低量后会出现低价吗？

2024年8月以来，A股成交量较为低迷。8月9日沪深两市创出5659亿元的成交量，8月12日、13日A股市场整体连续创出4987亿元、4799亿元的2021年以来成交新低。

低成交量往往代表市场信心和交易欲望的不足，与之相对，股价可能也降到了一个比较低的水平。背后原因可能包括市场情绪的谨慎、资金流入的减少、市场热点的认可度不足等。

在长期下跌的末期，低量和“低价”往往相伴相随。本质是市场分歧的缩小，而由于估值已经跌到了较低的位置，这种分歧的缩小对后市影响或偏积极。此外，低量也体现了市场对宏观经济基本面数据“脱敏”，7月以来，社融、出口等重要经济数据发布后市场日内波动下降，说明负面的消息都已经在市场的“预期”内，换句话说，低估值本身就包含了对较差经济数据的预期。

图：7月以来缩量行情中资金对经济基本面数据反应钝化

（信息来源：天风证券）

（1）历史低量后的市场情况

低量之后是否会出现“低价”（市场是否会反弹）并非绝对。主要还是取决于政策面、市场情绪、增量资金等因素。

2018年的“低量“行情中，2018年9月17日，A股市场创出当年最低成交额2067亿元，而A股市场的最低价格在2008年10月19日创出，之后市场开启反弹。并且2018年9月到2019年1月期间，A股成交额中枢一直在2200亿元-3600亿元区间震荡。

图：低量水平与2018年相比

（信息来源：天风证券）

（2）行业“低量”情况

申万一级行业中，大多数一级行业的低量水平仍然高于2018年的低点，代表当前市场情绪稍好于2018年。二级行业中，银行、电力、工业金属等具备一定红利属性的板块和食品饮料、汽车等消费类板块当前成交量水平和2018年最低点相似。说明这些板块的资金分歧已经降到了比较低的位置。

图：大多数一级行业的低量水平仍然高于2018年低点

(信息来源：天风证券)

而在市场分歧较低的位置，政策指向或具有凝聚市场共识的作用。针对我国的消费核心资产，内需政策的积极有望引领市场风险偏好反弹。

政策面，在7月30日重要会议通稿中，提振消费相关表述位于各领域细分政策之首，提出“把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费“。7月25日，《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》中明确对涉及1500亿资金，对内需支持政策的中央与地方资金分担作出了安排。

海外环境方面，海外衰退与美国大选对华贸易的双重预期下，内需类消费板块有望相对出海链占优。

拥挤度方面，当前主动偏股公募基金连续5个月净赎回，而最新2024年二季度数据显示消费板块减仓较多，拥挤度已经明显缓解。

整体而言，A股市场“低量”出现，而作为A股核心资产代表的消费行业成交量已迫近2018年低点水平，在政策、宏观、估值的低位共振之下，有望带动A股核心资产启动估值修复。

今日指数：A50指数（930050.CSI）从各行业龙头上市公司中，选取市值最大的50只证券作为指数样本，以反映各行业最具代表性的龙头上市公司整体表现。指数编制方案剔除ESG评级C以下公司，要求所有成份股处于互联互通区间，契合境内外中长期资金配置偏好，通过行业中性化超配新能源、医药等“新质生产力”行业龙头。

图：A50指数申万一级行业分布

（信息来源：Wind；截止20240816）

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