中科曙光(603019)
投资要点
事件：公司发布2024年中报。1）公司2024年1-6月实现营业收入57.12亿元，同
比增长5.77%；归属于上市公司股东净利润5.63亿元，同比增长3.38%；归属于上市公司股东的扣非净利润3.66亿元，同比增长20.00%。2）公司24H1毛利率26.25%，同比提升0.21pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为6.04%/2.63%/10.94%，较同期分别上升0.56/0.03/0.12pct，销售费用率上行的原因系公司为把握重点行业国产化需求，增强销售队伍建设所致。
业绩稳健增长，联营企业持续注入动能。1）分业务来看，24H1，IT设备实现营收51.26亿元，同比增长3.98%；围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术服务实现营收5.84亿元，同比增长24.77%。2）24H1，投资收益为2.23亿元，同比提升37.25%，主要系联营企业净利润增加所致。
注重高质量研发投入，技术创新动力焕发。一方面，通过鼓励员工申请优质专利，新增专利中核心专利占比大幅提升。另一方面，公司在24H1开发浸没式液冷刀片、人工智能工作站等高端计算机产品；发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus，满足金融、电信等关键业务系统的高性能存储需求；并且研发AI技术软件栈DAS平台和AI模型仓库，提供从基础算子、框架工具到扩展组件的多层次计算服务和模型，助力AI应用的迁移、开发及迭代。
构建“立体计算”，助力多地算力互联服务平台搭建。公司参与各地智算中心建设，通过规划咨询、系统设计、工程建设、运维服务、能耗管理等解决方案，探索算力运营、平台运营、生态运营等多种运营模式，持续提升智算中心的商业化运营能力。24H1，公司助力重庆、青岛等地算力公共服务平台、调度平台上线运行，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。
投资建议：公司持续受益信创和智算浪潮，是国内拥有全栈自主技术方案的计算产业龙头，并且自身业绩增长稳健、利润率高于同业，同时享受孵化公司贡献的高增长，我们预计，2024-2026年归母净利润分别为22.57/27.50/31.91亿元，维持“买入”评级。
风险提示：芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
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