摘要：7月金融数据和经济数据显示基本面仍偏弱，8月下旬资金面可能出现季节性收敛，此外在央行干预下，债市短期可能进入窄幅震荡阶段，在收益率高点介入可能是个不错的策略。
7月金融数据进一步回落，传统信贷小月+挤水分继续+融资需求偏弱均为影响因素。分项来看，企业和居民贷款延续偏弱态势，票据融资增量成为贷款主要支撑，未贴现银行承兑汇票、企业债与政府债均有不同程度的同比多增，M1同比（-6.6%）创历史新低，M2同比维持低位（数据来源：中国人民银行）。7月经济数据仍然偏弱，我们从月度生产端数据判断月度GDP：7月服务业生产指数同比4.8%，基本持平5-6月，暑假出游的暂时性因素有一定托底；7月工业增加值同比5.6%，连续第三个月回落，结合7月建筑业PMI下行，7月月度GDP大概率弱于或者持平Q2水平（4.7%），还是处于年度目标值5%以下（数据来源：统计局）。可见目前的经济环境表明财政发力有一定必要性，近几个月可能会有更多的稳增长政策讨论。
8月下旬资金利率或许有小幅上行的压力。从历史经验来看，8月中下旬资金面倾向于季节性收敛。近期政府债供给有所提速，此外上周央行表示8月15日到期的MLF将于8月26日续作，期间投放的OMO可能会带来一定资金流动的小问题。不过近几个月信贷投放转弱明显，人民币汇率压力有所缓解，央行也反复重申货币政策的支持态度，所以资金利率的小幅调整也是正常的。
债市方面，在央行干预加码下，上周债市交易活跃度大幅下降，市场短期缺乏下行动力，但基本面的情况也制约了上行空间，债市短期可能进入窄幅震荡阶段，在收益率高点介入可能是个不错的策略。
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