$特锐德(SZ300001)$ #炒股日记# 我们近期路演了特锐德
我们近期发布了特锐德的亚太聚焦报告，重申买入，目标价从24元提高至33元。我们认为公司布局10年的充电业务进入收获期，主要由于疫情后的充电业务利润率提升，以及公司业务组合改善。此外，公司传统电力设备业务亦呈现稳健增长，而且公司发布了乐观的股权激励业绩目标。总体路演反馈：市场对于充电业务和公司兴趣度低，担忧充电竞争格局不清晰，此外对于增值服务是否持续增长有担忧，需要进一步观察。
反馈1：充电业务是否有投资价值？
我们认为与我们交流的大多数投资者对特锐德兴趣度不大，他们认为充电业务尽管需求强劲，但供给充沛，难有超额回报。特锐德通过跟地方政府合资绑定，为城市公交车和物流车提供充电业务，净利润和现金流增长稳定。但投资者担心地方政府想在充电业务合资公司中拿到更高股权比例，使得特锐德只能参股而无法控股。
反馈2：充电增值服务是否能持续增长？
部分与我们交流的投资者此前并未关注到充电业务中的增值服务，由于增值服务是充电数据变现，下游比较分散，商业模式不清晰，投资者对于增值服务高增长有一定疑虑。而且，充电增值业务亦会面临竞争，谁会成为充电领域的“美团”，是充电运营企业，还是地图商，或是车企，竞争格局还需进一步观察。
估值:买入评级，目标价33元
我们的目标价基于分部估值法，隐含31倍2025年目标市盈率；当前股价隐含17倍2025年预期市盈率。投资者认为传统电力设备业务给予100-140亿元估值合理，但对于充电业务给予多少估值有分歧，而且全球没有对标公司可以参考。请继续阅读我们近期特锐德路演中10个投资者最关#强势机会# #周度策略#
注问题的回答。
电动车充电桩属于后周期板块，投资者普遍认为充电桩布局前期投入大，回本周期慢，因此关注度不高。2023年特锐德充电业务首次盈利，但2024年初至今股价持平。与Visible Alpha一致预期相比，我们对特锐德充电业务2024-26年营收预测高4-14%，净利润预期比一致预期高80-120%，我们认为市场忽视了公司充电桩利用率上升驱动营收增速高于充电桩增速，同时市场并未考虑充电业务规模效应和增值服务驱动利润率提升的趋势。因此，我们上调2024-26年盈利26-59%，目标价从24元上调至33元。我们的盈利预测比市场预期高12-21%。重申特锐德买入评级
充电业务盈利或迎来向上拐点，传统业务亦增长稳健
我们预期2023-26年特锐德营收和利润年复合增长分别约30%和40%，受益于1）公司在新能源汽车板块已耕耘10年，目前充电桩数量行业份额第一，而且公司在拓展新的商业模式，新能源汽车充电业务实现利润扭亏为盈，以及正向的现金流流入；2）对于传统电力业务，凭借优异的产品质量，公司市场份额进一步提升，带动利润率改善。更多数据，详见中国EV充电数据库。
估值：重申买入评级，目标价从24元提高至33元
我们的目标价基于分部估值法，隐含31倍2025年预期市盈率：其中充电业务按照1.6倍2025年预期市销率（之前采用2024年2倍市销率），传统业务按照20倍2025年预期市盈率（与可比公司一致）。考虑到充电业务盈利改善，我们预计2024-26年预期ROE或处于上升周期，从2023年的7%提高至11-15%，估值应有扩张动力
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