无锡生物报告称，2014年上半年收入为85.7亿元，同比增长1.0%，调整后可分

无锡生物报告称，2014年上半年收入为85.7亿元，同比增长1.0%，调整后可分配净收入为22.5亿元，比去年同期下降20.7%。2014年下半年收入和调整后可占净收入分别占全年预测的47.9%和44.5%，略高于历史水平。如果不包括新冠肺炎收入，2014年下半年的总收入将同比增长7.7%，而后期和CMO项目的收入将同比增加11.7%。该公司在1H24增加了61个综合项目，这一数字在其历史上仅超过1H22。截至2014年上半年末，积压总额稳定在201.1亿美元，三年内积压同比增长4%。尽管地缘政治的不确定性和全球生物技术资金的坎坷复苏，管理层重申了其2024年的全年指导方针，预计收入和调整后的可归属净收入都将实现高个位数增长。海外客户的强劲需求。24年上半年，无锡生物增加了61个综合项目，包括52个临床前阶段和5个Ph1/2阶段，表明客户对早期临床和临床前白化病开发的需求有所恢复。此外，该公司在1H24通过其“赢得分子”战略签署了3个h3项目和商业阶段项目，随后在7月与aMNC客户签署了4个后期临床和商业项目。尽管地缘政治存在不确定性，但这些项目签约突显了全球客户对药明康德的服务能力和质量的持续信心。与此同时，2014年下半年，北美地区的收入同比增长27.5%，占总收入的58.4%，其中大部分增长来自美国客户的需求。生物偶联物业务成为重要的增长动力。得益于全球客户的强劲需求，无锡XDC在2014年下半年的收入同比增长68%，调整后的净利润同比增长147%。24年上半年，无锡西电新增26个综合项目，使在建综合项目总数达到167个，其中包括12个Ph3项目和9个PPQ项目。XDC业务的积压增加了105%，达到8.42亿美元，新订单也以类似的速度增长。无锡XDC在新加坡和无锡市扩建设施，以满足不断增长的客户需求。地缘政治的不确定性依然存在，但到目前为止对运营的影响有限。在2024年初《生物安全法案》提出后，只有一个项目表示有意转让，这巩固了全球客户对该公司的信任。我们认为，药明康德不断扩大的全球CRDMO网络将有助于留住客户。维持购买。为了反映持续的地缘政治不确定性，我们根据加权平均资本成本为10.95%、终端增长率为2.0%的10年期现金流量折现模型，将总收益从18.32港元降至13.58港元。我们预测，在24E/25E/26E，无锡生物的收入将分别同比增长4.9%/+11.7%/+12.7%，应占日净收入将同比增长-4.1%/+11.4%/+12.5%。