑你在养老基金、个人退休账户(IRAs)和保险储蓄账户中积累的资金。有时用这些资金进行投资存在一定限制，但你的投资选择与过去相比还是增加了，而且很可能你的选择会随着时间的推移而继续增加。 3、现金需求 无论是个人投资者还是投资组合经理都面临一个难题：无法预测的现金提取需求。对个人投资者来说，这可能源于个人危机，比如患上医疗保险没有涵盖的疾病，或遭受意外收入损失。对投资组合经理来说，这可能缘于客户改变主意，要求拿回自己的现金。如果发生了这种情况，你可能不得不将投资变现，失去你可能拥有的长期收益。 如果你的现金需求无法预测，那么你该怎么办?虽然你可能无法 预测什么时候会出现提取现金的需求，但在选择投资理念时，你仍然可以考虑这个概率。如果你是一名销售人员，收入基本上来自佣金，你应该预料到你的收入有很大的变数，你需要提取现金的可能性比别人更大。如果你是一只小规模技术行业基金的投资组合经理，你也应该想到，在年景不好的时候，投资者从你的基金中把他们的储蓄转移出去的可能性比别的基金要大得多。无论在哪种情况下，对现金的预期需求都将缩短你的投资期限，并最终有可能导致你选择一种基于较短回报期限的投资理念。 4、财务状况 无论你如何期望可以不纳税，在现实中你都必须纳税。因此，在选择投资策略时，不考虑自己的税务状况是极不审慎的做法。面临高额所得税率的投资者应该选择有助于减少税负的投资策略，或者至少能延迟税负的投资策略。使投资理念和税收之间的关系复杂化的问题是，同一个人收入的不同部分可能会面临不同的税率。因此，在决定用自己的养老基金投资时，由于投资所得可以免税，投资者可以采用能在当期产生高收益的策略。但用个人储蓄进行投资时，他就必须对税负更加小心。三、对市场的看法
这大概是投资者最难应付的问题，原因有几个。 第一，我们的市场观念在很大程度上都是基于朋友、亲属以及专业人士提供的零星案例形成的。正是为了提供一种平衡，我们考察了来自实证的证据，提供了研究人员对金融市场上各种投资方法的不同意见。我们的工作永远不会结束，因为新的研究还在继续，还有新的市场经验需要总结。 第二个问题是，你对市场行为的看法以及各种投资策略的业绩无疑会随着时间的推移而变化，但你所能做的就是根据现在掌握的情况来选择投资策略。实际上，尽管始终遵循一种投资理念是投资成功的关键因素，但是，当越来越多的证据表明你的投资理念不可行时，你还执迷不悟，就属于鲁莽了。内容简介
本书讨论了大量经过时间检验的投资理念和与之对应的投资策略，这些理念和策略曾让不同类型的投资者在市场中收获了丰厚回报。同时，本书详细分析了成功的投资者为什么会选择这些投资理念、如何将这些理念应用于实践，以及最终决定投资成功的因素是什么。在书中，达摩达兰教授提供了大量经过时间检验的投资模型，帮助投资者建立思考投资的框架。
本书包括两个部分。第1章到第6章介绍从事股票投资所必须了解的金融理论基础，如风险、估值方法、交易成本以及有效市场假说等。第7章到第14章讨论了各种经过时间检验的投资策略，包括价值投资、成长投资、技术分析、市场时机选择、套利和指数化等，并分析了每种投资策略背后对市场变化的假设，每种投资策略的适用条件，以及从历史证据来看，每种策略在现实中运用的成效。
本书的目标是帮助每一位投资者学会选择最适合自己的投资理念，并理解如何谨慎地运用这些理念和策略去实现成功的投资。
作者简介
【美】阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）
美国纽约大学斯特恩商学院金融学克施纳家族讲席教授，全球广受推崇的估值和财务专家，曾多次获得包括纽约大学杰出教学奖在内的各类教学奖项，并于1994年被《商业周刊》评为全美商学院杰出教师。此外，他还为美国许多知名投资银行提供公司财务与估值培训课程。在上述领域，达摩达兰自己撰写并与人合著过许多作品，包括《估值》《投资估价》《学会估值，轻松投资》《应用公司财务》《投资原理》《驾驭风险》《故事与估值》等。
往期回顾
第251期：经典再版，漫步华尔街
第250期：中国经济的信心与动能
第249期：伯南克、盖特纳、保尔森等集体复盘：金融危机的应对与背后逻辑
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