近日，债市维持震荡格局，市场与央行的博弈也进入僵持阶段。其实，此前的qeubee债市调查就提到，投资者认为8月债市风险因素主要在于央行的操作。qeubee汇总机构观点分析表示，金融监管等政策预期主导债市波动，对监管手段需抱有敬畏，后续严监管会逐步精准、细化、严格程度会提升。
而对于后续收益率曲线，机构认为，债市短期内向下突破和向上回调的空间都比较有限，曲线平坦化或陡峭化空间可能都较有限。
金融监管或主导债市短期波动
8月以来，监管政策与央行态度仍是投资者最关注的话题，其对债市短期波动的影响也较大。
华创固收表示，短期来看，债市再次步入上有顶、下有底的窄幅震荡区间，金融监管(央行压力测试、基金免税制度调整与否)和宽信用(增发国债)等政策预期主导市场波动。
“市场情绪仍乐观，但要对监管手段抱有敬畏。”华泰固收指出，目前央行调控长债的态度已较为明确，也并不缺少相关工具。
对于相关工具的运用，华泰固收分析称，鉴于当前经济状况+央行呵护资金面取向，收紧资金面或启动隔夜正回购可能性不高。从近日货币执行报告披露信息及市场反应看，窗口指导机构卖出、施加监管约束(如压力测试)的概率较高。如果大行自身国债储备有限，央行借入国债并卖出的可能性也不低。
另外，华创固收指出，在新的货币政策框架下，央行正在重塑公信力，或不会提供“黄金买点”。市场认同收益率难快速回到前低，机构止盈盘较为灵活，快进快出。
值得注意的是，《金融时报》周三(21日)发布交易商协会副秘书长徐忠对“当前债市存在三个认识误区”的采访，提及一些金融机构“一刀切”暂停国债交易是对政策意图的误读。
对此，缠与禅债说主理人曾璟表示，监管“会继续打击急于冒头带动利率快速下行的机构，(利率)下行速率会降低。”同时，各群聊转发的“小作文”可能会受到监控，避免有人借此操纵市场。
整体而言，曾璟认为，严监管会逐步精准、细化、严格程度会提升。
收益率曲线形态将如何演绎?
此前，央行行长潘功胜就提到“正常向上倾斜的收益率曲线”。近期，央行的操作也体现出“收益率曲线控制”的痕迹，华泰固收指出，一方面央行关注长期利率风险，另一方面，央行超预期降息，及时投放逆回购，保持资金面合理充裕。
那么，哪些因素决定了曲线形态，后续收益率曲线又将如何演绎?
华泰固收认为，短端利率一般受货币政策和资金面影响。而长端除了资金面之外，更多受经济增长、通胀预期的影响。此外，在某些阶段，监管政策和机构行为对曲线形态的影响也很大。
由此，华泰固收分析称，10年国债2.1%基本确认是“短期”新的政策红线，短期向下突破难度较大，除非9月份之后央行继续降息。而基本面偏弱+欠配压力下，长期利率向上空间同样比较有限，短期10年国债向上企及2.3%-2.4%概率较低。短端来看，预计短期内变动幅度也较为有限，市场活跃度有所降低。
“整体来看，后续曲线平坦化或陡峭化空间可能都较有限。”华泰固收坦言道。
申万宏源债券则表示，8月中旬以来短端收益率已进入上行通道，收益率曲线开始呈现“熊平“特征。
本文作者可以追加内容哦 !
