公司报告 | 首次覆盖报告 麒麟信安（688152） 证券研究报告 2023 年 08 月 22 日 投资评级 深耕国产服务器操作系统，信创驱动加速成长 行业 计算机/软件开发 6 个月评级 买入（首次评级） 1、以操作系统技术为基础，“操作系统-云计算-信息安全”三位一体布局 当前价格 113.08 元 目标价格 181 元 公司以操作系统为根技术外延发展，形成“操作系统-云安全-信息安全”三位一体 的产品体系，其中操作系统业务主要基于开源的 Linux 技术打造以安全为特色的国产操作系统；云计算产品以云桌面及轻量级云平台为主；信息安全产品以数据安全 基本数据 存储为主。公司董事长杨涛毕业于国防科技大学，核心高管操作系统相关产业经验 A 股总股本(百万股) 78.74 丰富，员工大比例持股。公司近年业绩持续增长，三大业务齐头并进，国防、电力 流通 A 股股本(百万股) 17.64 是公司优势行业，并积极向党政和其他行业或领域拓展业务。 A 股总市值(百万元) 8,903.77 流通 A 股市值(百万元) 1,994.63 2、信创加速落地，操作系统、云计算业务有望高增 每股净资产(元) 24.99 2020 年以来我国信创产业进入新的阶段，2+8+N 体系推进，党政和金融、运营商 资产负债率(%) 7.86 等重点行业开始信创规模化应用。操作系统是整个计算机的核心系统软件， 一 年内最高/最低(元) 248.80/90.53 Windows 占据桌面操作系统大部分份额，Lunix 占据服务器操作系统大部分份额， 信创推动下国产操作系统厂商营收扩张，预计 2024 年国产操作系统通用市场规模达到 34 亿元。在服务器操作系统领域，OpenEluer 持续迭代，在中国服务器操作系 作者 统新增市场份额超过 25%。 缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 操作系统：产品主要为服务器操作系统，优势在于高安全性、高可用性、强实时性 miaoxinjun@tfzq.com 三大关键指标。公司积极参与及维护 OpenEuler，深度参与社区建设，是 openEuler 张若凡 分析师 社区委员会常务委员单位，首批 SAC 执业证书编号：S1110521090001 openEuler 商业发行版厂商。电力、国防是公司操 zhangruofan@tfzq.com 作系统优势领域，并积极向金融、政务、能源等其他行业拓展。 云计算：产品依托自有操作系统技术体系，包括云桌面、轻量级云平台、超融合一 股价走势 体机、云终端、云计算服务。目前云桌面作为云计算的重要分支，已广泛应用于各麒麟信安 沪深300个行业。公司云计算业务收入主要来源于国防领域客户，也逐渐向电力、党政以及其他行业拓展。 3%-7%3、信息安全业务聚焦安全存储，以国防为基拓展商业市场 -17%-27%数据安全是信息安全的重要部分，数据存储安全是数据安全的一部分，而密码是构 -37%建数据存储安全体系的重要基石。目前信息安全提升到法律层面，监管范围持续扩 -47%大，下游行业用户数据安全意识提高，数据安全覆盖领域拓宽，数据安全行业有望 -57%2022-08 2022-12 2023-04快速增长。公司信息安全产品聚焦安全存储，产品包括安全存储系统、电子文档安 全管理系统，目前公司信息安全产品已在国防、政府、央企等领域得到应用部署， 资料来源：聚源数据 并为军政关键部门的专用数据安全装备提供配套安全支撑平台。 相关报告 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 5.24/6.88/8.93 亿元，归母净利润分别为 1.37/1.90/2.53 亿元。参照可比公司，给予公司 2024 年 75x PE，目标市值 143 亿，目标价 181 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：信创行业进展不及预期；行业及客户拓展不及预期；应收账款较高的风 险。
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